首破100億！“藥茅”片仔癀，陷增長瓶頸？
業績增速不斷放緩，“藥茅”片仔癀開始進入瓶頸期。
1月31日，片仔癀披露了最新的業績預告，預告顯示，2023年預計實作營收100.35億元，同比增長15.42%，淨利潤為27.84億元，同比增長12.59%，這是片仔癀曆史上首次營收突破100億。
雖然業績依舊保持雙位數增長，但跟過去動辄20%+的營收增速、40%+的淨利潤增速相比，片仔癀的業績增速已經明顯放緩。而且單看四季度，片仔癀的淨利潤預期隻有不到4億，和過去幾個季度相差甚遠。
受到業績不及預期的影響，2月1日片仔癀股價重挫超過9%。截至2月20日收盤，片仔癀股價報收213.17元/股，和2021年7月份的最高點489.42元/股相比，如今其股價已經腰斬，市值則縮水超過了1500億。
實際上，片仔癀自身也感受到了業績增長的壓力，是以在去年二季度片仔癀宣布大幅提價——将片仔癀錠劑的國内零售價格由590元/粒提升至760元/粒，漲幅28.81%。同時，該産品海外市場供應價格也上調約35美元/粒。
然而，從現在回頭看——漲價并沒有帶來太好的效果，其業績增速遠遠比不上提價的幅度。作為“藥茅”，很顯然片仔癀已經出現了增長天花闆。
“天花闆”隐現？
對于片仔癀而言，漲價後業績增長卻依舊乏力，是一個值得關注的信号。
從本質來看，片仔癀的核心壁壘是絕密配方，而除了絕密配方之外，更大的價值其實在于稀缺性。
根據産品介紹顯示，片仔癀的原料由3%麝香、5%牛黃、85%三七加7%蛇膽制成，其中麝香和牛黃都是極其珍稀的中藥品，尤其是天然麝香，雖然在原材料中僅占3%，卻占據55%的生産成本，而麝香與牛黃合計占原材料成本的90%。
據悉，一隻雄性林麝每年隻能生産15g左右的天然麝香。自2005年開始，國家開始對麝香交易嚴格管理，實行配額制，采購需獲得國家林業主管部門核準；而牛黃也同樣“金貴”——牛黃是牛的膽結石，牛得膽結石病的機率隻有千分之一至二。
由于原材料産品稀缺，再加上絕密配方的保護，片仔癀已經不是簡單的藥品，而更像是收藏品，這也給了片仔癀漲價的底氣。據西南證券此前統計，2004年至2020年，片仔癀錠劑産品國内提價19次，零售價從325元/粒升至590元/粒。
過去，片仔癀每一次漲價都能為業績帶來新的增長動力，譬如2005年，片仔癀宣布提價後，當年收入同比增長65.2%，歸母淨利潤同比提升106.8%；而在2020年提價後，2021年片仔癀營收、淨利潤增速成為2017年之後最高。
然而，在2023年5月份宣布了大幅漲價之後，片仔癀的業績卻沒有出現像往年那樣的大增，尤其是淨利潤增速預期隻有12.59%，顯然不及預期。或許在連續漲價之後，片仔癀已經對漲價出現了“耐藥性”，漲價對于提振業績的效果越發不明顯。
在漲價逐漸“失效”後，片仔癀的處境有點艱難。正如上面的内容中提到，由于原材料十分珍稀，是以片仔癀每一年的産能都非常有限，漲價就是帶動業績增長的最大動力，而如今漲價也不能帶動業績，片仔癀的“天花闆”已經很明顯了。
多元化難成“解藥”
作為行業的片仔癀，如果繼續依賴漲價顯然沒有太大的出路。
片仔癀自己也意識到了這個問題，是以從很早開始，片仔癀就已經在模仿雲南白藥，積極轉型多元化。
在2014年時，片仔癀就提出了“一核兩翼”的發展政策。“一核”即以片仔癀為主的核心産品，“兩翼”即指化妝品、日化及保健産品。目前，片仔癀旗下擁有“片仔癀”和“皇後”等化妝品品牌，涵蓋護膚、洗護類産品，同時也開發出了牙膏、漱口水等産品。
不過，雖然早早就提出了要轉型，但近10年時間過去，這些業務卻仍未成氣候。根據财報顯示，2023年上半年片仔癀的化妝品業務營收隻有2.73億，占營收的比例隻有5.43%；同期醫藥行業的營收為45.88億，占營收的比例高達90.94%。
拉長周期來看，從2020年到2022年，片仔癀化妝品業務闆塊的營收分别為9.05億元、8.4億元及6.34億元，同比增長率為42.49%、-7.05%及-24.61%；占公司總營收的比重分别為13.9%、10.49%及7.3%。從資料中可以很明顯看到，從2021年開始，片仔癀的化妝品業務就一直在走下坡路了，到今天依舊沒有止跌回升的勢頭。
除了營收下降之外，更重要的在于片仔癀的化妝品還出現了品質問題。據媒體公開報道，此前在2023年1月，片仔癀抗敏牙膏在半月内就被兩次點名，違規原因均為菌落總數不符合規定；而到了今年的1月4日，在國家藥監局釋出43批次不符合規定的化妝品中，片仔癀的牙膏再度上榜，其菌落總數超标13.2倍。
其實，從研發投入來看，雖然片仔癀想要多元化轉型，但實則還是在“吃老本”。根據财報資料顯示，今年前三季度片仔癀的研發支出為1.802億，占營業總成本的比例隻有3.76%。而在過去的2020—2022年，片仔癀的研發支出分别為9755萬、1.995億和2.3億，占營業總成本的比例分别為2.1%、3.86%和3.98%，雖然營收支出有所增長，但整體的占比并不高。
其實，對比雲南白藥而言，片仔癀在多元化轉型上仍有很大的空間，是以其需要抓住這個機會，轉型更新。