12月，我們選擇了旅遊酒店、煤炭行業與半導體行業三個關注度較高的行業，并精選了包括海通國際、國投證券、天風證券等機構的明星分析師所出具的研報，為大家帶來12月熱門行業研報精選。
一、 旅遊酒店
1. 近期行業概況：
1）據民航局，2024年目标全年完成運輸總周轉量、旅客運輸量和貨郵運輸量1360億噸公裡、6.9億人次和760萬噸，同比分别增長約14%、11%和3%。
2）中國銀河出具研報顯示，12.24-12.30國内酒店整體RevPAR恢複至19年同期118%，恢複率環比上周+14pct，中高端酒店經營資料更優，預計主要為聖誕假期需求帶動。攜程資料顯示，元旦國内酒店訂單量同比+177%，親子房訂單同比+131%。
3）據海口海關，2023年海南離島免稅銷售金額437.6億元/同比+25%，免稅客單價6478元/同比-22%；元旦假期，離島免稅銷售金額4.75億元/同比+13%,人均消費7228元/同比-26%。
4）當地時間1月2日，泰國總理賽塔·他威信表示中泰兩國将從3月起永久互免對方公民簽證。
5）據文旅部，元旦假期，全國國内旅遊出遊共計達1.35億人次，同比增長155.3%，按可比口徑較2019年同期增長9.4%；實作國内旅遊收入797.3億元，同比增長200.7%，較2019年同期增長5.6%。
6）根據哈爾濱市文化廣電和旅遊局資料，元旦假期期間，哈爾濱市累計接待遊客304.79萬人次，實作了旅遊總收入59.14億元，哈爾濱機場運送旅客20.5萬人次，比2019年同期增長27%，各項資料均創曆史新高。
2. 行業研報精選
1） 機構：海通國際
分析師：Liting Wang, Hongke Li, Yingzhi Xu
報告釋出日期：1月7日
觀點摘要：
a) 國内出遊人次恢複至19年同期的109.4%。據文旅之聲公衆号援引文旅部資料，24年元旦假期3天，國内旅遊出遊人數1.35億人次，按可比口徑同比增長155.3%，較2019年增長9.4%；實作國内旅遊收入797.3億元，按可比口徑同比增長200.7%，較2019年增長5.6%。人均消費恢複至2019年同期的96.5%，恢複度較23中秋國慶雙節的97.5%基本持平。
b) 全國客運發送旅客人次同比增長78.4%。據Wind援引交通運輸部資料，元旦假期3天，全國鐵路、公路、水路、民航預計共發送旅客1.28億人次，同比增長78.4%，較2022年同期增長33.1%。其中，鐵路/公路/水路/民航分别預計發送旅客4420/7700/174/519萬人次，同比增長178%/46%/73%/140%，較2022年增長105%/9%/36%/111%。
c) 元旦假期海南離島免稅日均銷售額1.58億元。① 免稅：據中國新聞網援引海口海關資料，2024年元旦假期，海口海關監管離島免稅銷售額4.8億元，購物人次6.6萬人（以（鳳凰+美蘭機場吞吐量）/2得出的客流為基礎，計算得到轉化率為29.9%），日均銷售額1.58億元、客單價7228元，2024年元旦假期銷售額、客單價較23年+13.7%、-26.4%。② 美蘭、鳳凰機場：據海南機場微信公衆号，元旦假期（12.30-1.1）日海口美蘭機場、三亞鳳凰機場旅客吞吐量分别達到24.9萬人次、19.3萬人次，兩大機場客流量較去年元旦增加42.2%。
