汽車，大超預期！
4月12日，釋出消費品以舊換新方案，明确指出加快淘汰排放标準不合格的乘用車。
汽車以舊換新市場，存在巨大隐形需求。
而且，汽車銷量首次突破千萬級别在2009年，一般來說家用汽車的生命周期在15年，新一波換車潮正好也在2024年。兩端同時發力，汽車賽道的成長性毋庸置疑。
整車廠競争激烈，是以，我們将目光轉向成長空間更大的汽配行業。從業績來看，2023年營收規模在100億以上、營收增速大于50%的汽配公司，隻有新泉股份一家。
（資料來源：同花順）
那麼，新泉股份是做什麼的呢？
新泉股份是汽車内外飾件供應商，業務構成很簡單，産品有儀表闆、門内護闆、保險杠等，正向汽車座椅發力，在不斷拓展産品品類。
儀表闆總成是第一大收入來源，2023年營收占比66.05%。
汽車内飾件雖然不如雷射雷達、空氣懸架等部件技術含量高，但它承擔了減震、消音、阻燃等功能，是汽車車身必不可少的組成部分。
再說回業績，近幾年新泉股份的業績增速非常快。
2019-2023年，公司淨利潤從1.83億增至8.06億，增長4.4倍；營收從30.36億增至105.72億，年複合增速分别為44.87%、36.60%，走出了高成長性。
并且，2023年新泉股份淨利潤增速為71.19%，大幅跑赢行業整體，像華域汽車、岱美股份、常熟汽飾等龍頭公司，增速還沒有10%，很難與之相較。
新泉股份最核心的優勢，來自跟大客戶的深度綁定。
複盤大多數汽配公司的成長曆程不難發現，很多企業都是靠綁定大客戶實作快速增長的。而且公司主營的汽車内飾件，技術壁壘不高，偏向消費屬性，是以下遊客戶銷量如何，很大程度決定了業績好壞。
再說了，對接客戶實力強，也側面印證出公司産品品質好。
2023年，新泉股份的前五大客戶分别為特斯拉、吉利、奇瑞、理想、比亞迪，每家公司的銷量都很好，屬于高基數與高增速并存。
當然，核心增量還是來源于特斯拉。2021年公司切入特斯拉供應鍊，2023年特斯拉成為公司第一大客戶，帶動公司突破百億營收。
可比公司裡，華域汽車配套上汽集團，常熟汽飾給大衆、奧迪等老牌燃油車廠供貨，2023年上汽、大衆的銷量跟2022年基本持平，成長空間有限，看點還是在新能源車跟自主品牌這邊。
那麼，新泉股份未來成長性如何呢？
- 量價齊升邏輯明确
價格上，受益于業務拓展，産品單車價值量不斷提升。
目前，新泉股份的業務覆寫到汽車内飾、汽車外飾、汽車座椅三部分。
汽車内飾包括儀表闆、門闆總成，外飾包括保險杠、前端子產品、塑膠尾門，再加上汽車座椅背闆，單車價值量7千左右。假設乘用車座椅業務成功開展，單車價值量可達1.5萬，直接翻倍。
數量上，從下遊客戶來看，比亞迪、特斯拉、奇瑞、吉利的銷量肯定不用擔心，公司配套的産品銷量會跟随上升。
此外，新泉股份在不斷進行産能擴張。
根據投産情況來看，合計新增210萬套儀表闆總成、120萬套門闆、40萬套座椅背闆和90萬套保險杠總成。上海、墨西哥工廠均已獲得定點項目。
選址也很有意思，上海工廠配套特斯拉和吉利，常州、合肥工廠配套比亞迪、奇瑞、理想。
在建工程是正在建造的裝置和廠房，固定資産是已經建好的裝置與廠房。
2017-2023年，新泉股份在建工程與固定資産之和從9.41億提升至27.07億，産能持續擴張。新泉股份一般采取先擷取訂單，再擴建産能的經營方式，産能利用比較充分，2023年産銷率為95%。
第二，盈利能力持續攀升
ROE淨資産收益率，為淨利潤與淨資産的比值，是衡量公司盈利能力的核心名額。
2019-2023年，新泉股份的ROE快速攀升，從11.53%提升至17.73%，遠超岱美股份、華域汽車、常熟汽飾等可比公司，比恒瑞醫藥、雲南白藥這種優質大白馬還要高。
根據杜邦分析，ROE=銷售淨利率×總資産周轉率×權益乘數，新泉股份ROE快速增加，主要有兩個原因。
一個是，成本管控能力提升。
公司毛利率變化不大，甚至下降了一個百分點，淨利率卻不降反升，多是得益于費用端的有效控制。下圖可以看出，公司的銷售費用率、管理費用率出現明顯下降，說明其精細化控制成本的能力不斷加強。
另一個是，營運能力不斷加強。
從營運能力核心名額來看，2019-2023年新泉股份的存貨周轉率從每年3.28次提升至4次，産品賣得越來越快，盈利能力加強也是意料之中的事情。
第三，市場佔有率有望繼續增加
提供汽車内外飾産品的公司，一般都有固定的整車廠配套，競争格局比較分散，2022年國内汽車内飾CR3僅為25.21%。
但這塊市場規模還是很大的，預計2026年國内乘用車内外飾市場規模可達1824.88億元。
受益于新能源汽車滲透率提升和自主品牌份額的增加，汽配行業迎來國産替代的巨大浪潮。
2020年-2022年公司的儀表盤産品，市占率從5.7%提升至14.4%。而且，特斯拉跟自主品牌汽車的市占率已經超過50%，按這個口徑估算，市場佔有率還有很大提升空間。
總結來看，新泉股份作為行業頭部，在國産替代浪潮之下，市占率有望進一步提升。并且公司的盈利能力在持續加強，又跟大客戶深度綁定，業績持續增長的确定性還是很強的。
正因如此，也引起不少機構的注意，2023年底共421家機構搶籌，金額合計145億。
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來源：飛鲸投研