“新美聯儲通訊社”前瞻本周FOMC會議！利率政策、縮減QT、通脹，都說了！

華爾街見聞

2024-05-01 03:47釋出于上海華爾街見聞官方賬号

美聯儲官員們本周二開始為期兩天的FOMC政策會議。有“新美聯儲通訊社”之稱的知名财經記者Nick Timiraos在最新的會議前瞻文章開頭，便引用了古老的中國諺語“無為而治”，認為這或許可以概括美聯儲最新的利率政策方針。

Timiraos表示，美聯儲料将基準的聯邦基金利率維持在20多年來的最高水準不變，也即約5.3%一線。他指出，今年前三個月美國通脹高于預期，可能推遲了在可預見的未來，美聯儲降息的時間表。美聯儲官員們可能會強調，他們準備比之前預期的時間更久地維持利率不變，這樣可以讓利率處于大多數官員預計的能夠對美國經濟活動産生明顯抑制作用的水準。

美聯儲在本次會議上不會公布新的經濟預測，其政策聲明預計隻有微小變化，是以周三美聯儲主席鮑威爾的新聞釋出會将成為焦點。以下是Timiraos認為需要高度關注的幾點。

通脹進展遭遇挫折

自3月份會議以來，美國經濟繼續顯示出強勁的動能。但通脹表現令人失望。此前2023年下半年，一系列通脹降溫的資料曾引發樂觀情緒，普遍認為美聯儲将能夠降息。

鮑威爾3月時曾表示，今年1月份強勁的價格壓力隻是通脹下降道路上的一個“颠簸”。然而，随後2月和3月的資料雖然沒有1月的那麼熱，但依然強勁，打破了這種樂觀情緒。相關資料提高了美國通脹可能最終徘徊在3%左右的前景展望，而美聯儲的通脹目标是長期維持在2%的水準。

鮑威爾可能會在本周的新聞釋出會上重複他兩周前發出的訊息，當時他表示，最近的資料顯然沒有給我們更大的信心，即通脹将繼續下降至2%，相反，資料表明實作這一目标可能需要比預期更長的時間。

本次會議的焦點将是鮑威爾如何描述利率前景。盡管大多數華爾街政策師們認為今年晚些時候美聯儲仍有可能降息一到兩次，但在沒有明确的美國經濟疲軟證據的情況下進行此類重新調整，與僅僅幾周前相比，仍然具有更大的變數。一些人甚至認為美聯儲可能根本不會降息。

美聯儲的利率前景取決于其對通脹的預測，最新資料提出了兩種可能性：

一是美聯儲此前對通脹的預計仍然适用，也即通脹繼續走低但不均衡且崎岖不平，隻是波動更大。在這種情況下，今年仍然将要降息，不過降息有可能推遲，降息的步伐也會放慢。第二種可能性是，通脹并沒有一路“坎坷”地達到2%，而是陷入了接近3%的水準。如果沒有證據表明美國經濟正在更加明顯地放緩，那麼降息的理由可能會完全取消。

利率政策依然處于合适狀态

鮑威爾可能會承認，官員們對何時以及降息幅度的信心較之前有所減弱。今年3月份，絕大多數官員預計今年應該進行兩次或更多次的降息，其中預計至少将有三次降息的人略微占大多數。

盡管本周官員們不會送出新的經濟預測，但在過往的其它沒有公布經濟預測的會議上，鮑威爾仍有機會重新确認那些上一次會議的舊預測，或者宣布它們已經過時。本周三的會議，更可能産生後者的結果，即3月預測過時了。

與此同時，美聯儲官員們表示，他們對目前的政策立場普遍感到滿意。這意味着，美聯儲向鷹派方向轉變并考慮加息的可能性不大。鮑威爾4月中旬時曾表示，“政策處于合适的位置，可以應對我們面臨的風險。如果通脹繼續走強，美聯儲将在更長時間内将利率維持在目前水準。”

由于金融市場的參與者們預期降息幅度較小，長期美債的收益率會上升。實際上，這實作了美聯儲去年加息時所尋求的金融狀況收緊的效果。美國國債收益率曲線上升，最終應該會打擊包括股票在内的資産價值，并減緩經濟增長勢頭。

鷹派轉向的風險較低

目前，美聯儲官員們在傳達他們的展望時面臨的困難歸結為他們所提出的“如果/那麼”條件性聲明，這些聲明是建立在一組結果的基礎上的。當美國經濟表現與美聯儲官員們預期不同的時候，他們過去的聲明可能不再有效。

是以，鮑威爾可能很難排除任何額外的加息，哪怕是美聯儲官員們朝着這個方向邁出實質性一步可能還為時尚早。

但是，暫時來看，不太可能出現鷹派轉變，即暗示加息的可能性比降息更大。任何這種轉變可能會在較長時間内逐漸展開。這需要一些新的嚴重供應沖擊，比如：大宗商品價格顯著上漲，工資增長出現再次加速的迹象，以及公衆預期未來較長時間内更高的通脹水準會繼續的證據。

周二釋出的一項關鍵的工資增長名額顯示，去年美國工資增長的持續降溫可能在第一季度停滞了。美國勞工部表示，私營部門勞工的報酬在第一季度同比增長了4.1%，與去年第四季度基本持平。

工資壓力正在緩和的迹象是緩解一些美聯儲官員擔憂服務業通脹持續存在的重要因素。如果未來幾個月出現工資增長加速的進一步證據，可能會令美聯儲官員們感到不安。

美聯儲資産負債表

美聯儲官員此前表示，他們可能會很快宣布，縮減量化緊縮（QT）。這導緻分析師們預計美聯儲将在本周的會議上正式宣布縮減QT計劃，也有些人認為美聯儲可能會在6月會議上宣布。

美聯儲于2022年6月正式開啟量化緊縮。目前每個月，允許最多600億美元的美國國債和最多350億美元的抵押貸款債券到期而不再購買新的證券。

在今年3月份的會議上，美聯儲官員們似乎達成了一個計劃，即将資産減少的速度“大緻減半”。由于高利率使抵押貸款債券的減少處于較低水準，官員們不會改變這部分的QT，縮減QT是針對美國國債部分，降低每月的縮減上限。

最新的變化與利率政策無關，目的是旨在避免五年前出現的隔夜借貸市場混亂。

美聯儲縮減資産負債表也在逐漸消耗金融體系中存放在美聯儲的銀行存款，這些存款被稱為儲備金。美聯儲官員們不知道儲備金何時會變得足夠稀缺，以推高銀行間借貸市場的收益率。是以許多官員認為，現在放緩這一程序是更可取的，因為這可能允許美聯儲資産組合的減少繼續一段更長的時間，而不會面臨2019年發生的市場動蕩的風險。