▍來源：米内網 作者：白羽
2016年10月華潤醫藥在香港上市，作為國内領先的綜合醫藥公司，其一舉一動都備受關注。日前，華潤醫藥披露了2019年上半年業績，收入突破千億港元，毛利達174.34億港元。此外，其旗下4家A股上市公司華潤雙鶴、華潤三九、江中藥業和東阿阿膠也相繼披露了半年報，其中，華潤三九淨利潤高達17.22億元，同比增長108.39%；華潤雙鶴的非打點滴占營收比例超過60%；江中藥業的營收和淨利潤增長均超過10%；東阿阿膠的阿膠系列産品占營收比例近80%。
華潤醫藥組織架構
華潤醫藥：上半年收入突破千億
華潤醫藥2019年1-6月收益情況（機關：千港元）
上半年華潤醫藥收益1019.23億港元，同比增長8.7%，制藥、醫藥分銷、藥品零售三大業務闆塊分别占15.5%、81.5%、2.9%。此外，毛利達174.34億港元，同比增長3.3%；整體毛利率17.1%，同比下滑0.9%，主要是分銷業務的收入增長快于制藥業務。
制藥：收益173.67億港元，同比增長2.9%
在制藥業務中，化藥收益84.63億港元，同比增長5.3%，主要是慢病與專科用藥的收益增加；中藥收益74.87億港元，同比基本持平，主要是感冒、腸胃、骨科和心腦血管等多個品類的中藥OTC産品與中藥配方顆粒的收益增加，以及受益于并購江中藥業帶來的影響；而生物藥收益1.06億港元，同比增長19.7%，主要是受營銷體系優化影響；營養保健品收益3.28億港元，同比增長7.0%。值得一提的是，在完成江中藥業的收購後，集團在自我診療業務（包括OTC産品和營養保健品業務）的市場上司者地位進一步強化。
一直以來，華潤醫藥以研發創新作為長期發展的重要驅動力，持續加大研發投入。上半年研發總支出6.58億港元，截至2019年6月30日，在研項目約200個，其中包括創新藥在研項目45個，主要涉及心血管系統、代謝及内分泌、呼吸系統、惡性良性腫瘤及免疫、精神神經系統、抗感染等研發領域。注射用鹽酸伊立替康（納米）膠束獲得臨床許可，鹽酸莫西沙星滴眼液送出生産注冊申請，鋁碳酸鎂咀嚼片、對乙醯氨基酚口服溶液兩個産品獲得生産批件，進一步豐富了制藥業務的産品線。此外，還自國内外引進多個具有臨床價值和市場價值的在研品種，主要涉及眼科、心血管、抗惡性良性腫瘤等治療領域，其中包括5個1類化學創新藥及1個生物類似藥。
在一緻性評價方面，重點開展的專項項目超過40個，其中超過20個項目為289目錄外品種。8個項目已開展了生物等效性臨床試驗，9個品種已完成生物等效性臨床試驗，其中缬沙坦膠囊、米非司酮片(0.2g )、米索前列醇片、蒙脫石散等品種已完成申報，注射用呱拉西林舒巴坦鈉 、注射用牛肺表面活性劑申報參比制劑。今年1月 ，米非司酮片(10mg和25mg)通過一緻性評價并獲得國家參比制劑資質；2019年4月，二甲雙胍緩釋片通過一緻性評價。截至報告期末，累計共5個産品通過了一緻性評價。
醫藥分銷：收益849.49億港元，同比增長9.5%
近年來，華潤醫藥分銷業務順應市場趨勢，加快對醫療終端的拓展，加強地市級平台搭建、網絡下沉和基層市場滲透，促進優勢區域多業态發展，提升終端市場佔有率；業務結構不斷優化，向醫療機構直銷收益占分銷業務收益的比例持續增加至約78%。截至2019年6月30日，醫藥分銷網絡已覆寫至全國28個省、直轄市及自治區，客戶中包括二、三級醫院6862家，基層醫療機構53640家，以及零售藥房35888家。此外，擁有物流中心達185個。醫藥分銷業務毛利率為7.0%。