d) 各自然景區客流增長亮眼，成本效益出遊仍是主流趨勢。①黃山：根據中國黃山微信公衆号，假期第1、2日分别接待遊客1.10、2.29萬人次，合計同比增長97.3%。②宏村：根據黟縣釋出微信公衆号，元旦3日共計接待遊客1.09萬人次，同比增長93.7%。③三特索道：根據三特旅遊微信公衆号，元旦3日累計接待遊客同比增長86.8%，同比2019年增長119.7%；實作營業收入同比增長50.4%，同比2019年增長93.0%。④華山：根據華山風景名勝區微網誌号和華陰微視微信公衆号，假期3日累計登山遊客2.30萬人次，同比2019年增長64.9%。⑤宋城演藝：假期3日場次數各15/21/15場，1月1日場次同比2019年增長50.0%。其中，1月1日杭州/三亞/麗江/桂林各3/3/2/1場（2019年同期各3/3/2/2場）。⑥峨眉山：根據微峨眉微信公衆号，假期第1、2日各接待遊客3.54、4.48萬人次，分别同比增長12.3%、25.8%。⑦西湖：根據杭州日報，元旦首日接待遊客23.18萬人次，其中收費公園7.13萬人次，免費公園16.05萬人次。⑧廬山：根據九派文旅微信公衆号，元旦首日，廬山市接待遊客8.69萬人次，廬山西海接待遊客6.57萬人次，九江市共接待遊客75.35萬人次，同比增長25.4%，旅遊總收入6.88億元，同比增長26.2%。元旦三天，廬山市共接待遊客12萬人次。⑨九華山：根據安徽九華山微信公衆号，假期第2日接待遊客2.62萬人次。
e) 各省市重點監測餐飲資料均實作不同幅度增長。①湖南：全省餐飲業銷售額793.58萬元，同比2019年上漲30.2%。長沙市重點監測餐飲企業營業收入同比增長202.7%，同比2019年增長15.4%。②南京：商超、餐飲類企業到店客流量達476.6萬人次，同比增長58.0%。③四川：135家重點監測餐飲企業實作營業額7.6億元，同比增長43.7%，同比2019年增長134.8%。④天津：229家重點監測餐飲企業累計實作營業額1917萬元，同比增長35.0%；接待顧客7.8萬人次，增長54.0%。⑤青島：10家重點餐飲企業實作營業額0.47億元，同比增長28.8%。⑥北京：重點監測餐飲企業銷售額同比增長27.9%。⑦杭州：假期前兩日，全市餐飲消費金額6.58億元，同比增長16.7%；知味觀、樓外樓、天香樓營業額同比分别增長90.1%、62.5%、400.3%。⑧重慶：全市餐飲行業營業額同比增長9.4%，較2019年同期增長12.8%。⑨河南：375家重點監測零售和餐飲企業共實作銷售10.05億元，同比增長1.3%，同比2019年增長25.3%。⑩河北：假期前兩日，35家重點監測餐飲企業營業額583.43萬元，同比2019年增長7.5%。
f) OTA平台熱度繼續升溫，出境遊增長超國内出遊。①攜程：據36氪微信公衆号援引攜程釋出《2024元旦跨年旅遊報告》，元旦假期，國内跨年旅遊訂單量同比增長168%，出境遊訂單量增長388%；國内機票預訂量環比上月增長44%；定制遊訂單同比2023元旦增長290%，相較2019年元旦增長25%。②飛豬：據新浪财經援引飛豬釋出《2024元旦假期出遊快報》，國内出遊預訂量同比去年增長超1倍，其中線路遊、酒店增速最快，分别增長近3倍和近2倍；出境遊預訂量同比去年增長超3倍。③同程：據新浪财經援引同程旅行釋出《2024元旦假期旅行消費報告》，元旦期間，同程平台景區門票預訂量同比增長302%，較2020年同期增長5倍。④美團：據觀點網援引美團，截至1月1日，上海、北京、成都、深圳、廣州的消費規模在全國排名前五，堂食線上交易額同比增長超過230%，其中，異地消費者貢獻的堂食交易額增長超過310%；休閑玩樂訂單量同比增長225%。
