文 / 七公
出品 / 節點财經
歲末年初，又到了各大車企“總結交卷”的時候了，也留給外界一個觀察企業的重要視窗。
2022年1月6日，長城汽車（601633.SH、2333.HK）公布成績單，顯示其2021年12月銷售新車162,369輛，同比增長8.2%，環比增長32.5%；2021年全年銷售新車1,280,993輛，同比增長15.2%，再創新高且連續六年突破百萬銷量。
其實，從長城汽車去年前三季度的業績表現和各月份銷售情況來看，交出這樣一份“答卷”并不意外。
而就市場而言，更為關鍵的是，透過資料表象，從中洞悉長城汽車“做了什麼？做對了什麼？”進而對其未來的業績支撐和價值走向有一個大概把握。
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什麼人越來越愛長城汽車？
抛開銷量一貫強勁的“國民神車”哈弗H6，這次我們把錨點放在長城汽車的新品類上。
2021年，長城汽車新能源車累計銷售136,953輛，在總體銷量中占比10.7%。其中，歐拉品牌增幅較大，同比增長140%，達到135,028輛。
而在歐拉品牌中，又以售價最高的好貓獨樹一幟，全年銷售50,931輛，占到歐拉總銷量的近4成，2021年12月則首次破萬，同比增長430%至10,685輛。
從上圖不難看出，歐拉好貓自上市起，經過前期幾個月的磨合後呈現出快速爆發趨勢。
同時，坦克300傳遞量持續走高，全年傳遞84,588輛，2021年12月傳遞11,958輛，環比增長18.3%。
作為深耕專業越野車賽道的汽車品牌，坦克以“機甲科技”和“商務豪華”兩大産品為矩陣，完成了從緊湊級到全尺寸，高端越野SUV市場的全面覆寫，目前已在中國越野車市場占據超過50%的份額，位列該細分市場頭把交椅。
另外，哈弗赤兔、哈弗神獸、魏牌瑪奇朵、魏牌拿鐵、魏牌摩卡等2021年推出的換代或全新車型亦在市場博得不錯反響，比如哈弗神獸，上市首月傳遞近7000輛，大有形成爆款的潛質。
之是以将新品拿出來單說，原因也很簡單，新品不僅為企業貢獻收入增量，勾勒出面向未來的盈利曲線，也為企業的長期發展注入動力。
借歐拉和坦克管中窺豹，長城汽車的新品有兩個突出特征：年輕态+高端化。切中的恰恰是目前z世代崛起為新的“消費擔當”，以及在财、物更為殷實富足，高淨值人群越來越多的大背景下，消費又呈現出從量向質，從過去的“足夠多”向如今的“足夠好”、“足夠科技”、“足夠酷”過渡的趨勢。
縱覽長城汽車的一衆新品，無論是品名，還是顔值，給人的直覺感受就是年輕，有活力。而在内在氣質上，又各有各的诠釋，比如歐拉的“她力量”，坦克的硬朗、酷玩，瑪奇朵的時尚動感……
近些年，市場不乏一種聲音，認為長城汽車的哈弗支柱已到成熟期，公司難免面臨增長困難。
其實不然，看看長城汽車的産品矩陣和新品增速，就知道這種質疑有些許膚淺。
衆所周知，新品的特點是生命力旺盛，跑的快，跳的高，一旦突破“0到1”的銷量結界，迎來的便是“1到10” 的扶搖直上，并将成為公司業績的強勁助推器。
魏牌瑪奇朵
或者我們可以這麼了解，當下的長城汽車，就好像一個即有“盾”又有“茅”的戰士，哈弗為“盾”，抵禦強敵，新品為“茅”，沖鋒陷陣。
另外，差別以往中國品牌主打的成本效益，長城汽車此番更大的亮點在于價值，10萬元以上好貓銷量占比不斷提升，20萬元以上坦克廣受歡迎，顯示出消費者對長城汽車品牌高端化的認可，也在一定程度上把國産車的段位拉高一級。
深入其背後，基于前瞻的消費洞察力和産品布局，實乃長城汽車一邊尋找與年輕群體共話的觸點，一邊向上塑造産品力、品牌力，最終實作了價值與使用者的有效連接配接。
當年輕态+高端化成功投放市場，反映在長城汽車的财報上，最大的變化便是盈利能力。
節點财經注意到，2021年前三季度，在原材料成本上行且面臨零星疫情沖擊的不确定性環境中，長城汽車的毛、淨利率分别達到16.58%、5.45%，同比提升0.07和1.29個百分點，處在國内整車企業前列。
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技術的适應性進化能力
在“微笑曲線”兩端賺錢
《愛麗絲鏡中奇遇記》中，紅皇後對愛麗絲說：“在這個國度中，你必須不停地奔跑，才能保持在原地。”
美國芝加哥大學進化生物學家範瓦倫據此提出“紅皇後假說”，恰如其分地描繪了自然界中激烈的生存競争法則：自然選擇隻導緻生物目前的适應，進化功能則是潛在的适應或對未來的适應能力。
還原到商業社會，汽車本質上是一個科技與創新集大成的物種，推動其銷量增長或品牌溢價的根本在于技術的适應性進化能力。
