對話華興資本：生命科學領域迎來兩大結構性變化，新機會正在浮現

在大陸過去二十多年激蕩澎湃的創投浪潮中，華興資本無疑是獨具個性且舉足輕重的存在。

這從華興資本在創新經濟和智能化領域取得的成就便可窺見一斑：華興資本服務的客戶包括了商湯、創新奇智、節卡、NIO、泡泡瑪特、彙通達等一衆頭部創新企業。

值得一提的是，在私募融資業務中，華興資本市占率已連續17年排行第一，并在不斷的發展中成為“投資+投行+财富管理”三輪驅動、覆寫全鍊條和橫跨一二級市場的金融服務機構。

創始人包凡曾表示，華興資本看的是十年、二十年甚至更長期的大趨勢。“投資不必太在意資産價格的一時高低，關鍵是未來十年有無可能成長五倍十倍。”正是憑借這個理念，華興資本從創新經濟出發，近年來持續加大力度深入到醫療健康這一廣闊藍海。

翻開華興資本的醫療投資名單，藥明康德、華大智造、南微醫學、菲鵬生物、康立明生物、健海科技等頭部企業赫然在列。而另一方面，華興資本也已為近140家醫療企業提供了融資/并購/IPO服務，累計交易金額超過200億美元。

華興資本是怎樣深入到醫療産業中的？又如何看待目前醫療健康領域的創新變化？行業有哪些新的機會正在浮現？接下來，動脈網通過訪談與梳理進行解析。

瞄準兩大結構性機會，

如何押注醫療大健康創新勢力？

醫療大健康已經成為華興資本極度重視的領域。

“醫療與生命科技行業創新不斷湧現，已經發展成為最活躍的行業之一。”華興新經濟基金醫療科技組執行董事羅玺博士告訴動脈網，當下醫療大健康行業有兩大結構性的變化正在出現。

一是整個醫療行業的數字化、智能化趨勢正在加速。這其中變化較大的包括診療決策和醫藥器械研發等方面。“我們都看到了資料和算法正在越來越多地用于輔助醫生的診療決策，進而使患者的診斷與治療過程更精準和個體化，同時大大降低了醫生的負擔”

不僅如此，在醫藥産品研發過程當中，基于以AlphaFold為代表的新一代AI解決方案，結合高通量自動化實驗平台，并且有更加結構化的醫藥研發資料的支撐，使得研發決策流程也正在變得也越來越客觀與高效。

二是整個醫療價值鍊正從治療向前後兩個方向延展。前端包括普通大衆的健康管理、疾病預防與篩查，後端則涵蓋患者的康複與随訪。而在目前的醫療價值鍊中，産業将精力和資源的絕大部分放在了治療端，即集中投入在疾病診斷與治療産品以及相應醫療資源等方面。

“我們觀察醫療的整個全流程可以發現，當下整個産業是沒有管好整個流程的兩端的。比如在前端，從廣大人群的健康管理到疾病的預防，到對早期疾病的篩查，目前都還比較欠缺全面和高費效比的解決方案；而在患者接受完治療出院之後，身體機能康複、随訪等等一系列問題也面臨相同的難點。”羅玺表示。

正是基于對兩大結構性機會的判斷，華興資本去年投資了康立明生物，其判斷的邏輯便是康立明生物處在醫療價值鍊結構性的大變化趨勢中：随着社會對惡性良性腫瘤防治的逐漸重視，未來在惡性良性腫瘤的診療過程當中，人們會把越來越多的精力放到早期篩查和檢測這個環節。因為在惡性良性腫瘤的全程管理中，早期投入要比在後期投入更有效率。有衛生經濟學的研究顯示，在預防及篩查端投入1塊錢，其實可以為後期治療節省多達9塊錢。

而在具體投資标的的選擇上，華興資本主要關注三大名額。

一是标的企業是否處在較大的成長性賽道；

二是是否符合國家的政策，并與中國的醫療系統相适配，且能真正節省醫療資源和提升整體效率；

三是企業的商業模式以及産品商業化團隊的建構是否成熟。

還是以康立明生物為例，羅玺認為，優質的惡性良性腫瘤早篩産品具有很高的臨床價值和社會意義，也是一個在全球範圍内受到廣泛關注與投資的賽道。另外政策端也在助力惡性良性腫瘤早篩行業的發展，比如國務院釋出的《關于實施健康中國行動的意見》就要求，到2022年和2030年，總體癌症5年生存率分别不低于43.3%和46.6%。