g) 投資建議。行業整體呈漸進複蘇态勢，基本面有望轉向長期高品質發展，元旦出遊資料進一步印證；看好成本效益體驗消費主線，關注前期回調充分而有邊際改善預期的标的。A股重點關注：宋城演藝、中公教育、中國中免，關注：北京人力、科銳國際、天目湖、錦江酒店。H股重點關注：百勝中國、粉筆，關注：東方甄選、海底撈、華住集團-S。
2） 機構：開源證券
分析師：初敏
評級：看好
報告釋出日期：1月10日
觀點摘要：
a) 元旦假期，哈爾濱市累計接待遊客304.79萬元，實作旅遊收入59.14億元，創曆史最高記錄，目前熱度仍在持續攀升。我們認為其出圈背後，是外部訴求與目的地資源禀賦的完美結合，亦是旅遊市場新周期新模式下的縮影：
i. 天時：① 冰雪旅遊：中國旅遊研究院預測，2023-2024冰雪季大陸冰雪旅遊人次有望首次超過4億/yoy+28.21%，冰雪旅遊收入有望達5500億元/yoy+57.59%，冬奧會帶動全民冰雪消費的長尾需求在疫後首個完整冰雪季集中釋放。② 小衆崛起：回顧貴州村超、淄博燒烤出圈案例，新階段國内旅遊市場已由供給牽引轉向需求驅動，體驗式旅遊蔚然成風，小衆目的地迎來曆史機遇；同時以特色地域IP拉動旅遊産業，亦成為地方發揮服務業乘數效應以提振本地消費的重要手段。
ii. 地利：① 冰雪禀賦優越，2025年再迎冬運省會：兼具得天獨厚自然資源和冰雪産業文化底蘊，多年創新設計積澱豐富産品體系，已搶占國内冰雪旅遊消費者心智。2023年7月成功申辦2025年2月亞冬會，彰顯城市公共服務水準和高承載能力，有望借助國際高水準體育賽事流量進一步文旅消費。② 東北全面振興蓄勢待發，從一季紅到四季長紅：2023年10月27日中共中央政治局召開會議審議《關于進一步推動新時代東北全面振興取得新突破若幹政策措施的意見》，強調東北振興是黨中央重大戰略決策，哈爾濱作為重要支點戰略地位突出。根據2023年3月文旅部《東北地區旅遊業發展規劃》，将打造以哈爾濱為起點的冰雪旅遊核心環線，同時積極探索觀光、避暑、康養、體育、研學多元業态完善全季經營，輻射周邊省市旅遊經濟，推動東北振興戰略頂層設計落地。
iii. 人和：① 政府牽頭：2023年黑龍江省上司班子換屆，多位新任幹部具備在經濟強省或文旅部門工作經驗，政府積極整合旅遊資源、統籌媒體宣傳、優化公共配套、加強物價管控，充分前期籌備提升外地高水準客源接待能力。② 流量累積：12月起東北冰雪旅遊熱度持續攀升，冰雪大世界“退票”公關事件于社交平台二度破圈，元旦假期官媒、社媒、達人多方引流螺旋式放大傳播聲量。
b) 展望後續：看好東北文旅流量外溢潛力，把握春節前視窗期景區配置機會。元旦假期資料初步驗證旅遊消費韌性，疊加冰雪遊長尾效應提供市場信心，有望帶動後續假期旅遊市場景氣上行。根據民航局預測，2024年春運期間民航旅客運輸量将達到8000萬人次，較2019年同期增長9.8%，預計東北冰雪旅遊城市旅客量将顯著增長。分主題來看：① 冰雪遊：預計寒假/春節假期将迎新一輪冰雪遊高峰，并有望從哈爾濱輻射至東北周邊省市，帶動冰雪/溫泉遊相關景區業績釋放。受益标的：長白山、大連聖亞。② 借助東北冰雪遊熱度，“小沙糖橘”、“小折耳根”、“小熊貓”等網絡話題熱度不斷，有望将社媒流量輻射至全國旅遊地，以點帶面盤活國内旅遊大盤，關注春節前後“溫泉遊”、“寺廟遊”主題熱度催化闆塊行情。受益标的：三特索道、天目湖、九華旅遊、峨眉山A。同時關注旅遊乘數效應帶動其他業态崛起。受益标的：龍江交通。
二、 煤炭行業
1. 近期行業概況：
1) 國務院關稅稅則委員會公布《中華人民共和國進出口稅則（2024）》，自2024年1月1日起實施。
