前兩天，廠長剛還在說中性産品現在基差收斂，對沖成本低，之後大家希望穩健收益的話可以考慮下中性産品。結果今天就來了個大新聞，九坤旗下一隻美元中性産品1月回撤近40%。有朋友可能會有疑問，“中性産品”不是有對沖麼，怎麼會虧這麼多？具體原因咱們一會兒細說，但有一點大家要清楚，中性産品并不完全等于低風險。。。
高杠杆帶來的高波動
這兩天市場還是不錯的，雖然成交量依然沒有大的起色，但好歹止住了1月以來的頹勢。
就在大家普遍安下心來的日子裡，量化這邊又出事了。
九坤投資被爆出旗下一隻美元基金1月跌幅近40%，去年12月基金跌幅也接近20%，兩個月累計回撤超55%！
除了政策相關的因素以外，回撤這麼大主要還是因為産品帶了5倍左右的杠杆。
别看現在跌的這麼狠，這隻美元産品在去年可是當紅炸子雞，截至去年8月31日，即便業績提成高達50%，基金累計費後收益也達到149.16%，年化平均費後收益達到47.88%，最大回撤僅為-5.04%，夏普高的沒天理，很多朋友都挺心動的。
這種過往業績高收益、低回撤的産品一直都比較受投資人青睐，30萬美元的認購門檻也沒有擋住投資人的熱情。
去年年中之後有不少買入這隻産品的投資人期望基金能持續複制過往的優秀業績，但他們在産品材料裡可能忽略了那句“過往業績不代表未來表現”。
理想很豐滿，現實很骨感，這波回撤後，如今已有部分投資人賬面虧損超50%。
其實去年8月廠長身邊也有兩個朋友對美元基金有需求的朋友想買這隻産品，不過在仔細斟酌之後，一個覺得杠杆太高往後的波動不會小，另一個覺得carry要提50%有點太高，是以兩個朋友都決定再觀望一段時間，也是以算是階段性“逃過一劫”。
既然回撤已經發生了，咱們要探究的是産生回撤的原因以及九坤後續的應對。
首先這是個帶杠杆的中性産品，波動大是正常的，盈虧同源，把這個産品當成低波動産品來配置的，隻能說自己都沒搞清楚産品風險。
九坤産品投資報告顯示“在不考慮杠杆因素（5倍左右）的情況下，1月總體收益回撤約-7.8%，其中-4.7%來自alpha，-2.1%來自市值敞口暴露，費用和基差(對沖成本)分别貢獻-0.5%左右的虧損”。
其實從九坤的指增超額也能看出來，1月至今的阿爾法這塊，九坤做的并不好，再加上整體大盤也在下跌，這樣的業績也就在情理之中，關鍵還是5倍杠杆放大了虧損。
對于後續的産品運作，九坤這邊也有3點應對：
1、1月底已經将産品市值敞口調整至 0，對沖市場風險。
2、2022年2月4日以自有資金3000萬美元申購本基金，與持有人共擔風險收益。
3、在基金後續運作中，将保持對風險因子暴露的更嚴格的管控，在符合内地香港兩地監管、遵守《ISDA協定》、嚴控風險的情況下，将繼續維持目前健康的杠杆水準”。
另外，九坤也表示将免除持有這隻産品的投資者贖回費并且投資者贖回不受鎖定期限制。
這裡再強調一次，大家不能把帶杠杆的中性産品當作低風險産品去對待，盈虧同源，想要高收益就得承擔高波動。
目前就直接認定九坤政策失效沒太大意義，畢竟在此前兩年多的時間裡基金表現還是很搶眼的，之前也一直帶了杠杆。靠杠杆放大收益覺得理所當然，因為杠杆放大虧損就怨天尤人，那就沒意思了。
買這類産品本身就是為了追求長期的高收益，持有周期至少在1年以上再做評價會更加客觀一些。
另外認購這類産品的比例占可投金融資産盡量不要超20%。