作者 | 美股研習社
3月3日盤後，博通釋出新一季财報，是個标準的double beat：營收同比增15.8%至77.06億美元，超過預期的76.1億美元；攤薄後EPS同比增26.9%至8.39美元，大超預期的8.13美元。另外，電話會中CEO指引22年收入增長20%是可行的，這也就意味着增長的加速。
在亮眼的業績和指引下，博通盤後收漲2.49%，這在目前半導體普遍大跌的環境下顯得尤為難得。下面我們從資料來進一步分析。
01 博通簡介與壁壘
博通是設計、開發和提供廣泛半導體和基礎設施軟體解決方案的全球技術領先者，99.9% 的網際網路流量至少會通過一個博通晶片。博通在半導體解決方案和基礎設施軟體兩大領域開展業務，同時連結五個細分終端市場（網絡、無線、寬帶、存儲連接配接及工業），以支援幾乎所有涉及網際網路的端到端連接配接。
其産品組合很好地滿足了企業和消費者對寬帶接入、網絡連接配接、伺服器、無線、手機和工業應用的長期關鍵需求。為了保持基礎設施技術領域的全球領先者地位，博通此前進行了大舉收購，并在核心半導體領域之外實作了業務多元化。比如2019年11月4日，博通完成了對網絡安全領域老牌玩家賽門鐵克安全業務的資産收購，在現有客戶群的基礎上，拓展了在任務關鍵型基礎設施軟體方面的業務覆寫範圍。
另外，在其将重心轉移至目前占總營收30%以上的資料中心後，博通擁有了強大的服務組合，尤其是5G方面的能力。總的來說，博通在涉及的各項業務壁壘都保持較高水準。
博通兩大業務(半導體解決方案和基礎設施軟體)和六個終端場景如下圖（後文進一步拆解）：
博通營收構成
來源：官方管道
02 财報
據新一季财報顯示，博通營收同比增15.8%至77.06億美元，從模型上直覺可以看到，延續了加速增長的态勢。毛利率65.5%，環比繼續提升約3個百分點，資料非常好。這背後主要反映了下遊需求的緊俏，以及業務結構的優化。據管理層的分析，毛利率仍有提升的空間。
研發和銷管費用率分别為15.7%和4.2%，均有穩步下降的趨勢，反映規模效應的擴大。這帶來的結果也很直覺——淨利潤率顯著擡升至31.1%。
按業務部門劃分，博通第一财季來自于半導體解決方案部門的營收為 58.73 億美元，在淨營收中所占比例為 76%，基礎設施軟體占比24%，與上一季度基本持平。
博通的半導體解決方案，主要包括網絡、無線（最大市場）、寬帶、伺服器存儲和工業服務等5個細分領域，被廣泛應用于電信、企業、資料中心和網絡應用程式等終端場景。此外，為無線市場提供射頻(RF)半導體裝置、無線連接配接解決方案和控制器，以及機頂盒、寬帶接入、伺服器與其他主機(如PC)、存儲系統、硬碟等儲存設備之間的資料移動。
進一步通過管理層電話會議細看。
（1）網絡業務（以太網交換機晶片等）
FY22Q1網絡業務（以太網交換機晶片等）營收同比增33%至19億美元，占半導體收入的 32%。這種強勁的增長是由Tomahawk 4的大規模部署和跨多個超大規模客戶資料中心的更新推動的。
博通網絡業務細分情況
随着企業IT支出持續加速複蘇，企業需求從去年Q1的低谷中強勁增長。與此前的預測”企業網絡的實際部署較預期相對滞後，未來或将持續放量“相一緻。
與此同時，超級雲正在更新資料中心，服務提供商和電信公司繼續部署下一代光纖到戶。與一年前的峰值相比，無線業務仍保持了個位數增長，核心軟體業務仍然非常穩定。在供應方面，由于博通的産品在管道和客戶中的庫存仍然很少，是以傳遞周期仍然延長且保持不變。
（2）無線業務（射頻器件、功率放大器等）
FY22Q1無線業務（射頻器件、功率放大器等）營收同比增4%至 20億美元，占半導體收入組合的34%。北美客戶對博通産品的需求在本季度繼續保持強勁，推動無線收入環比增長10%，較FY21峰值季度同比增長4%。預計Q2無線收入将出現季節性下降，環比下降15%左右，但仍将比一年前增長15%左右。