2) 蒙古煤炭協會執行董事預計，2024年中國将進口1億噸焦煤，其中5500-6000萬噸有望從蒙古國進口。
3) 據煤炭資源網，截至2024年1月5日，山西大同動力煤車闆價報收于810元/噸，較上周下跌3元/噸（-0.4%）；山西陽泉平定縣動力煤車闆價報收于820元/噸，較上周下跌3元/噸（-0.4%）。陝西榆林動力塊煤坑口價報收于972元/噸，較上周上漲17元/噸（1.8%）；韓城動力煤車闆價報收于810元/噸，較上周持平。
4) 國投證券出具研報顯示，2024年開年以來，煤炭行業指數（中信）上漲5.63%跑赢滬深300的同時實作領漲，成為高股息闆塊中市場最為關注的闆塊之一。
2. 行業研報精選
1） 機構：國投證券
分析師：周喆、林祎楠
評級：領先大市-A
報告釋出日期：1月7日
觀點摘要：
a) 不确定性加劇的時代，勇敢擁抱紅利資産。目前宏觀經濟和資本市場複雜多變，不确定性增加。十年期國債收益率水準降至2.52%，接近曆史低位水準，高股息率資産成為低利率環境下不确定時代下擁有較高确定性收益的資産。以保險資金為例，受實施新會計準則IFRS9影響，分類為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資産（FVTPL類金融資産）的價格波動會對其損益表口徑的投資收益造成較大影響，為了提升投資收益的穩定性，保險資金可能更多增配以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的股票資産（FVOCI類金融資産）。根據新會計準則，FVOCI類股票隻有分紅股息計入損益表，市值波動不會直接反映在損益表中。是以，保險資金未來或更青睐低估值高股息的股票資産，以擷取确定性高、且相較低收益固定資産更有成本效益的投資收益。
b) 低利率環境下，煤炭闆塊投資成本效益提高。對于煤炭行業，很多投資者此前的認知是一個傳統的周期品。但煤炭行業在2021年一直持續跑赢市場，包括2024年開年以來，煤炭行業指數（中信）上漲5.63%跑赢滬深300的同時實作領漲，成為高股息闆塊中市場最為關注的闆塊之一。回溯曆史，尤其2021年以來，煤炭闆塊的年度股息率相較十年期國債到期收益率優勢明顯拉大，并高于銀行、石化、交運等闆塊。在未來基本面仍有持續支撐的狀态下，闆塊配置成本效益仍佳。一方面，“雙碳”背景下煤炭供需緊平衡持續存在，煤價中樞有支撐。“雙碳”背景下煤企建礦意願及動力不足，而風、光發電的不穩定性使得後續的經濟發展仍需依賴傳統能源發電來實作，存在一定的能源慣性，由此出現中短期内煤炭供給不足而需求仍強的局面。盡管國家已經在近兩年努力增加煤炭行業固定資本開支，但實際拆分下來主要投向于已有煤礦的核增。考慮到在經曆3年高強度增産保供的産能充分挖掘後，後續新增産能的增長空間或面臨一定掣肘，尤其是煉焦煤的供給限制将更為明顯。同時不可忽略的是，從23年下半年開始，主産地事故頻發，安監壓力持續加碼，或限制煤礦産能的進一步釋放。另一方面，2021年以來煤價中樞的明顯上移使得闆塊内的公司在這個過程中實作了盈利能力的提升和資産負債表的修複，煤企基本面穩健且具備分紅能力。目前煤炭行業已進入成熟發展階段，行業内公司格局穩定，高位運作且有支撐的煤價中樞疊加長協銷售模式為多數煤企增強業績穩定性，加之逐漸縮減的資本開支以及有效控制的債務負擔，使公司擁有穩定充沛現金流的同時亦為後續持續分紅奠定基礎。曆史分紅來看，選取25家上市煤企，2019-2022年其平均分紅率為33%/44%/42%/40%,2022年合計分紅金額達到1388億元，同比增長40.35%。同時多家煤企釋出分紅承諾，其中中國神華、陝西煤業、兖礦能源、山煤國際、平煤股份已将最低分紅承諾定為60%，長協占比較高、盈利較為穩定，可以為高股息提供盈利支撐的相關标的，建議關注盈利穩健、曆年分紅可觀的【中國神華】、【陝西煤業】，煉焦煤方面關注【平煤股份】。