在商業模式的建構上，康立明生物深耕醫院檢測管道，建立了深厚的入院競争壁壘。現有腸癌早期檢測産品以及豐富的在研管線産品，而醫生和患者提供了完整的惡性良性腫瘤早期診斷解決方案，同時讓中國相對緊缺的惡性良性腫瘤診療資源得到了更加有效的利用。

正是基于上述原因，從2019年初即關注并接觸到康立明生物，并于2021年參與到其5.6億元的D輪融資中。

“我們一直在觀察康立明生物和惡性良性腫瘤早篩行業的發展情況。一旦模式跑通，我們就不會錯過。”羅玺表示，在投資階段的選擇上，華興資本更偏向整體技術産品已經到相對成熟階段的企業。“我們的投資方法論是：通過前瞻性的深度行業研究，在相對早期的時候就發現具有高成長潛力的新賽道以及其中的頭部企業，與企業接觸建立聯系并長期跟蹤，但投資交易可能會相對偏後。這樣做的好處是我們有足夠多的時間去了解和考察标的企業與它所處賽道的發展，并在企業發展的關鍵階段提供更好的産業資源賦能。”

值得一提的是，與其他投資機構不同，得益于多元業務體系，華興資本擅長從融資、投資到上市承銷的全生命周期服務。

比如在2020年，華大智造完成了超過10億美元的巨額融資，華興新經濟基金便是領投方之一，華興資本也是此輪融資的獨家财務顧問。

通過“投資+投行”業務的雙向關聯，華興資本能夠在醫療創新勢力的VC/PE階段就有機會建立良好關系，進而捕捉潛在的IPO承銷項目。除此之外，基于從融資到上市全鍊條的打通，華興資本也能長期地幫助與陪伴這些企業的成長。

醫療創業九死一生，

如何做好價值連結？

醫療創新領域創業，往往九死一生。

在困擾創新企業的衆多問題中，融資一直是道難題。針對此，大量的FA（财務顧問）機構開始湧現，它們的核心作用是為企業融資并購提供第三方的專業服務。曆經近二十年的醫療創投演進，目前醫療領域已有包括華興資本在内的一衆優質FA。

“作為公司的财務顧問，華興資本始終會參與到項目的全營運流程中，包括前期溝通、中期服務、後期賦能。”華興資本醫療與生命科技事業部董事總經理蔣佳佳告訴動脈網，“我們深刻意識到，創始人的時間是最大的成本。是以在面對資本市場前，華興會與創始團隊進行充分溝通與思想碰撞，在理念、産品、市場、商業模式等多個次元梳理和探讨，挖掘企業技術壁壘和亮點，梳理故事線，以差異化的定位向市場傳遞，為公司選擇最合适的投資人和市場合作夥伴。”

截至目前，華興資本已經幫助近140家醫藥企業完成并購／融資／上市服務，涵蓋生物醫藥、醫療器械、基因檢測、智慧醫療、醫療服務等細分賽道。這裡面，已成功服務的企業包括天境生物、晶泰科技、威高介入、愛科百發、益方生物、景昱醫療、華毅樂健、百濟神州、迪安診斷、鎂信健康、京東健康等公司。

對于創業企業來說，除了需要産業發展的賦能外，對人才、管道等各類資源的需求也很旺盛。“我們希望做的不隻是一筆交易，而是發現各個細分賽道内偉大的企業，在企業發展的道路上提供長期陪伴、建議和服務。除了融資、IPO、M&A等資本市場運作外，積極參與戰略、BD合作等，陪企業一起奠定行業地位，搭建生态。”華興資本醫療與生命科技事業部董事總經理蔣佳佳表示。

從資料上來看，截止目前，華興資本醫療與生命科技事業部幫助連接配接一二級資本市場服務的企業已超十餘家，且舉辦了數百場深度交流會議，進而幫助投資機構決策人與中國優秀的醫療創新勢力建立了溝通交流的橋梁。

“創業投資正逐漸超越了簡單的價值發現環節，開始越來越深入地直接參與到價值創造的過程中，進而為創新更新更直接地貢獻力量。”華興資本投資銀行事業部聯席負責人王力行曾表示。

為了能夠使長年形成的資訊沉澱和經驗積累回報在日常工作之中，在華興資本内部，每一個行業組都有自己的資料收集和分類挖掘體系。

站在2022年的當下，醫療創新企業面臨的問題愈發複雜，挑戰也更加艱巨。針對此，華興資本醫療與生命科技事業部給出了六個建議:

1、回歸理性，市場優先，考慮市場容量允許的長期成長而不僅僅是賽道熱度；

2、差異化定位，去内卷和同質化，務必把差異化落實到産品設計和臨床驗證；

3、産品布局以終為始，符合臨床需求及商業化推廣的可及性，同時具有相對稀缺性的産品；熱門賽道産品可考量在商業模式上突破，或者布局應對集采的低成本優勢産品；

4、融資方面，建議儲備現金流以對抗經濟下行震蕩，同時要提高資金的使用效率，一定要在企業還有比較充盈資金的情況下開始融資，主動把握企業的發展節奏；另外，在融資一開始就要考慮優化股權結構，同時預設融資時點和備選方案；

5、團隊方面，不同階段團隊需具備完整性和強執行力，分解實施内部裡程碑，在最快的時間内完成設想的驗證，無論正确還是試錯，都可以迅速向前推進，充分發揮創業企業靈活性的優勢；

6、最後，建議無論處于賽道什麼地位，均需積極關注競争對手，在業務和資本兩個層面掌握行業發展動向，及時作出回應。

醫療創新浪潮加速，

這四大細分領域正在浮現新趨勢

生命科學領域正迎來大發展時期。

根據動脈橙資料庫資料，2021年全球醫療健康融資總額創曆史新高，達1271億美元（約8194億人民币），同比增長70%；融資事件也增加3052起，同比增長約63%。其中，2021年1億美元以上融資交易360起，占比高達10%。

除了創投領域，在國家層面，生物醫藥和大健康也成為了十四五規劃的重中之重：在去年釋出的《“十四五”生物醫藥産業發展規劃》中，國家再次強調生物醫藥産業戰略性新興産業地位，明确加快發展生物醫藥等産業，做大做強生物經濟。

在此大背景下，華興資本仍将看好生命科學領域的衆多發展機會，并在2022年接下來的3個季度于各個細分領域分别做精細化投入，主要包括四大細分趨勢。

一是在醫藥及生物技術領域，華興資本在大小分子治療方面會更加關注疾病治療和臨床視角，注重能夠真正解決臨床未滿足的需求的企業；在細胞和基因治療方面，關注下一代擁有落地能力的技術，反映到産品成本和試錯成本的工具和平台；在下一代療法和遞送方向，更關注專利源頭技術，遞送工具在不同疾病的平移性和相容性；同時，理性看待AI制藥和合成生物學，讓其成為增效工具，優選企業并促成與行業合作，共同發展。

二是在醫療器械領域，會深挖大賽道，特别是心血管骨科市場新機會，找尋具有投資價值的細分賽道标的，如心衰、電生理、骨科材料等；而潛力賽道則看好眼科、外科微創器械布局和創業的企業。

三是在醫療診斷方面，由于2021年很多細分賽道開始“内卷”，同質化競争激烈，是以在2022年接下來的3個季度華興資本會關注“後疫情”、“後基因組”的行業發展趨勢下，創新能力強、技術壁壘高、長坡厚雪的賽道。

“我們認為，上遊創新生命科學裝置的熱度将持續，包括單細胞、單分子技術，以及國産替代需求下的自動化和高端裝置。蛋白組、代謝組、單細胞、表型組等多組學技術，基于對個性化精準診療的意義、LDT逐漸開放的政策支援、國内豐富的臨床大隊列、多組學資料的挖掘分析能力，中國有可能出現全球多組學的龍頭企業。”蔣佳佳表示，在疾病的全生命周期管理上，會關注整合診斷可以提供高品質檢測、兼顧産品的可及性、并實作商業化落地的行業破局者。“我們相信今年診斷行業将有更多的跨界融合，也期待數字化、智能化的創新變革。”

四是在智慧醫療領域，華興資本會關注數字化與科技賦能相關領域，尤其是中國原創及源頭創新，同時也會根據整體醫療體系發展趨勢更多關注普惠醫療相關項目。重點方向上會結合國家政策關注腦科學、機器人、人工智能驅動等領域，并關注能有在上遊關鍵“卡脖子”環節上有突破性進展的企業。

面對醫療創投的大浪潮，華興新經濟基金醫療科技組執行董事羅玺博士表示，華興資本接下來會堅持專注在醫療技術源頭創新企業，除了資金之外，也将利用華興“投資+投行”方面的體系優勢，能夠為處于不同階段的企業提供更多新的視角，并帶來更豐富的行業資源。

*封面圖檔來源：pexels