每經記者：李玉雯 每經編輯：張益銘
在存款利率持續下跌的當下，卻有銀行理财産品如同開了“外挂”一般，收益率大幅飙升，甚至這還是強調“穩健”的中低風險級别産品。
記者注意到，中銀理财一款R2中低風險的産品在今年一季度年化收益率竟高達13%，遠遠超過其此前各季度的年化收益表現。要知道在去年底最新一輪存款降息之後，主要商業銀行的存款利率已經低于2%。盡管理财與存款是不同性質的産品，但僅就收益率的直覺對比來看，如此高的銀行理财收益率也讓不少投資者頗為心動。
那麼，這款理财産品收益率飙升的背後究竟發生了什麼？目前是“上車”的合适時機嗎？買了之後又果真能将如此高的收益收入囊中嗎？每經記者就此展開調查。
銀行R2級理财收益率竟超10%
記者在中國銀行APP上查閱到一款“（9個月滾續）中銀理财-穩富固收增強”産品，該産品被評定為R2中低風險，今年一季度的機關淨值表現較之前有明顯大幅提升。據記者測算，該産品今年一季度的年化收益率高達13.34%。
而拉長時間來看，如此強勁的區間收益表現并不多見。APP顯示，該産品自2021年4月底成立以來的年化收益率為3.99%（截至4月8日）。
按照區間年化收益率=（期末淨值-期初淨值）/期初淨值/（期末日期-期初日期）*365*100%，記者以每個季度為間隔，梳理了該産品自成立以來各個季度的年化收益率表現。
（9個月滾續）中銀理财-穩富固收增強各季度年化收益表現，記者統計
（9個月滾續）中銀理财-穩富固收增強的份額淨值，來源：中銀理财網站
從圖中可以看到，銀行理财市場在2022年3月和11月遭遇的兩輪淨值大回撤，該産品也未能幸免，相應季度的年化收益表現大幅走低。據記者梳理，該産品在過往各季度的區間年化收益率很少有超過10%，而在今年一季度則明顯沖高。
中銀理财官網暫未披露上述産品最新一季的産品運作報告，根據2023年三季度投資運作情況報告披露的資訊來看，該産品的持倉中約68%是債券，26%是現金及銀行存款、同業存單，6%是公募基金。穿透後投資規模占比較高的前十項資産中除了現金及銀行存款，還包括建行永續債，中電投、陝西交通、湖北宏泰、陝投集團等發行的債券。
iFind顯示，23建行永續債02的收盤價在最近幾個月不斷攀升。據上海清算所估值，3月最後一個交易日即3月29日，該券的估價全價從年初的102.3125元攀升至104.4871元，以此測算一季度回報水準約為年化9%。
23建行永續債02估值，來源：iFind
此外，其餘債券估值相較于年初也都有明顯上漲，如下表。
記者查閱并測算了多家銀行APP上代銷的R2級别固收類産品在今年一季度的收益表現，其中年化收益率超10%的情況并不多見。不過，記者注意到，不少産品盡管沒有達到如此高的收益水準，但就自身曆史收益對比，今年一季度的年化收益率相較之前同樣明顯大幅提升。
例如，在建行APP上，記者看到一款被評定為R2較低風險的固收類産品——“安鑫最低持有720天固收類産品”，由建信理财發行。記者同樣以區間年化收益率=（期末淨值-期初淨值）/期初淨值/（期末日期-期初日期）*365*100%測算，該産品在今年一季度的年化收益率高達7.5%，而拉長時間看其成立以來的年化收益率還不到4%。
“安鑫最低持有720天固收類産品”機關淨值，來源：建信理财
據該産品2023年三季度投資管理報告，穿透後投資規模占比較高的前十項資産中包括農行永續債，建發房地産集團、珠海華發集團等房地産公司發行的債券，長城資管發行的金融債，以及一隻混合債券型基金等。
iFind顯示，3月29日，23農行永續債01收盤價由去年12月初的99.4元左右上升至102.21元。據上海清算所估值，該券3月29日估價全價為103.8960元，1月2日為101.7328元，以此估算其一季度的回報水準約為年化9%。
23農行永續債01估值，來源：iFind
類似地，其餘債券估值相較于年初也有明顯上漲，如下表。其中，21長城資本債01BC、21淮礦上信ABN001優先的年化回報水準均超過10%。
債市走強推動固收類理财收益率“飙升”
多位受訪人士告訴記者，固收類理财産品收益率沖高的背後與債市走強有關。
中信證券首席經濟學家明明接受每經記者采訪時表示，固收類理财産品收益率走高的主要原因在于開年以來債市利率持續下行，市場做多情緒高漲，理财産品投資以債券資産為主，吃到了很多資本利得收益，是以收益率走高。
南銀理财相關負責人也對記者說道，固收類銀行理财産品的持倉主要以債券和貨币市場工具為主，寬松政策下，債券牛市行情繼續演繹，促使更多資金流向債券市場，推動債券價格明顯上漲，部分固收類理财産品債券持倉比例較高，帶動産品收益率明顯走高。