2） 機構：首創證券
分析師：張飛
評級：看好
報告釋出日期：1月10日
觀點摘要：
a) 動力煤供需邊際呈現雙弱，保持目前價格穩定運作。供給方面，目前主産區煤礦安全檢查仍舊保持較為嚴格，仍有減産、部分停産煤礦尚未完全恢複生産，整體供應仍然偏緊。需求方面，近期多地氣候回暖，根據國家氣候中心預測，1月份預計全國大部分地區氣溫較往年同期偏高冷空氣強度減弱，補庫需求有所回落疊加前期高庫存情況，下遊需求積極性有所減弱。庫存方面，近期天氣影響減弱，港口逐漸恢複通航去庫速度加快，但受前期的封航影響導緻庫存仍高位運作，且臨近春節下遊工廠陸續有減産或停産，需求釋放較為有限，港口價格小幅波動，我們認為目前煤價有望繼續保持高位小幅波動。進口方面，整體比較平穩，由于大多從澳洲和印尼進口且對兩國實行協定稅率0，是以受新加關稅影響較小。截至1月5日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口價770元/噸，周環比下降1.53%；陝西榆林Q5500煙煤末坑口價790元/噸，周環比下降3.07%；内蒙東勝Q5200原煤坑口價701元/噸，周環比下降1.27%。
b) 受下遊鋼材價格回調影響，焦煤市場短期繼續保持小幅震蕩。供給方面，受前期煤礦事故頻發，目前煉焦煤礦井仍然保持高強度安監形勢，疊加臨近春節多數煤礦開始減産或部分停産，供給有所回落。需求方面，受淡季影響鋼廠效益不佳，加之高爐檢修情況增多開工率有所下降導緻鐵水産量減少，冬季正常補庫将對焦煤的需求提振有限。本周焦炭市場完成首輪提降，部分焦企利潤壓縮，受鋼價回調影響，焦炭預期價格小幅承壓，短期内焦煤預計價格小幅震蕩。庫存方面，整體仍保持較底水準，下遊補庫較為明顯。截至1月5日，煉焦煤煤礦總庫存為179.78萬噸，周環比下降20.12萬噸，跌幅10.07%；煉焦煤港口庫存為158.96萬噸，周環比增加3.19萬噸，漲幅2.05%；煉焦煤焦企總庫存為1189.59萬噸，周環比增加83.26萬噸，漲幅7.53%；煉焦煤鋼廠（247家）庫存為813.44萬噸，周環比增加8.15萬噸，漲幅1.01%。進口方面，蒙煤方面，俄羅斯對蒙古國原油出口的減少影響蒙古國煤礦生産的情況有所緩解，但主要進口國将實行最惠國稅率3%，導緻進口成本增加。
c) 行業重點事件：國務院關稅稅則委員會公布《中華人民共和國進出口稅則（2024）》，自2024年1月1日起實施。稅則顯示，2024年1月1日起，恢複煤炭進口關稅。普通稅率為20%；特惠稅率為0；協定稅率基本為0；最惠國稅率中，無煙煤、煉焦煤、褐煤為3%，其他煤為6%。按照自貿協定，來自澳洲、印尼的進口煤适用的是協定稅率，均為0；來自包括俄羅斯、美國、南非、蒙古等在内的其他國家的進口煤實行最惠國稅率。
d) 投資建議：陝西煤業、兖礦能源、晉控煤業、潞安環能、山西焦煤。
三、 半導體
1. 近期行業概況：
1) 根據TrendForce資料，23Q4 NAND Flash 和 DRAM 合約價均環比上漲13~18%。
2) 當地時間1月1日下午，日本石川縣能登半島發生7.6級地震，震中附近已觀測到約5米高的海嘯。
