價值投資者開始反思價值投資？這幾年，很多出名的價值投資者業績不行。很多人應該看過《憨奪投資者》這本書。他的作者莫尼什•帕

價值投資者開始反思價值投資？

這幾年，很多出名的價值投資者業績不行。

很多人應該看過《憨奪投資者》這本書。他的作者莫尼什•帕伯萊是經典的價值投資者，這幾年因為業績不行，号稱要轉型。

他去年的股東信就後悔，長期持有一個牛股的收益，遠遠超過不斷的換股。他後悔自己提早賣掉了曾經重倉持有的法拉利這個汽車股，如果拿到現在，就這個股票，他能賺的錢就遠遠超過他現在的資産。

巴菲特本人說過:

“隻要在郵件信箱裡看到霍華.馬克斯的投資備忘錄，我會馬上打開閱讀!”

霍華德·馬克斯已經開始反思價值投資：

“與上世紀50、60年代不同，現在的一切似乎每天都在變化。很難想象一家公司或行業在未來幾年既不會成為颠覆者，也不會被颠覆（或兩者兼而有之）。

如果有人認為，今天榜單上的所有領先的成長型公司在五年或十年後仍将存在，那麼他很有可能被證明是錯的。

對投資者而言，這意味着存在新的世界秩序。像“穩定”、“防禦”和“護城河”等詞在未來将不再那麼重要。許多投資将需要比過去更多的技術專長。

而基于昨日故事必将在明日重演這一守舊思維進行的投資将會受到市場越來越嚴格的審查。”

很顯然，霍華德·馬克斯已經察覺到了，現在的世界進化疊代速度遠遠超過上個世紀的工業時代。而“穩定”、“防禦”和“護城河”其實是變化緩慢的工業時代的特征。

價值投資本質上是線性思維，強者恒強，馬太效應。也就是霍華德·馬克斯所說的”昨日故事必将在明日重演“。進化速度越快，已經積累的競争優勢被淘汰的速度越快。

那麼，是否競争優勢完全不重要了呢？那也不對，競争優勢還是很重要，但是含義已經變化了。

思維保守的巴菲特和查理芒格看不上特斯拉這個新物種，這是理所當然的，而特斯拉的老闆馬斯克也看不上巴菲特的老古董思維。

2018年，雙方在網絡上就護城河問題打過口水戰。

Musk說過這樣的話：

護城河遲早被敵人攻破，守是守不住的，要以攻代守。創新的速度才是企業真正的競争優勢。

馬斯克的哲學是第一性原理，他多次說過制造業的産品都可以重新發明，隻有原材料是不可複制的，制造技術本身完全可以颠覆。

基于這種假設，那麼就可以推論，競争對手遲早可以趕上你，你唯一的優勢就是比對手更快的去創新，是以競争優勢是動态的，而傳統意義上的護城河是靜态的。

另外一個不鳥巴菲特護城河理論的人，是馬克安德森(Marc Andreessen)，網際網路浏覽器之父，“軟體吞噬世界”理念的創始者。

“蒂姆：“你會投資喜詩糖果公司嗎？”

馬克：“不會，絕對不會。而且每當我聽到類似喜詩糖果公司的事情時，我都想找一家新的超級食品糖果公司，證明他們的做法是完全錯誤的。從這個意義上講，我們跟他們完全相反。從本質上說，巴菲特是在賭變化不會發生，而我們是在賭變化會發生。當他犯錯誤時，他犯錯的原因是他沒有預料到事情會發生變化；當我們犯錯誤時，我們犯錯的原因是事情的變化超出了我們的預期。”

上文的對話發生在蒂姆·費裡斯(Tim Ferriss)和馬克·安德森之間。

本質上來說，巴菲特所說的競争優勢，更适合于工業時代的經濟。

網際網路時代的競争優勢相比工業時代的競争優勢已經有所變化。網際網路更講究需求側規模經濟（網絡效應），而網絡效應最主要的來源之一是先發優勢。誰先建立網絡生态，誰就赢家通吃。網際網路更講究疊代速度，軟體釋出恨不得天天釋出更新。

這也是馬斯克的主要理念，創新速度高于一切。是以，馬克·安德森和埃隆·馬斯克的理念是異曲同工的。

本質上，電動汽車就是一個大号的電腦。電動汽車的智能化比起電動化更加重要。而智能化需要的是晶片和軟體。而半導體晶片和軟體的疊代速度是遠遠超過機械（發動機）和電子電氣（電機）的。

唯一的競争優勢就是比對手更快的去行動，去疊代，不給自己設限，在盡可能寬廣的範圍内搜尋可能出現的創新。

那麼，新時代巴菲特的思維就完全沒有用武之地了嗎？顯然不是的。巴菲特投資的蘋果就是他的護城河思維在新經濟時代的完美代表。

蘋果最厲害的是有需求側的規模經濟優勢，也就是網絡效應。因為蘋果占據了作業系統這個制高點，自己獨家占據一個封閉的生态系統。

其次，蘋果有供給側的規模經濟優勢，因為它的單品銷量最大，對手如果用機海戰術，那麼規模優勢肯定是比大單品差的。

蘋果占據了晶片和軟體制高點，可以到處跨界打劫，傳統的耳機已經被他颠覆了，傳統的手表也已經被他颠覆了。很快，傳統的汽車他也要來搶肉吃。

隻可惜，蘋果這樣的公司太稀缺了。它是少數新經濟領域的老古董，而且是護城河超級強大的老古董。

總結一下，在商業環境變化迅速和跨界競争不斷湧現的新時代，我們對投資思維的了解也要與時俱進。價值投資方法依然有效，但也要擁抱新的投資思維。