财報季開始了。目前我最喜歡的遊戲是在 Twitter (NYSE:TWTR) 上做空收益。定時市場訂閱者很早就收到了這部劇。
納斯達克
2:1，支援熊隊
這種交易的空頭提供了峰度機會。也就是說，至少從統計分析來看，風險/回報對空頭有利。例如，第一季度收益的平均下行幅度為 7.29 美元，而平均上行幅度為 3.50 美元，這使得空頭在潛在收益方面具有幾乎 2:1 的優勢。
更有趣的是，涵蓋 TWTR 收益日期的平價跨式交易的目前成本為 6.35 美元。換句話說，市場預計價格為 6.35 美元。如果我們要做空，那麼期權被低估了大約 15%，這在收益方面是罕見的。期權往往在收益日期前後被高估，這就是為什麼空頭跨式已被證明是一種有利可圖的政策。也就是說，我們可以用多頭看跌期權來投機 TWTR，而不必太擔心我們是否為期權付出了太多。
至于機率，TWTR 在 Q1 上的行為相當随機。也就是說，與我們的其他收益交易不同，我們在這裡沒有季節性機率優勢（不過，正如您稍後會看到的，我有其他原因，我相信 TWTR 将在本季度的收益中被抛售）。這種玩法更多地依賴于做空與做多的風險/回報特征優勢——而不是機率。
季節性疲軟
你可以看到，随着時間的推移，TWTR 的行為非常随機——就像随機遊走一樣。 TWTR 自 2013 年首次公開募股以來基本持平。然而，TWTR 在 4 月份平均下跌 15%，這使得本月（涵蓋公司第一季度收益報告的月份）成為做空的機會。
達蒙·維裡亞
然而，在收益之前，股票的目前狀态非常有趣。 TWTR 的收益遠高于預期，這一事實很可能主要歸因于埃隆·馬斯克 (Elon Musk) 收購該公司的出價。作為收益交易者，我們對這一發展并不特别關注或感興趣，除了公司在股價上漲的情況下基本保持不變。
換句話說，TWTR 的股價在盈利之前就被超買了。我們希望看到這樣的事情進入盈利空頭，因為它給了我們更多的盈利空間。基本理論是，收益和指導推動了收益之後的大部分價格走勢，而收益之前的炒作可以在新資訊從根本上改變股票估值之前立即人為地擡高股價。
财務狀況不佳
在這種情況下，新資訊是收益資料和前瞻性指導。我相信這将被視為對投資者的一個提醒，即 TWTR 在财務方面有一場艱苦的戰鬥。該公司的季度每股收益下降，營業利潤率為負，市賬率是行業平均水準的兩倍多。
簡單的華爾街
即使投資者猜測馬斯克會重塑 Twitter 的商業模式，他們也必須從基本面的角度承認該股票目前的定價過高。從負利潤率轉變為正利潤率可能需要數年時間，這對大多數估值模型都有重大影響。分析師的平均預測要到 2023 年底才能實作盈利。
簡直就是華爾街
我相信第一季度的收益将為 TWTR 投資者敲響警鐘。鑒于馬斯克的發展，買謠言賣新聞現象是這裡的遊戲名稱。但最重要的是，我們正在玩一個長期機率模型，該模型将我們置于風險/回報情況更好的任何一方。
風險支援的遊戲
目前，最好的一面是空頭。以馬斯克為基礎的财報前反彈隻是讓這場比賽更加及時。我推薦以下玩法：
賣出 1x May20 $55 put @9.50
買入 2x May20 $48 看跌期權 @4.85x2=9.70
（期權價格截至 4 月 21 日）
是以，該政策的總成本僅為 20 美元。但是，您在潛在的 TWTR 抛售中獲得無限的下行風險。最大風險為 700 美元，如果 TWTR 在 5 月 20 日之前交易價格正好為 48 美元，就會發生這種情況。
如果 TWTR 升至 55 美元以上，您的最大損失僅為 20 美元。我選擇 55 美元的原因是為了支付預期的收購價格。對于低于 48 美元的每 1 美元變動，您的預期收益為 100 美元。 48-55 美元的區域是危險區，導緻損失從 20 美元到 700 美元不等。
如果您想以較低的最大風險進行更輕松的遊戲，隻需以每個 4.85 美元的價格購買 May20 的 48 美元看跌期權。如果 TWTR 高于 48 美元，您的總風險就會實作，這與上述推薦的玩法相比是不利的，如果 TWTR 向上移動，超過 50 美元，它隻會損失等量的金額。是以，如果 TWTR 收益上升，多頭看跌期權會給你帶來更少的回旋餘地，但它們更便宜、更容易——而且價格被低估，至少從我的分析來看是這樣。