3) 美西時間1月9日-12日，國際消費電子産品展覽會（CES）在美國拉斯維加斯舉辦。
2. 行業研報精選
1) 機構：天風證券
分析師：潘暕、駱奕揚、程如瑩
評級：強于大市
報告釋出時間：1月8日
觀點摘要：
a) 一周行情概覽：上周半導體行情落後主要指數。上周創業闆指數下跌5.53%，上證綜指下跌0.86%，深證綜指下跌2.42%，中小闆指下跌3.55%，萬得全A下跌2.02%，申萬半導體行業指數下跌6.31%，半導體行業指數落後主要指數。半導體各細分闆塊均呈現下跌态勢，其中IC設計闆塊跌幅最大。半導體細分闆塊中，封測闆塊上周下跌5.29%，IC設計闆塊上周下跌7.10%，半導體材料闆塊上周下跌5.19%，分立器件闆塊上周下跌5.26%，半導體裝置闆塊上周下跌6.85%。
b) 行業周期目前處于底部區間，我們認為短期來看應該提高對需求端變化的敏銳度，優先複蘇的品種财務報表有望優先改善，長期來看天風電子團隊已覆寫的半導體藍籌股目前已經展現出估值的較低水位，經營上持續優化疊代的公司在下一輪周期高點有望取得更好的市場佔有率和盈利水準。創新方面，人工智能/衛星通訊/MR将是較大的産業趨勢，産業鍊個股有望随着技術創新的進度持續展現出主題性機會。
c) 價格：存儲價格持續上行，三星、美光正規劃将DRAM價格在24Q1調漲15%-20%，存儲闆塊或将受益。台灣電子時報報道。三星、美光等存儲器大廠正規劃今年第一季将DRAM價格調漲15%~20%，從1月起執行，借此催促客戶提前規劃未來使用需求量。存儲價格持續上行，據CFM閃存市場，截至24年1月1日，NAND指數低點反彈55.6%；DRAM指數低點反彈14.6%。我們認為價格持續上行的預期會促使行業提高備貨水準，加之需求複蘇對出貨量的帶動，存儲闆塊有望持續受益，長江存儲/合肥長鑫産業鍊的投資機會值得關注。
d) 供給側：日本地震若加劇，将促進半導體材料國産替代程序。新華網報道，1月1日下午，日本石川縣能登半島發生7.6級地震，震中附近已觀測到約5米高的海嘯。日本是全球半導體材料重鎮，在6種主要半導體材料市場，約占全球超50%市場佔有率。目前看對全球産業鍊影響可控，若地震加劇，或震中向半導體企業叢集中心轉移，将對全球半導體産業鍊産生不利影響。供應的不确定性增加了半導體材料國産替代需求，同時半導體周期處于底部等待複蘇，相關半導體材料國産公司值得關注。MR：高通1月4日釋出XR2+平台，加速MR産品疊代，安卓MR配套晶片或迎新機遇。據高通官網，第二代骁龍XR2+平台支援4.3K單眼分辨率和12路及以上并行攝像頭，帶來更清晰沉浸的MR和VR體驗。三星和谷歌将采用第二代骁龍XR2+平台，打造領先XR體驗。我們認為高通XR将加速安卓系MR産品疊代，在24年有望看到安卓系帶有4K Micro OLED螢幕、低延時VST等功能的産品，相關配套晶片或迎新機遇。
e) AI：CES将于1月9-12日召開，或将催化半導體闆塊。作為CES2024的特色主題，人工智能有望成為會議的重大亮點，AI軟體和硬體解決方案的釋出将促進半導體行業需求，算力晶片和邊緣側AI的機會均值得關注。
f) 建議關注：
① 半導體設計：晶晨股份/瑞芯微/全志科技/恒玄科技/樂鑫科技/寒武紀/龍芯中科/海光資訊（天風計算機覆寫）/江波龍（天風計算機聯合覆寫）/北京君正/富瀚微/普冉股份/東芯股份/瀾起科技/聚辰股份/帝奧微/納芯微/聖邦股份/中穎電子/斯達半導/宏微科技/東微半導/思瑞浦/揚傑科技/新潔能/兆易創新/韋爾股份/思特威/艾為電子/卓勝微/晶豐明源/聲光電科/紫光國微/複旦微電。
