東方雨虹員工持股暴跌七成，實控人的兜底計劃緣何要讓市場買單

在公司股價創下47個月以來新低時，東方雨虹（002271.SZ）實際控制人、董事長李衛國抛出大額套現計劃，拟最高減持5036.93萬股，占總股本不超過2%。

按照最新收盤價計算，李衛國的套現金額約8.97億元，這筆減持所得資金是用來兌現自己2021年對上千名員工許下的承諾：員工持股計劃兜底補足。

李衛國的減持計劃一出，市場資金聞風而逃。1月15日，東方雨虹股價跳空低開，盤中最大跌幅近5%，最低價報17.16元，為2020年3月以來的最低。截至收盤，東方雨虹股價報收17.81元，跌1.93%，總市值449億元，較曆史最高價回撤72.06%。

回看2021年，東方雨虹1600餘名員工參與持股計劃，讓李衛國高位套現了約8億元。之後的兩年多内，公司股價跌逾七成，員工持股巨虧，老闆決定抛售股票兜底。

不少市場人士提出質疑，認為李衛國抛售大額股票看似維護了員工利益，實際先讓員工高位接盤，幫助自己套現數億元，在股價暴跌、員工持股被強制平倉後，李衛國為兜底計劃而大額減持，辜負了公司近19萬名股東的同時，實際是讓市場買單自己承諾的兜底。

還有質疑指出，2021年，在房地産行業已可見的進入增速下滑的背景下，東方雨虹頂着高價定增融資80億元，并以1倍杠杆實施員工持股計劃籌資近28億元，這種向員工及機構借錢的做法，就是對員工和投資者的不負責。

深度綁定房地産行業的東方雨虹有着“防水茅”之稱，2021年公司在股價創下曆史最高時，實施了上市以來最大規模的定增，融資80億元。近兩年以來，地産行業增速滑坡、業績指引下滑、股價連續陰跌，逾千億市值蒸發。

員工持股已遭強平，實控人拟減持9億兜底

截至減持公告披露日，李衛國及其一緻行動人李興國合計持有公司股份5.8億股，占總股本比例為23.12%，其中李衛國持有股份5.71億股，占總股本比重22.69%。

李衛國承諾的兜底計劃是指東方雨虹2021年進行的員工持股計劃。2021年4月初，東方雨虹釋出員工持股計劃草案，号召員工積極參加。當時東方雨虹股價約為52元，處于曆史高位，兩個半月後，公司股價上漲至曆史最高的63.74元（前複權）。

為穩定軍心，李衛國承諾：對員工自有資金本金兜底補足，且為員工自有（自籌）資金提供年化利率8%（單利）的補償。

東方雨虹還給上千名員工加了杠杆。公司設立員工持股計劃時的資金總額為17億元，之後以1：1頂格杠杆，進行配套融資，李衛國提供連帶責任保證擔保及承擔追保補倉等義務。

到了2021年6月23日，東方雨虹在二級市場完成全部員工持股計劃的股票購買。公告顯示，東方雨虹在2021年員工持股計劃共計買入4947萬股股票，成交均價55.78元，最終成交金額為27.6億元，共計1611名員工參與持股計劃。其中，3447萬股來自二級市場購買，1500萬股來自李衛國。張志萍、張洪濤、楊浩成和王文萍4名高管均認購了1000萬元。

李衛國通過員工持股計劃套現了8.37億元，員工持股卻已被強制平倉。按照東方雨虹17.81元的現價計算，這筆員工持股已經浮虧約68%，本金已虧完，跌幅也已越過平倉線，2023年三季度，券商進行了強制平倉。

東方雨虹的三季報顯示，公司第五大流通股股東，富誠海富通東方雨虹員工持股單一資産管理計劃，即上述員工持股計劃，在當季度賣出1129.6萬股，為成立以來首次賣出，持股數量由4947.17萬股，下降至1129.6萬股。

Wind資料顯示，截至2023年11月13日，富誠海富通東方雨虹員工持股單一資産管理計劃，已經從東方雨虹的前十大股東名單中消失，結合李衛國減持兜底的公告來看，東方雨虹的員工持股計劃是否已經被全部強制平倉，根據上市公司公告尚不得而知。

好巧不巧的是，就在去年10月份，東方雨虹董秘張蓓就公司股價陰跌不止，釋出朋友圈稱：“股票這樣一個跌法，已經完全超出我的預期，一遍遍重新整理了我的認知底線……我百思不得其解，這個世界到底怎麼了……”。有投資者在股吧留言稱：“原來董秘的賣慘原因是老闆要兜底的員工持股計劃要被強平了。”

實控人兜底計劃，為何要股民買單？

2023年四季度至今，東方雨虹股價又下挫33.25%。截至2024年1月10日，東方雨虹的股東總數為18.93萬戶，戶均持股數量為13300.51股。

李衛國先是套現8億，再計劃減持9億元用于兜底員工持股，一番操作下來，市場質疑：實控人的兜底承諾為何要市場買單？實控人當年讓員工高位接盤套現的8億元去了哪裡？如今為何還要通過減持來兜底？

一位頭部投行人士接受第一财經記者采訪時稱：“從法律法規角度來說，上市公司實控人的做法沒有越線的情況，但就員工收益和中小股東利益來說，存在值得商榷的地方。首先，2021年公司為何要在股價高位時，以1倍杠杆實施員工持股計劃，高額成本導緻股票被強平。如當時股價繼續上漲至今，那麼市場買單員工持股，現實則是相反，由十幾萬名股東買單。”

投資者還擔憂的是，一旦李衛國的減持計劃開始，較重的抛壓或讓本就陰跌的東方雨虹股價繼續下挫。

需要指出的是，東方雨虹在2023年末釋出了一項回購計劃，拟回購金額為3億~6億元。截至2024年1月初，東方雨虹累計回購金額為1.22億元，公司宣布回購時股價約23元，現在還不到18元。

基本面方面，随着地産行業增速大幅下滑，深度綁定房地産行業的東方雨虹日子自然不好過。2022年，公司歸母淨利潤大幅下滑近五成，至21.2億元。2023年前三季度，東方雨虹業績有所轉暖，報告期内，公司實作營業收入253.6億元，同比增長8.48%，實作歸母淨利潤23.53億元，較2021年曆史最高值42.05億元，仍有近20億元的差距。

相比基本面改善，目前，東方雨虹的這筆員工持股計劃被強制平倉了多少，公司需要給投資者一個交代。