值得注意的是，華潤醫藥加快醫療器械分銷業務的專業化發展，器械業務規模同比增長超過50%（人民币口徑），在超過10個省份建立獨立醫療器械公司，在山東、廣東和江蘇等省份開展SPD業務，新引進泰爾茂(Terumo)、邁迪頂峰(Med-Zenith)等5家企業開展統采分銷業務。此外，還積極優化電商平台，加快潤藥商城布局，潤藥商城已在14個省上線，上半年交易近百億港元，累計活躍客戶數兩萬多家；探索潤藥雲方模式，連接配接醫療機構與社會藥店或基層醫療，實作處方資訊的有序安全流轉及雙向導流。截至2019年6月30日已累計向超過300家醫院提供醫院物流智能一體化(HLI)服務，并累計實施數10個區域藥品智能化管理(NHLI)項目 。
醫藥零售：收益29.46億港元，同比增長19.2%
華潤醫藥的零售業務毛利率為12.7% ，同比下降3.6個百分點，主要是利潤率相對較低的高值藥品直送業務(DTP)的快速增長。截至2019年6月30日，共有842家零售藥房。今年上半年進一步加強品牌建設、零售門店布局；已完成集采系統平台搭建，并完成與浙江貝達、君實生物等廠家對接；積極開展DTP、慢病管理等創新業務模式，拓展電商業務、中醫醫療及跨境購業務，與微信、京東等開展業務合作。DTP藥房已達150家，覆寫中國76個城市。
對于未來戰略規劃，華潤醫藥表示，将聚焦核心領域，強化品牌優勢，豐富産品組合，推進制藥業務轉型更新；強化優勢區域，優化業務結構，打造智慧型醫藥供應鍊服務商；持續優化創新研發體系，打造生物藥創新技術平台，加速優質産品獲得；通過多種方式加快外延式發展，鞏固競争優勢；拓展國際合作，擷取優質資源和先進技術，提升綜合競争力；推進業務協同和資源整合，優化資源配置和營運效率。
華潤三九：主動進行轉型更新，努力實作業務持續優質增長
華潤三九2019年上半年主營業務情況（機關：萬元）
上半年華潤三九實作營業收入71.67億元，同比增長10.73%。其中，自我診療（CHC）業務營業收入36.95億元，同比增長11.97%；處方藥業務實作營業收入31.02億元，同比增長9.01%。淨利潤17.22億元，同比增長108.39%，包括出售子公司三九醫院股權取得的投資收益約6.8億元（稅後）。
自我診療（CHC）業務：感冒、胃腸品類實作較快增長，皮膚品類表現平穩，“易善複”在醫院和零售雙管道繼續保持良好的增長态勢。同時，公司積極擁抱消費更新趨勢，以消費者為中心，進行産品更新與新産品開發，上市了精氨酸布洛芬顆粒、氯雷他定糖漿、蒲地藍消炎片、銀菊清咽顆粒等多個産品。大健康業務方面，公司基于不同客戶群和品類打造健康品牌組合。康複慢病業務方面，圍繞理洫王牌血塞通軟膠囊，開展工藝及産品力提升，依托三七産地資源優勢，完善三七全株深度開發與循環利用研究方案，延伸三七産業鍊條，并逐漸引入适合慢病管理的産品，拓寬産品線。在終端覆寫方面，公司進一步推動管道下沉和更廣覆寫，聚焦與連鎖客戶的戰略合作，提升直控終端占比。
