21世紀經濟報道記者韓永先 北京報道
上交所科創闆上市委今年第80次審議會議結果出爐，陝西萊特光電（後稱為“萊特光電”）和蘇州納芯微電子雙雙過會，兩家公司均是處于電子行業供應鍊的上遊公司，市場拓展和經營受制于下遊大客戶的變動，尤其是萊特光電作為面闆巨頭京東方的材料供應商，更是高度依賴第一大客戶京東方。
從今年6月16日遞交申報稿，萊特光電先後經曆上交所兩輪問詢，公司科創屬性成色以及公司與大客戶京東方的依賴關系始終是關注的焦點問題。11月1日，科創闆上市委現場問詢，萊特光電仍需要落實說明，公司與其關聯方是否存在共同供應商或客戶等情形，并說明是否存在利益輸送等問題。
“近年來京東方等中國面闆企業逐漸掌握了部分面闆産品的全球定價權，由此帶動了産業鍊上下遊一大批本土企業迅速成長。但是面闆行業有其特殊性，經過了一輪輪殘酷的周期後，行業一般就剩下幾家企業，産業鍊企業的'大客戶依賴症'很難避免，對于大客戶的高度依賴可能成為影響企業持續經營能力和估值的重要不确定性因素。”有顯示行業人士對21世紀經濟報道記者表示。
萊特光電主要從事OLED有機材料的研發、生産和銷售，公司OLED有機材料，産品包括OLED終端材料和OLED中間體，主要客戶包括京東方、華星光電、和輝光電等全球知名的顯示面闆廠商。
其上會稿顯示，2018年至2020年和2021年三年一期報告期，萊特光電營收分别為1.12億元、2.02億元、2.75億元及1.63億元，歸母淨利潤分别為-883.68萬元、6582.63萬元、7067.77萬元和5466.60萬元。
得益于公司面闆核心廠商京東方訂單量的增長和公司産品成功進入和輝光電、華星光電等公司供應鍊體系，萊特光電在報告期内扭虧，并實作業績快速增長。此次通過科創闆上市委審議，如能在順利實作證監會注冊，萊特光電将成為面闆供應鍊上遊行業又一家上市公司。
據21世紀經濟報道記者初步統計，今年以來，面闆核心廠商京東方供應鍊公司體系中已誕生南極光、深科達兩家上市公司，分别在創業闆和科創闆上市，目前仍在申請上市階段的供應鍊公司還有萊特光電、豐盛光電和淩雲光三家，分别拟在科創闆和創業闆上市，除萊特光電已過會，其餘兩家均處在問詢階段。
（圖說：萊特光電過會，圖檔來源：上交所官網）
加上2020年7月科創闆上市的奧來德，京東方面闆供應鍊産業鍊上遊從螢幕生産蒸發源裝置到光學闆材和OLED有機發光材料已出現6、7家上市及拟上市公司。
市場分析人士指出，面闆産業鍊公司集中上市，印證了面闆尤其是OLED高端面闆産業鍊正在加速向中國市場轉移，國内相關産業鍊核心技術研發取得突破性進展。
但21世紀經濟報道注意到，在面闆供應鍊IPO企業中，其主營業務的營收均與下遊大客戶密切相關，上述京東方供應鍊公司依靠大客戶營收的占比均比較突出，尤其是過會的萊特光電，其依靠京東方的營收占比報告期最高甚至達到75%以上。
此前暴露的蘋果供應鍊公司危機，也讓投資者重新審視這些供應鍊上遊公司的經營的獨立性，其上市後是否能夠擺脫對下遊集中大客戶的依賴廣受關注。
今年5月份，蘋果公司公布2020年全球供應商名單，其中有34家中國供應商遭到剔除，被剔除後的中國相關上市公司遭遇營收危機，國産觸摸屏巨頭歐菲光被蘋果踢出供應鍊後，今年甚至出現巨額虧損。
而2020年，京東方通過蘋果測試順利進入其供應鍊後，營收同比增長16.80%，歸母淨利潤同比大增162.46%。作為京東方上遊供應鍊的供應商公司也是以獲利。
