國泰君安：新一代混動将迎爆發期，國産品牌引領發展

智通财經APP獲悉，國泰君安證券汽車研究團隊釋出研究報告指出，政策、需求、供給等多重因素催化下，新一代混動汽車将迎來高速成長期。看好未來混動細分行業高速增長帶來的機會，推薦整車及增量部件領域積極布局的公司，整車領域推薦标的為比亞迪（、長城汽車、吉利汽車等，受益标的為理想汽車、小康股份。增量部件領域推薦标的為雙環傳動、泉峰汽車，受益标的為菱電電控、隆盛科技等。

新一代混動産品力顯著提升，政策與供需催化下行業爆發在即。過去混動行業持續低迷的核心原因在于混動産品虧電費油且成本較高，消費者認可度低。以比亞迪DMI為代表的新一代混動系統與上一代混動産品相比解決了虧電狀态比油車更費油的核心短闆。同時随着三電系統成本的綜合下降後與油車差價由6-8萬将至1-2萬，考慮購置稅優惠後基本實作了油電平價。此外在新版線路圖與雙積分政策的雙重政策支撐與鞭策下，車企推混動的動力進一步加強，正向推動供給端的極大豐富。需求端消費者使用純電動車充電難的痛點沖突再度激化，混動可解決純電使用痛點且能夠實作燃油車無法提供的高階智能化體驗，當下時點混動行業爆發在即。

三大主流高壓混動技術路線優缺點兼具均有市場需求。混動在國内仍處在滲透率提升初期階段，HEV、PHEV、增程式混動等三類高壓主流混動技術路線優缺點兼具，三者均無裡程焦慮，均有各自的需求人群。其中HEV屬于高壓強混，無需充電且購置成本低，不足之處是純電續航較短無法享受綠牌等政策支援。PHEV在滿足HEV省油等主要優點基礎上增加大容量電池，市區短途工況可實作純電行駛，不足之處是成本略高。增程式屬于特殊的串聯架構PHEV，全域電機驅動平順性最佳，不足之處是發動機無法驅動車輛行駛，高速高負荷狀态油耗過高。

對比燃油、純電均有增量部件，混動産業鍊市場空間廣闊。混合動力汽車作為最複雜的技術集合體，相較于燃油車與純電動汽車均有增量部件。變化的部分主要集中于動力系統以及驅動控制領域，涉及混動專用發動機進行的技術與部件改進、混動專用變速器的改進、以及混動專用動力控制系統等。整車及增量部件未來市場空間廣闊，預計2025年混動行業HEV+PHEV（含增程式）銷量有望達680萬輛左右，滲透率達25%左右，2022-2025年複合增速達54%，混動銷量的快速增長有望帶動增量部件同步高增長，相關增量部件市場空間合計有望超1500億。

風險提示：傳統燃油車節油技術突破， “雙積分”政策實施力度不如預期，混動技術發展進度不達預期。

本文來源于國泰君安證券釋出的研究報告，作者為國君汽車分析師吳曉飛團隊；智通财經編輯：文文。