處方藥業務：上半年中藥配方顆粒業務實作了快速增長；中藥注射劑扭轉了下滑趨勢，實作小幅增長，經過近年的調整，中藥注射劑在營業收入中的占比已逐漸下降至約6%。華潤三九圍繞心腦血管、骨科、消化、惡性良性腫瘤等重點領域，積極拓展業務，關注疾病的全周期管理，強調“中西錯位”競争優勢，逐漸向預防、康複的兩端延伸，擴充産品管線，驅動布局專科化。同時不斷提升大品種的産品力，加強學術價值轉播和專業市場推廣，以臨床診療路徑為主線，向學術驅動為核心的發展模式轉型。
中藥配方顆粒是華潤三九處方藥領域的重要業務之一，依托中醫藥核心理念，公司開展中醫藥全産業價值鍊管理，緻力于打造“原質原味”的配方顆粒産品系列，同時不斷豐富産品形态。抗感染業務繼續推進營銷資源整合，拓展零售業務，在限抗和仿制藥政策變革的大環境下，重點關注産品研發與新品種引入工作，目前各項工作正按計劃穩步推進。五代頭孢抗生素（頭孢比羅酯）項目進展符合預期，重點品種的一緻性評價工作正在有序開展，阿奇黴素片已認證一緻性評價現場核查。公司将加快一緻性評價工作的步伐，在控制産業鍊成本的同時不斷提升産品品質，加強産品與工藝研發，應對未來政策變化所帶來的風險。2019 年上半年抗感染業務轉型初見成效，未來會加快轉型速度，逐漸下沉終端。
華潤雙鶴：三大業務平台形成良好的互相承接和協同效應
華潤雙鶴主要會計資料（機關：萬元）
華潤雙鶴是華潤集團醫藥闆塊化學藥平台支柱企業，搭建了慢病業務、專科業務和打點滴業務三大業務平台，業務平台間形成良好的互相承接和協同效應。上半年實作營業收入48.66億元，同比增長19.03%；淨利潤6.38億元，同比增長9.47%。
慢病業務收入同比增長16%，其中降壓領域增長9%，降糖領域增長15%，降脂領域增長42%。降壓領域壓氏達、穗悅、複穗悅和硝苯地平緩釋片均呈現雙位數增長；降糖藥重點産品糖适平(格列喹酮片)銷售收入同比增長4%，蔔可(鹽酸二甲雙胍緩釋片)上半年已認證一緻性評價，銷售收入實作66%的快速增長；降脂藥匹伐他汀鈣片繼續保持高速增長，銷售收入同比增長42%，為公司第三大慢病産品；腦血管用藥胞磷膽堿鈉片銷售收入實作雙位數增長。
專科業務收入同比增長87%，其中兒科用藥領域增幅達到16%，核心産品珂立蘇銷售收入同比增長11%；腎科用藥領域同比增長29%，核心産品腹膜透析液保持高速增長，銷售收入同比增長26%；新布局的精神/神經領域貢獻收入2.26億元。
打點滴業務收入同比增長4%；基礎打點滴今年銷量保持穩定，包材結構調整再突破，軟包裝銷量增長6%，軟包裝銷量占比較2018年再提升2個百分點，其中BFS收入同比增長66%，直軟打點滴收入同比增長20%。
此外，華潤雙鶴積極加快仿制藥一緻性評價工作，在研項目88個(含一緻性評價項目)，其中申評中項目13個，今年計劃完成審批項目4個，已完成審批項目1個。同時響應一緻性評價及品質監管的要求，開展在産産品品質工藝提升，全面提升産品競争力。
江中藥業：融入華潤和融合桑海制藥、濟生制藥的元年
江中藥業2019年上半年主營業務情況（機關：萬元）
江中藥業上半年營業收入11.41億元，同比增長27.44%；淨利潤2.52億元，同比增長10.35%。作為融入華潤和融合桑海制藥、濟生制藥的元年，江中藥業一方面積極融入華潤體系管理，以6S管理、5C資金管理等體系對接為抓手，推進組織優化，梳理發展戰略，為後續高品質發展布局。另一方面，有序推進桑海制藥和濟生制藥的融合，進行了财務管理、品質控制、采購監控、産品協同等方面梳理和優化，為規範發展和增強協同奠定基礎。