（3）寬帶業務（數據機、衛星機頂盒、WiFi6 等）
自 2018 年以來，博通推出了八款 Wi-Fi 裝置，其中包括 2021 年的3款新産品。目前，超過 80% 的寬帶基礎設施依賴于博通，超過 4.5 億台用戶端裝置基于博通的産品和技術，博通的存儲和資料保護被用于70%的企業伺服器。
博通已經成為Wi-Fi 的市場和技術上司者，用于從家庭到企業的接入網關。
博通寬帶業務細分情況
FY22Q1寬帶業務（數據機、衛星機頂盒、WiFi6 等）營收同比增 23%至9.11億美元，占半導體收入的 16%。
這主要是由于下一代PON和DOCSIS(我們的電纜數據機)的部署增加，家庭網關中的Wi-Fi 6和6E具有高連接配接速率。上個季度，Charter宣布了DOCSIS 4.0在CPE和remote中以8.5千兆位下行速度和6千兆位上行速度運作的試驗。康卡斯特開始部署他們的Wi-Fi 6E DOCSIS 3.1網關，美國電話電報公司宣布在他們的網關上提供多千兆PON服務。所有這些都使用Broadcom SoCs。
我們仍然是向主流手機、路由器、企業接入點和營運商網關提供Wi-Fi 6和6E晶片的市場上司者。截至22Q1，自博通推出Wi-Fi 6和6E以來，僅三年左右的時間，便累計發貨超10億台。
展望未來，預計Q2寬帶業務将繼續同比增長20%。作為行業的上司者，博通正大力投資Wi-Fi 7作為10GPON和電纜數據機的戰略補充。這也是全球寬帶發展和部署的下一步。僅在美國，待定的基礎設施接入網站将在未來五年内投資650億美元，使更多家庭連接配接到高速寬帶。同樣的事情在世界各地上演，因為下一代寬帶被視為5G家庭連接配接的更好替代方案。
（4）伺服器存儲連接配接業務（伺服器、HDD/SSD等）
博通伺服器存儲連接配接業務細分情況
FY22Q1伺服器存儲連接配接業務（伺服器、HDD/SSD等）營收同比增長32%至8.01億美元，約占半導體收入的 13%。
這在很大程度上是由企業IT支出的持續複蘇推動的，其中大部分支出用于更新計算服務。大多數計算服務使用博通的MegaRAID或SAN進行伺服器存儲連接配接。随着企業更新到下一代存儲連接配接解決方案以支援前沿服務的部署，博通将受益于内容的增加。
在企業之外，随着社交媒體中視訊内容的激增，博通的雲客戶越來越多地采用近線硬碟驅動器作為首選的主要存儲。為了管理龐大的硬碟驅動器陣列，他們部署了存儲服務和擴充器，這在很大程度上利用了博通的下一代存儲連接配接、晶片和軟體，為收入增長創造了另一個驅動因素——博通也是Nearline硬碟驅動器前置放大器和再通道的重要供應商，過去五年博通的收入以超過20%的CAGR增長。
博通的Nearline收入占本季度硬碟業務的三分之二以上。随着下一代技術的采用，加上企業和超大規模的持續強勁需求，預計将使Q2伺服器存儲連接配接收入同比增長超過55%。
（5）工業業務（光耦合器、LED等）
FY22Q1工業業務（光耦合器、LED等）營收為 2.43 億美元，約占半導體收入的 4%。
受電動汽車、可再生能源、工廠自動化和醫療保健的強勁需求推動，Q1的再銷售額同比增長37%至2.39億美元。博通的管道庫存保持在一個月左右，也反映強勁的轉售業績，預計轉售在Q2将保持強勁。
03 未來
總的來說，博通這季度業績非常強勁，并且管理層預計半導體收入将同比增長25%，認為這波好趨勢在2022年全年都不會結束，至少持續到2023年上半年，指引可以說非常強勁和樂觀。結合博通技術的高壁壘，長期來看無疑是優質的投資選擇。
注：本文由美股研習社團隊原創，轉載請注明出處，謝謝！
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