消費日報網财經新聞 近日，"寶子一股"狗無視新三闆退市引發激烈争論，"天津三股"在另一隻——"十八街麻花"也面臨經營危機。
8月19日，桂傳重（002820.深圳）釋出2020年半年度報告，報告營收約1.49億元，同比下降43.45%，歸屬于上市公司股東的淨利潤約494萬元，同比下降110.79%。
截至報告期末，公司在天津、北京等地設有59家直營店和一家以食品為主題的綜合商場。受疫情影響，公司主要銷售管道直營店客流量大幅下降，經銷管道大部分實體經營網點分階段關閉，導緻營業收入大幅下降。
上市以來，圍繞桂傳祥的動蕩一直沒有停止。從營收業績來看，中國老企業桂法祥，近三年來休閑零食行業收入複合增長率為3.51%，從公司管理層來看，高管不斷離職和疑似套為現狀，大大覆寫了國家非物質文化遺産——18街大麻生産技藝，給人們帶來了驚喜和贊譽。
8月6日，天津市與新電商平台達成全面戰略合作，同時推出的"天津宇品館"，桂法祥在欄目中。動力線上銷售的結果全是快樂或華而不實，桂發祥為了節省收入和淨利潤什麼"新花樣"，"麻花的第一份"能持續多久。
直營店危機
（資料來源：公司2020年半年度報告）
報告期内，公司自有品牌産品麻花、糕點及OEM産品占收入的70%以上，其中麻花收入占50%以上，直營收入是網上自營店的8倍。
公司的零售業務主要分為直營店和線上自營店兩部分，直營店是公司銷售的重要組成部分，線上自營管道包括天貓、JD.co、贊等第三方平台的自營店。
報告期内，公司零售業務集中于天津地區，開設直營店58家，實作營收約1.1億元，同比下降41%;
報告期内，公司在天貓、京東商城、Zan等第三方電商平台上開設線上自營店，實作營收（未上塔）約771萬元，同比下降15.10%;
随着收入的急劇下降，控制成本非常重要。報告期内，公司經營成本約8180萬元，同比下降40.74%，可變成本同比下降8.48%。
鑒于不斷變化的市場環境和消費者需求，公司的業務戰略需要靈活。2019年10月15日，公司召開2019年第一次臨時股東大會，審議并通過了"關于調整和延長部分募資項目的議案"，決定縮減機場經濟區部分生産基地建設線路的建設規模，加大營銷網絡建設投入， 并延長項目的預定使用時間。截至報告期末，營銷網絡建設項目投資約3177萬元。
此外，桂法祥以100%收購天津王基馬華有限公司，期待利用王吉馬華品牌，在清真大麻花和低端麻花市場強勢，着力布局旅遊管道，搶占市場。
懷疑高管離職
2020年7月8日，桂法祥釋出《關于董事長辭職的公告》，自7月7日起，吳紅将不再擔任本公司法定代表人、第三屆董事會董事長兼董事，亦不會在本公司擔任其他職務。 如戰略委員會主席及子公司。
據中國上市公司輿論中心介紹，早在桂法祥上市前，公司就被清除了330名内部員工的持股情況，9名高管以"白菜價"獲得巨額股份，引發輿論争議。現在，随着董事長吳紅的辭職，持有股份的九名高管中隻有兩名仍在公開披露的現任者名單上。
據《證券時報》2017年報道，高管獲得股權激勵的條件之一是，從2011年到2013年，桂民海需要分别實作營收3.1億元、3.7億元和4.5億元。在"标準"之後，高管的股價為每股2元，比淨資産估值每股1.8元溢價11%。
在關鍵年份，桂法祥的收入持續大幅增長，2013年實際收入4.6億元，隻是"踩線"。高管達到股權激勵條件後，公司營收增長将呈現"倒U字"趨勢。此外，桂法祥還大量未開票銷售收入，也引起了市場對營業收入真實性的質疑頻頻。
發票不僅與稅務問題有關，而且是重要的财務參考。《證券時報》記者此前通過實地考察，發現桂法正直開店不存在開票行為，而且公司不開具發票主要與公司背景财務系統有關。資料顯示，貴傳真70%的銷售沒有發票，現金銷售比例也一直在攀升近50%。直營收入占貴發祥4億元收入的主要部分，但經銷商也有約2億元的收入，這使得上述無發票和現金銷售比例顯得更加突出。
打破遊戲的道路是漫長的
十八街麻花成就桂法香，但一直難以走出天津，全國擴張的過程仿佛是"立足之地"。
當然，桂法祥也在努力打破困境。近年來，公司加大研發投入，開發了具有多種口味榛子、傳統風味和老口味的新型和改良月餅、糕點等休閑産品。該公司表示，在疫情爆發期間和新店中，糕點業務特别強勁，在規模和市場佔有率方面遠遠低于品牌預期。鑒于這種情況，糕點應更新為公司新的支柱業務，在短期内穩定當地市場，提升業績貢獻;
從産品開發角度看，為滿足市場需求常态化疫情下，短期專業化幾個特點的糕點産品，在保證品質的前提下，開發小規格、真空獨立包裝等形式，以自産、OEM等方式快速上調布局;實作成本控制與管道控制的有機結合，成為公司強化主營業務最有力的方式。
藍圖是好的，但市場用性能說話。股權激勵到目前為止，九位控股高管中有七位已經離開公司，投資者強烈關注貴發祥管理團隊的穩定性和營運效率。
報告期内，公司主營業務多元化發展受阻，現金流岌岌可危，經營活動産生的淨現金流約為人民币1，726萬元，同比下降58.25%。報告期内，公司将暫時閑置募集資金和暫時閑置自有資金購買銀行産品，理财産品期末餘額4.98億元，利息應收餘額約349萬元。大量資金購買财務管理，這種做法，大部分是企業資本增值和應對風險的手段，但不宜成為企業工作的重點。
麻花是中國傳統特色食品，桂法祥被公認為傳統老名，中國人民希望桂法香及其代表的無形文化财富能夠得到進一步發展，而從資本市場的角度來看，廣大投資者更需要的是公司的規範化發展和穩健的業績回報。同時，随着國有企業改革的不斷推進，國有資産的監管保護已進入常态，如果國有企業上市成為少數人實作财富自由的捷徑，不把提高國有企業的經營效率作為管理的重要目标， 桂法祥未來的發展将進入莫名其妙的"死胡同"。