值得注意的是，這種具有依賴性的供應鍊關系能否實作穩定可持續，是否具有市場獨立性難免引起投資者憂慮。
上會稿顯示，剛順利過會的萊特光電在報告期兩大OLED有機材料核心産品分别是OLED終端材料和OLED中間體，而公司兩大産品均是依賴集中客戶營銷。
報告期内，萊特光電OLED有機材料的收入分别為8255.97萬元、1.78億元、2.34億元和1.48億元，占公司主業收入的比重分别達100%、99.19%、95.31%和100%。萊特光電稱，報告期第一大客戶為京東方，對其銷售收入占各期公司主業收入比例分别為75.81%、86.16%、74.22%和62.88%。
21世紀經濟報道記者分析其上會稿資料發現，萊特光電主要收入來源就是公司OLED終端材料，OLED終端材料産品銷售收入占公司主業收入的75%以上，今年上半年這一比例更是高達81.01%，另一産品OLED 中間體占比約為20%。
2018年、2019年公司OLED終端材料銷售中，99%以上依賴京東方，2020年，公司進入和輝光電和華星光電供應商體系後，該産品對京東方的銷售占比仍高到94.66%。2021年上半年，萊特光電OLED終端材料産品僅有三大京東方、和輝光電和華星光電客戶，銷售占比分别為77.62%、17.45%和4.93%。
（圖說：萊特光電今年上半年前五大客戶，圖檔來源招股書）
而萊特光電OLED中間體産品，在報告期内，98%以上的銷售是依賴前五大客戶，2021年上半年對該産品第一大客戶SGS及其關聯公司的銷售占比更是高達64.95%。
此外，目前公司量産的OLED終端材料産品主要為發光層材料中的Red Prime材料和空穴傳輸層材料，其中報告期，Red Prime材料收入占公司OLED終端材料收入的比例分别為89.99%、95.18%、97.35%和99.36%。2018 年至今，萊特光電向京東方供應的OLED終端材料主要為發光層中的Red Prime材料。
這意味着，萊特光電不僅面臨客戶集中，對大客戶的銷售産品同樣單一。對此，萊特光電認為，下遊客戶京東方是全球顯示面闆出貨量第一的龍頭面闆廠商，華星光電是全球顯示面闆出貨量第二的企業，和輝光電是剛性OLED面闆龍頭，全是全球知名的顯示面闆企業。
招股書中，公司傳遞資訊認為，大客戶的市場占有率和快速擴充能夠保證公司産品的銷售，不會導緻發行人持續經營能力出現重大不确定性，不會對發行條件構成重大不利影響。
萊特光電同時提醒，若未來公司無法在京東方的材料供應商中持續保持優勢，無法保持Red Prime産品的供應，或者無法繼續維持與京東方的合作關系，公司的經營業績将受到較大影響。
不過據21世紀經濟報道記者了解，對大客戶的依賴，已讓萊特光電實際喪失了産品的定價權。招股書顯示，報告期内，萊特光電與京東方簽訂的架構協定中已約定，公司同一合同産品的銷售價格每年要降價一定幅度，公司銷售給京東方的同一産品在初次定價後，銷售價格需要逐年下降。
此外，21世紀經濟報道記者注意到，萊特光電與京東方、華星光電等簽署的合作開發協定中，均具有排他性條款，公司與之合作開發的産品需要根據合作研發客戶的安排，才能對外銷售。這意味着萊特光電今後新開發的産品也必須依賴大客戶銷售。
萊特光電經營持續性和獨立性持續受到監管層的關注，公司聲稱具備獨立面向市場擷取業務的能力，但是分析人士指出，其報告期内的銷售構成和業績資料表現已充分說明了公司難以擺脫大客戶依賴性。
查閱萊特光電前後兩輪問詢問題不難發現，除了供應鍊依賴性問題，監管層對萊特光電的核心技術研發能力同樣多次質疑。