截至2023年末，固定收益類産品存續規模為25.82萬億元，占全部理财産品存續規模的比例達96.34%，是銀行理财市場的絕對主力。固收類理财主要投資于存款、債券等債權類資産，且這類資産的比例不低于80%。一些固收類産品由于對債券資産配置比例較高，是以債市價格波動對此類産品的淨值表現影響較大。
圖檔來源：《中國銀行業理财市場年度報告（2023年）》
記者注意到，去年12月以來，債券市場走出一波上漲行情，長端利率下行。10年期國債到期收益率從去年12月初的2.67%一路下行，1月份多次跌破2.5%，3月7日更是跌至2.26%，再創新低。3月29日，10年期國債到期收益率為2.30%，仍處于曆史低水準。
圖檔來源：Wind用戶端
信用債方面，據中誠信國際研究院，2月末不同期限等級信用債收益率均有不同程度下行，幅度在6-30bp之間。其中，1年期各等級中票收益率較上月末下行最為明顯，下行幅度在19bp以上。
市場方面，3月新成立債基規模站上千億元關口，今年以來逾九成債基取得正收益，約60隻債基在近三個月收益超3%。業内人士預計，債市存在回調風險，但回調空間有限，後續或以震蕩上行為主。
理财經理建議先“觀望”，何時才是“上車”機會？
那麼，目前是購買固收類理财産品的合适時機嗎？買入後是否真的能将10%乃至更高的收益拿到手？為此記者近日走訪上海地區多家銀行咨詢了多位理财經理。
工行某支行理财經理對記者表示，“這段時間的收益率情況隻能作為參考，不代表你買進去後還能保持這個水準。比如這個産品現在的淨值是1.0661，現在買入就是按照這個淨值來換算購入的份額，但現在正好是債券市場波動的時候，很有可能買進去後産品淨值就降低了，贖回時候就有可能是虧損。我們建議客戶現在對這種固收類産品暫時緩一點。”
中行某支行理财經理也向記者說道，債券已經漲得比較多了，這幾天市場也有一些回調，建議還是謹慎一些，這段時間可以再觀望一下。
“觀望”一詞，在記者走訪中信銀行某支行時，同樣聽到理财經理說道。這位理财經理向記者介紹道，純債類理财産品一般年化收益率在2.5%~3%的範圍。“現在銀行間流通的中短期債券票息是2.2%左右的水準，你能看到的2.5%~3%的收益，已經是通過短期波動做二級市場交易等方式增厚過的收益了。我們之前存續期為半年的債券型理财産品在最近到期，實際到賬的年化收益率在2.8%~3.2%左右。”
普益标準近日釋出的2月份全國銀行理财産品收益指數月報顯示，當月全國銀行理财市場固收類産品過去三個月投資收益為0.90%，處于近半年各月最高水準；過去六個月投資收益為1.41%。記者注意到，若按這兩個區間收益粗略估算，銀行理财市場固收類産品的年化收益率約在2.8%~3.6%的範圍。
多位理财經理直言10%的年化收益率無法長期持續。興業銀行某支行理财經理表示，投資管理人手上的債券可能有長有短，既有債券到期的票面利息，也有債券市場波動對所持債券的估值影響，但這段時間過後或者這波收益轉化以後，債券的估值會修複。“很難做到大半年或整年裡面都是6%、7%及更高的年化收益，這種不太現實。”
那麼，何時才是固收類理财合适的“上車”機會？
由于債券價格與市場利率成反比，簡而言之，倘若未來會有大幅度降息，那麼債券價格尤其是長期限債券價格會上行，意味着購買此類産品大機率能獲得更高的收益，此時便值得重點關注。
業内：長期看固收類理财産品仍具有穩定且持續的投資價值
如前文所述，一些配置債券資産較多的固收類産品，在債市火爆帶動下今年一季度的年化收益率“水漲船高”。那麼，接下來債市會呈現怎樣的走勢？固收類理财投資價值如何？
明明對記者表示，目前市場情緒較高，但缺乏實質性利好支撐，目前處于基本面資料空窗期，長債利率可能低位震蕩。“從中長期角度來看，全年利率中樞仍有下行的空間。尤其考慮到基本面溫和修複的基準假設，以及年内MLF降息的機率較高，是以預計2024年，10年期國債到期收益率仍有下行空間，此外，在廣譜利率下行的背景下，資産荒依然存在，債券牛市存在長期的邏輯支援。”
明明同時提到，固收類理财收益率階段性高企，後續新發理财的票息收益将會明顯走低，最終還是會回到中樞，後續來看，對于風險偏好較低的投資者，固收理财仍有一定的投資價值，即便資本利得收益較低，還有票息收益可以追逐。
南銀理财相關負責人對記者表示，短期來看，債券收益率已經快速下行至曆史較低水準，随着大陸經濟穩中向好、高品質發展紮實推進，預期逐漸好轉和風險偏好改善将制約利率下行空間，預計固收類理财收益率将逐漸回歸常态，但與存款相比仍具有一定優勢。
他進一步指出，“展望中長期，銀行存款利率在經過多輪下調後，穩健的固收類理财産品相對于銀行存款的投資價值将更加凸顯。未來随着大陸經濟增長品質的提升，市場利率水準大機率也将下移，拉長期限看，固收類理财産品仍然具有穩定且持續的投資價值。”
每日經濟新聞