簡單來說，隻有在技術層面不停奔跑，不停精進，才能在當下商業與以新能源、智能化為主流的科技周期的新一輪劇變重構中，嶄露頭角。
落到長城汽車身上，僅從2021年新能源車的銷量，我們就可以看出在新的産業周期中，公司已占據一席之地。
再如售價30萬以上的坦克500，搭載3.0T+9AT國内首套完全自研的高階動力總成，其在預售期間的不錯表現，已經驗證了長城汽車在核心動力技術領域中的實力。
3.0T+9AT/9HAT動力總成
回顧長城汽車這些年在技術領域草蛇灰線的過程，不過就是一直“攀登珠峰”，而後自然而然的“沿途下蛋”，歐拉、坦克、魏牌……
目前，長城汽車擁有三大技術品牌檸檬、坦克、咖啡，前二者分别側重城市出行和專業越野，支援多品類不同級别車型研發生産；第三者則基于底層晶片+作業系統+前端傳感器，為長城汽車智能駕駛産業鍊布局做好儲備。
而在更加前瞻的氫能源方面，長城汽車旗下未勢能源，集合全球世界級氫能、燃料電池系統及整車技術研發團隊，已進入開拔階段。
值得一提的是，在保持領先性的同時，長城汽車對技術的思考又展現出很大的全面性。
舉個例子，目前衆多造車新勢力都把新能源車的心髒（電池），委托給動力電池企業，而長城汽車則由自家蜂巢能源躬身力行，這折射出的是一個整車企業對全産業鍊的布控行為，在降成本、控風險上的天然優勢。
如果把長城汽車對技術的了解和投入，放在我國實體經濟從勞動密集型和資本密集型轉向技術密集型，從“制造”拐入“智造”的大架構下，我們相信，公司也會在技術驅動下，走出相同的路徑，即在未來一個周期内徹底突破微笑曲線的底部（制造、組裝），向以技術、品牌、專利、服務、市場為主的高附加值經濟形态邁進。
圖源：網絡
雖然這可能會花很長時間，但科技創新的魅力往往就在于此，推動式生産力，一小步的改變帶來的可能就是整個産業的翻天覆地；同樣，那些提前一點點，領先一點點的公司，未來也會比别人超前一大截。
謹慎樂觀而言，長城汽車有30多年積累的技術和體量做基石，進入智能化時代，擁有的成長機會更多。
假設一下，年銷百萬量級的車企，至少擁有千萬量級的使用者，他的智能化比例一旦提高，路面上的采集資料就會幾何式增長，而後反哺算法快速更新疊代，促成智能技術再改進、革新，進而對其他競争者構築起一道“天塹”。
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新的一年
長城汽車還有哪些再成長期待？
基于上述底層邏輯，我們有必要重新審視長城汽車在資本市場的價值。
大緻略一遍去年的投資風格，一邊是新能源、光伏、锂電池等産業鍊個股氣貫長虹，一邊是老牌“白馬股”們低迷消沉。說到底就是投賽道，即景氣度投資。
原因也很簡單，大海裡才能養出鲸魚。好的賽道意味着行業距離“天花闆”很遠，業内玩家無論是長高還是變胖，騰挪的空間都足夠大。
那麼在這樣的賽道上占據優勢位置的企業，它的增速會比較快，增量也比較大，投資者往往對其後續的業績和市值有一個積極期待。
具體到新能源賽道，我們從三個層面解析。
宏觀層面，在全球“碳中和”、“碳達峰”目标主導下，發展新能源已經是世界各國的共識。
中觀層面，中國企業第一次在全球制造産業鍊中占據領先位置，有機會充分享受産業鍊擴容帶來的成果。
微觀層面，資料顯示，2021年1-11月，我國新能源汽車累計銷量299萬輛，同比增長了1.7倍，預計2022年将達到500萬輛，仍然保持高速增長。
換言之，新能源車不僅是這個時代的重大命題，也至少是未來十年實體經濟新周期的大勢所趨，而長城汽車正行進在高景氣通道中，是資本喜歡的樣子。
而從相對宏觀的賽道回歸到微觀的個體，對于自主品牌的翹楚，2021年前三季度，長城汽車實作營業總收入907.97億元，同比增長46.11%，歸屬于母公司淨利潤49.45億元，同比增長91.13%，各項資料都已驗證了基本盤的穩固。
在此基礎上，技術落地帶來汽車價值鍊深入延展和商業化想象空間，品牌逐漸高端化形成“錨定效應”，規模優勢擴大業務橫截面，馬太效應顯現，以及對海外市場的心智搶占（2021年長城汽車海外銷售142,793輛，同比增長103.7%，銷售占比達11.1%，創曆史新高），都為長城汽車在新的一年向上生長蓄力至滿。
小結下來，行業景氣度為投資帶來Beta，好公司為投資帶來Alpha，二者共振，新的一年，資本市場完全可以對長城汽車多一分遠見，保留更多企盼。
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