招股書中，萊特光電表示，公司發展經曆多個階段，2010年公司設立後主營業務為從事專用化學品、電子化學品貿易，自2013年就開始進入顯示材料領域，開始研發、生産并銷售OLED中間體及液晶材料。
2016年，萊特光電确立了以OLED有機材料為核心的發展戰略，開始進入OLED有機材料最核心的OLED終端材料領域。2016年1月，萊特光電挂牌新三闆，2017年10月，公司股票終止挂牌。
21世紀經濟報道記者查閱其挂牌期間的報告發現，2017年之前，公司的相關研究鮮見針對OLED終端材料産品的研究資訊。
直至2016年，萊特光電與專業從事OLED材料研發、生産、銷售和服務的企業南韓公司MS合資成立萊特邁思，引起MS作價出資的六項專有技術之後，萊特光電才正式開始從事OLED終端材料的開發。
萊特光電披露稱，萊特邁思成立初期，技術來源于MS。經過多年發展，萊特邁思研發、生産團隊通過消化、吸收再創新，在MS原有技術基礎上，突破原有成果，形成了具有自身特色的核心技術體系，公司其後的産品及技術開發皆獨立于MS。
2020年6月，公司收購了MS持有的萊特邁思49%股權。MS退出萊特邁思後，公司憑借自身的研發能力正在不斷地提升産品性能并拓展不同的應用領域，開發出了新一代Red Prime等材料。2020 年上半年，公司自主研發的OLED終端材料産品收入占OLED終端材料産品收入的比例已經超過95%。
招股書顯示，萊特邁思成立初期，來自MS的6項專有技術是公司技術基礎，公司取得上述專有技術後派遣主要技術人員去南韓進修，才獲得OLED終端材料研發生産能力。
受益于MS的技術入股，2017年下半年，萊特光電的終端材料生産基地才建設完成并通過京東方稽核。2018年開始，公司開始向京東方供應自産産品。
2020 年，萊特光電收購MS持有的萊特邁思所有的股權，公司與MS業務合作劃上了句号。但是雙方的合作關系終止并不順利，據21世紀經濟報道記者了解，MS曾是以将萊特光電訴至公堂，後經雙方協商才達成2億元收購價格和解。
（圖說：萊特光電研發團隊，圖檔來源招股書）
21世紀經濟報道記者注意到，招股書中直至申請上市前夕，萊特光電才公開了6位核心技術人員團隊，其中薛震、馮震、馬天天、楊雷、高昌軒等人在報告期初已在公司任職，公司首席科學家金榮國于2019年9月才加入公司。
萊特光電稱，報告期内，公司的核心技術人員未發生重大變動，這意味着之前公司派遣南韓進修的主要技術人員就是現有的核心技術團隊，是以，公司是否真正具備突破關鍵核心技術的能力受到質疑。
由此，上交所直接問詢公司的相關核心技術是否具有技術門檻，是否存在易被模仿、被替代的可能性，是否為行業通用技術，是否存在快速疊代風險，并要求公司進一步說明目前主要技術的來源。
值得注意的是，萊特光電此次上市募資10億元，其中7.18億元将用于“OLED終端材料研發及産業化項目”，其餘3億元将用于補充流動資金。而此前報告期内，公司每年投入的研發費用僅分别為1099.99萬元、1838.01、2945.09萬元和1428.55萬元。
相比起拟投向研發項目的募資金額，單從招股書披露的資料來看，公司的前期核心技術的投入非常有限，其目前聲稱的公司核心産品和自有專利打破了國外廠商的專利封鎖，其中真實的技術水準如何、研發能力能否持續突破，這都将是市場關注的問題。
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