“這份全年财報不及預期，更遠不及半年報，不夠好看。”
這是外界對比亞迪2021全年業績的普遍印象。
3月29日，比亞迪公布2021全年業績财報，資料顯示營收大幅增長，但利潤卻沒有實作同步增長。
2021年是中國新能源車滲透率瘋狂增長的一年，被資本看好，作為新能源股重要風向的比亞迪，銷量更是水漲船高，可為什麼增收不增利？
營收不背鍋
财報顯示，2021年比亞迪實作營收2161.42億元，增幅38%，但歸母淨利潤30.45億元，跌幅28.08%，扣非淨利潤隻有12.55億元，跌幅57.53%。
從業務總量看，2021年比亞迪旗下三大闆塊表現都不錯。
汽車業務方面，比亞迪汽實作新車銷量達72萬輛，較上年增幅超82.8%。汽車、汽車相關産品及其他産品全年收入約1125億元，增幅34%；其中，新能源乘用車銷量59.4萬輛，增幅232%，新能源汽車市場占有率達17.1%。
汽車業務的增長與幾大動作分不開，年初比亞迪釋出了全新的品牌辨別，之後釋出了高端旗艦産品「漢」，7月上市以來銷量屢創新高。混動領域，年初釋出的「DM-i超級混動」車型「秦PLUSDM-i」、「宋PLUSDM-i」和「唐DM-i」三劍齊發，獲得了銷量的成功。12月，「DM-i超級 混動」家族再添一員，「宋Pro DM-i」正式上市。純電動汽車領域，四月全系換裝「刀片電池」，并進一步提升産品的獨特競争力；8月，搭載「e平台3.0」的首款車型「海豚」上市。
管道變革方面，11月正式釋出「海洋網」在傳統4S店銷售模式上新增了商超店和城市展廳。
在海外，正式布局歐洲市場，首站挪威，計劃于年底前發出的1,500輛「唐EV」已順利抵達，并完成了1,000輛的傳遞。
其他的兩大業務：手機部件、組裝及其他産品營收為864.5億元，增幅44%；二次充電電池及光伏營收為164.7億元，增幅36%。
以上三部分收入在總收入占比分别為：52.%、40%、7.6%，而上一年度此資料分别為：53.6%、38.3%、7.7%。對比來看，各業務占總收入比重狀态基本穩定。
值得注意的是，2021年比亞迪在資本層面有兩大動作：
其一，旗下子公司比亞迪半導體分拆上市申請獲深交所受理，利于比亞迪半導體拓寬融資管道、加快客戶多元化，增強國内新能源汽車産業鍊的自主可控能力。
其二，伴随着新能源汽車行業的爆發，1月和11月精準把握發行視窗期，分别成功完成兩次新H股閃電配售，合計募集資金近438億港元。為加碼汽車電動化、智能化和動力電池等領域的投入提供資金支援。
整體來說，比亞迪壓中了新能源車、動力電池、半導體、光伏發電和儲能等多個新型朝陽賽道，在業務擴張和增長的同時，也意味着巨大的投入和消耗。
利潤哪去了？
單從汽車業務來看，毛利潤并不低，達到17.39%，但是相比2020年下滑7.8%，但是依然優于其他業務闆塊。
或許為了粉飾報表，比亞迪财報隻列了電子闆塊和汽車闆塊的細分利潤率，電子闆塊的毛利隻有7.57%。
比收入飙漲得更厲害的是營業成本，汽車營業成本增長47.52%，遠高于收入增幅34%。手機等電子業務闆塊的成本增長也接近50%，同樣高于收入增幅。
成本增長最厲害的當屬儲能與光伏業務，超過50%，但是營收增長僅為36%。毛利必然更低。作為新型産業，儲能和光伏業務拖累利潤也是意料之中。
财報資料顯示，2021年比亞迪在建工程投入約202.8億元，上一年該資料約61.1億元。
回到汽車業務闆塊，2021年是比亞迪新能源圈地跑馬的一年，在全國多個地方投資建廠，或将實作從三大生産基地至九大生産基地的擴張。
此外，2021年新能源車物料，尤其是電池材料的價格陡峭上漲，使得動力電池成本激增。
2020年财報中，口罩收入并入汽車業務中，貢獻了超百億收入，這一不定因素導緻2020年該闆塊的基數較高。
另外，2021年比亞迪新增近6.8萬生産員工。據了解，由于産能壓力，自2021年下半年，比亞迪忙于擴産和與之相關的員工儲備工作。2021年四季度支付薪酬較三季度增長15.6億元，其中包括員工獎勵。
理論上，利潤還受新能源補貼退坡影響。但是從财報來看，2021年計入當期損益的政府補助為22.63億元，比2020年的16.78億政府補貼，還多出來5個多億。
但依據政策計劃，2021年是新能源汽車補貼政策的最後一年。未來必然受到影響。
結語：
“從毛利角度來說，比亞迪汽車方面還是賺錢的。隻是整體業績被員工工資（銷售或管理費用）、口罩基數及缺芯幾方面影響吃掉利潤。2022年，從比亞迪的在手訂單和全年銷量預期角度，都是看好的，個人預計汽車方面盈利會比Q4有大幅提升”，招銀國際證券有限公司研究部經理白毅楊如是說。
财報資料中，近655億元的現金流與近948億元的總資産增長，展現出比亞迪的擴張步伐與态勢。149億元的合同負債，意味着旺盛的訂單量。約732億元的應付款項，可看出其作為強勢OEM對上遊市場的強大議價權。
2021年比亞迪财報增收不增利背後，是企業成長期的正常狀态。
2022年，比亞迪不缺産品驅動。插電式混動車型「宋MAXDM-i」、「驅逐艦05」 等搭載「DM-i超級混動」技術的車型相繼上市。純電動方面，繼「海豚」之後，搭載「e平台3.0」的「元plus」車型已于2022年2月上市，後續将有更多搭載「e平台3.0」的車型在「王朝網」和「海洋網」推出。
在資本布局方面，2022年2月，比亞迪半導體分拆上市申請成功過會。如果能夠順利IPO，拆分後比亞迪的整體市值會有很大變動。
但是，2022年開年，由于戰争等宏觀因素的影響，給一切都蒙上了不确定的陰影。電池的上遊原材料價格飙升，傳導到終端導緻各家新能源車的價格普漲。油價與電池價格的雙向增長下，新能源車的具體走勢還不明朗。