② 半導體材料裝置零部件：正帆科技（天風機械聯合覆寫）/江豐電子/北方華創/新萊應材（天風機械覆寫）/華亞智能/神工股份/英傑電氣/富創精密/明志科技/漢鐘精機（天風機械覆寫）/國機精工（天風機械覆寫）；雅克科技/滬矽産業/華峰測控（天風機械覆寫）/上海新陽/中微公司/精測電子（天風機械聯合覆寫）/長川科技（天風機械覆寫）/鼎龍股份（天風化工聯合覆寫）/安集科技/拓荊科技（天風機械聯合覆寫）/盛美上海/多氟多/中巨芯/清溢光電/有研新材/華特氣體/南大光電/金宏氣體（天風化工覆寫）/凱美特氣/杭氧股份（天風機械覆寫）/和遠氣體。
③ IDM代工封測：時代電氣/士蘭微/揚傑科技/聞泰科技/三安光電；華虹公司/中芯國際/長電科技/通富微電。
④ 衛星産業鍊：電科晶片/華力創通/複旦微電/北鬥星通/利揚晶片。
2) 機構：華金證券
分析師：孫遠峰、王海維
評級：領先大市-A
報告釋出日期：1月10日
觀點摘要：
a) 三大存儲原廠多措并舉，加快存儲供需回歸平衡。2022Q3 以來， 三星電子、 SK 海力士和美光三大存儲原廠相繼采取了削減資本開支、減少晶圓産能等舉措，加快存儲市場供需關系回歸平衡。① 三星電子：2023Q4公司資本開支同比減少25.53%降至14.0萬億韓元。公司計劃到2024H1為止， 将 NAND 産量削減規模擴大 40%-50%。 ② SK 海力士：2023 年公司資本開支同比減少50%降至 9.5 萬億韓元，并預計 2024 年資本開支同比小幅增長。2023 年 10 月公司表示 NAND 的減産措施至少持續至 2024 年 6 月。③ 美光：2023 财年美光各季度資本開支呈現逐季下滑趨勢， 至 FQ1-24 公司資本開支環比大幅增長 88.89%升至 17 億美元。2022 年 11 月公司首次宣布減産并逐漸擴大減産幅度（20%→25%→30%），同時公司預計 2024 年晶圓開工率仍将顯著低于2022 年的水準。
b) 多家中國台灣存儲廠商Q4營收實作環比增長，對24Q1市況表示樂觀。得益于需求回暖和存儲價格上漲，多家中國台灣存儲廠商 Q4 營收實作環比增長，并對 24Q1 市況表示樂觀态度。 模組廠商威剛受惠于 PC 市場的複蘇， 23Q4單營收創近 13 年曆史新高； 并表示 DRAM 與 NAND Flash 價格可望維持全年多頭格局。 存儲封測廠商力成科技 23Q4 單季營收超預期，12月營收更是創近14 個月新高；并表示 2024H2 公司稼動率有望達到 80%，且動能延續至 2025年。
c) 補庫需求使得淡季不淡，24Q1 存儲價格漲勢有望延續。根據 TrendForce 資料， 23Q4 NAND Flash 和 DRAM 合約價均環比上漲13~18%， 超過此前預測； 其中 3D NAND Wafers 和 Mobile DRAM 價格漲幅最為明顯。 展望 24Q1， TrendForce 預計 NAND Flash 和 DRAM 合約價仍将延續上漲态勢， 且幅度進一步擴大。 對于近期存儲現貨市場， CFM 指出， 目前供需雙方對 24Q1 存儲漲價的态度基本一緻， 部分存儲價格仍在小幅攀升， 存儲價格上行趨勢明朗； 其中嵌入式供應整體滿足率偏低， 價格延續強勢上漲的态勢。
d) 投資建議：建議關注存儲産業鍊相關标的：東芯股份，兆易創新，北京君正，江波龍，普冉股份等。
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