非處方藥類：聚焦胃腸領域，以健胃消食片和乳酸菌素片為核心，明确産品定位，優化産品訴求，與消費者建立強烈的品牌關聯。其中，健胃消食片強化“肚子脹、不消化”的産品定位，提升消費者黏性；乳酸菌素片啟用“利活”新品牌，聚焦腸道日常調理市場。此外，還強化與連鎖的深度合作，不斷創新營銷模式，打造品牌、管道、公關合力的線上線下推廣模式。完成電商銷售管道布局，對原有銷售體系形成互補；開展跨界合作，尋找與年輕人群尤其是“吃貨人群”的溝通方式，推動品牌年輕化。積極推動2019年新收購并入的桑海制藥和濟生制藥産品規劃，組建控銷業務線，啟用江中品牌逐漸盤活桑海制藥和濟生制藥存量批文及産品。
處方藥類：主要為桑海制藥和濟生制藥的處方藥及江中原有的江中牌蚓激酶腸溶膠囊，桑海制藥和濟生制藥的處方藥覆寫婦科、腸道、呼吸等領域。江中牌蚓激酶腸溶膠囊正式開展臨床再評價研究，進行新功效探索。因新增并入桑海制藥和濟生制藥業務，上半年經營規模大幅增長。
保健品及其他：啟動對初元和參靈草系列産品定位的梳理，初步完成初元針對藥店、商超、線上管道的産品開發規劃和參靈草牌原草液新品規上市流程。但由于禮品市場和高端保健品市場整體下滑、消費者購買管道轉移及部分産品調整，該版塊營業收入同比下降43.33%。
對于下半年的發展規劃，江中藥業表示，一是聚焦胃腸消化領域實施“單焦點雙品牌”戰略，深入開展品牌、管道、公關整合營銷。在健胃領域，擴大試點省份的範圍，推動健兒消食口服液更新重新上市及健字号消食片的餐飲管道試點探索；對啟用新品牌“利活”的乳酸菌素片，與“養生堂”合作開展全國公益活動、終端連鎖及走進社群的立體化深度宣傳活動，提升品牌知名度和影響力，并增強“品牌-門店-消費者”的互動和粘性。二是在試點和探索中不斷清晰初元和參靈草的定位，聚焦複合肽品類打造複合肽代表性産品，通過嘗試互動營銷、上市新品規等方式探索參靈草産品的新模式。三是逐漸開發桑海制藥和濟生制藥産品及合作，推動桑海制藥和濟生制藥的業務整合。
東阿阿膠：聚焦阿膠主業，調整營銷政策
東阿阿膠2019年上半年主營業務情況（機關：萬元）
2019年是東阿阿膠“十三五”的“重塑年”，上半年實作營業收入18.90億元，淨利潤1.93億元。東阿阿膠表示，受到宏觀環境變化、行業競争加劇等因素影響，公司一方面在積極調整營銷政策，優化管道結構，開拓新管道新市場，推進國際市場布局，主動降庫存，控制發貨，拉動終端純銷，夯實終端基礎；另一方面持續推進新産品開發、行業标準建立、藥理藥效研究、驢産業研究，并着力建構以基地為核心的驢皮終端網絡，確定原料可持續供給。
營銷方面，東阿阿膠聚焦阿膠主業，圍繞阿膠、複方阿膠漿、阿膠糕三大産品，穩步推進“全産業鍊全過程溯源工程”、“感覺品質、劑型友善化”和“文化體驗營銷和價值回歸”三大工程，更新熬膠平台，推廣體驗旅遊，深耕百強連鎖，布局醫館醫院，提升消費認知，品牌勢能明顯提升。東阿阿膠定位“滋補國寶”，複方阿膠漿廣普氣血保養，阿膠糕布局快消市場。
值得注意的是，東阿阿膠在上半年業績承壓，有券商分析指出，東阿阿膠是基于長遠考量，主動進行管道調整。一方面積極探索中醫館等醫療管道；另一方面強化阿膠學術研究；三是推行年輕化、國際化、阿膠+等戰略。預計調整後将更貼合終端純銷。