消费日报网财经新闻 近日，"宝子一股"狗无视新三板退市引发激烈争论，"天津三股"在另一只——"十八街麻花"也面临经营危机。
8月19日，桂传重（002820.深圳）发布2020年半年度报告，报告营收约1.49亿元，同比下降43.45%，归属于上市公司股东的净利润约494万元，同比下降110.79%。
截至报告期末，公司在天津、北京等地设有59家直营店和一家以食品为主题的综合商场。受疫情影响，公司主要销售渠道直营店客流量大幅下降，经销渠道大部分实体经营网点分阶段关闭，导致营业收入大幅下降。
上市以来，围绕桂传祥的动荡一直没有停止。从营收业绩来看，中国老企业桂法祥，近三年来休闲零食行业收入复合增长率为3.51%，从公司管理层来看，高管不断离职和疑似套为现状，大大覆盖了国家非物质文化遗产——18街大麻生产技艺，给人们带来了惊喜和赞誉。
8月6日，天津市与新电商平台达成全面战略合作，同时推出的"天津宇品馆"，桂法祥在栏目中。动力在线销售的结果全是快乐或华而不实，桂发祥为了节省收入和净利润什么"新花样"，"麻花的第一份"能持续多久。
直营店危机
（资料来源：公司2020年半年度报告）
报告期内，公司自有品牌产品麻花、糕点及OEM产品占收入的70%以上，其中麻花收入占50%以上，直营收入是网上自营店的8倍。
公司的零售业务主要分为直营店和线上自营店两部分，直营店是公司销售的重要组成部分，线上自营渠道包括天猫、JD.co、赞等第三方平台的自营店。
报告期内，公司零售业务集中于天津地区，开设直营店58家，实现营收约1.1亿元，同比下降41%;
报告期内，公司在天猫、京东商城、Zan等第三方电商平台上开设线上自营店，实现营收（未上塔）约771万元，同比下降15.10%;
随着收入的急剧下降，控制成本非常重要。报告期内，公司经营成本约8180万元，同比下降40.74%，可变成本同比下降8.48%。
鉴于不断变化的市场环境和消费者需求，公司的业务战略需要灵活。2019年10月15日，公司召开2019年第一次临时股东大会，审议并通过了"关于调整和延长部分募资项目的议案"，决定缩减机场经济区部分生产基地建设线路的建设规模，加大营销网络建设投入， 并延长项目的预定使用时间。截至报告期末，营销网络建设项目投资约3177万元。
此外，桂法祥以100%收购天津王基马华有限公司，期待利用王吉马华品牌，在清真大麻花和低端麻花市场强势，着力布局旅游渠道，抢占市场。
怀疑高管离职
2020年7月8日，桂法祥发布《关于董事长辞职的公告》，自7月7日起，吴红将不再担任本公司法定代表人、第三届董事会董事长兼董事，亦不会在本公司担任其他职务。 如战略委员会主席及子公司。
据中国上市公司舆论中心介绍，早在桂法祥上市前，公司就被清除了330名内部员工的持股情况，9名高管以"白菜价"获得巨额股份，引发舆论争议。现在，随着董事长吴红的辞职，持有股份的九名高管中只有两名仍在公开披露的现任者名单上。
据《证券时报》2017年报道，高管获得股权激励的条件之一是，从2011年到2013年，桂民海需要分别实现营收3.1亿元、3.7亿元和4.5亿元。在"标准"之后，高管的股价为每股2元，比净资产估值每股1.8元溢价11%。
在关键年份，桂法祥的收入持续大幅增长，2013年实际收入4.6亿元，只是"踩线"。高管达到股权激励条件后，公司营收增长将呈现"倒U字"趋势。此外，桂法祥还大量未开票销售收入，也引起了市场对营业收入真实性的质疑频频。
发票不仅与税务问题有关，而且是重要的财务参考。《证券时报》记者此前通过实地考察，发现桂法正直开店不存在开票行为，而且公司不开具发票主要与公司后台财务系统有关。数据显示，贵传真70%的销售没有发票，现金销售比例也一直在攀升近50%。直营收入占贵发祥4亿元收入的主要部分，但经销商也有约2亿元的收入，这使得上述无发票和现金销售比例显得更加突出。
打破游戏的道路是漫长的
十八街麻花成就桂法香，但一直难以走出天津，全国扩张的过程仿佛是"立足之地"。
当然，桂法祥也在努力打破困境。近年来，公司加大研发投入，开发了具有多种口味榛子、传统风味和老口味的新型和改良月饼、糕点等休闲产品。该公司表示，在疫情爆发期间和新店中，糕点业务特别强劲，在规模和市场份额方面远远低于品牌预期。鉴于这种情况，糕点应升级为公司新的支柱业务，在短期内稳定当地市场，提升业绩贡献;
从产品开发角度看，为满足市场需求常态化疫情下，短期专业化几个特点的糕点产品，在保证质量的前提下，开发小规格、真空独立包装等形式，以自产、OEM等方式快速上调布局;实现成本控制与渠道控制的有机结合，成为公司强化主营业务最有力的方式。
蓝图是好的，但市场用性能说话。股权激励到目前为止，九位控股高管中有七位已经离开公司，投资者强烈关注贵发祥管理团队的稳定性和运营效率。
报告期内，公司主营业务多元化发展受阻，现金流岌岌可危，经营活动产生的净现金流约为人民币1，726万元，同比下降58.25%。报告期内，公司将暂时闲置募集资金和暂时闲置自有资金购买银行产品，理财产品期末余额4.98亿元，利息应收余额约349万元。大量资金购买财务管理，这种做法，大部分是企业资本增值和应对风险的手段，但不宜成为企业工作的重点。
麻花是中国传统特色食品，桂法祥被公认为传统老名，中国人民希望桂法香及其代表的无形文化财富能够得到进一步发展，而从资本市场的角度来看，广大投资者更需要的是公司的规范化发展和稳健的业绩回报。同时，随着国有企业改革的不断推进，国有资产的监管保护已进入常态，如果国有企业上市成为少数人实现财富自由的捷径，不把提高国有企业的经营效率作为管理的重要目标， 桂法祥未来的发展将进入莫名其妙的"死胡同"。