我們今天要分析的是華潤雙鶴。通過前兩天的文章我發現，在心血管病治療領域，華潤雙鶴藥品的市場占有率很高，比如利尿劑、外周血管擴張劑、心髒病治療藥、抗高血壓等領域都可以看到它的身影。
這正印證了華潤雙鶴給人的印象：它在搭建慢病業務平台。實際上慢病業務平台收入已占其總收入的36.97%，核心産品〇号是基藥中服藥人數最多的複方降壓制劑産品。
此外，華潤雙鶴還有10個知名的過億單品；在專科業務平台中，在兒童營養打點滴中小兒氨基酸市場佔有率第一；在打點滴業務平台中，華潤的基礎打點滴市場佔有率排名第二。
這些标簽對華潤雙鶴來說都像是利好，是以我們今天就來看下它是不是名副其實。
華潤雙鶴的股東背景很硬，它是華潤醫藥（3320.HK）控股的企業。
華潤醫藥旗下擁有四家A股上市公司，華潤三九、華潤雙鶴、東阿阿膠以及将要完成收購的江中藥業。
我們來看下華潤醫藥的闆塊構成。
華潤三九主營藥品開發、銷售、中藥材種植等；
東阿阿膠是國内阿膠行業龍頭老大，品牌力和市場基礎強大；
江中藥業健胃消食領域的市場占有率達到了約70%，中成藥咽喉含片領域市場占有率約為25%；
華潤雙鶴則是一家化學藥生産企業，在降壓降糖等慢性病領域建構了自己的全品類産品線，并搭建專科業務、打點滴業務平台。
我們再來看下華潤雙鶴的股權結構。華潤雙鶴由北京醫藥集團直接控股，北京醫藥集團隸屬于華潤醫藥集團有限公司，最終由國資委控股。雙鶴藥業更名為華潤雙鶴，要從它的曆史說起。
華潤雙鶴1939年作為部隊藥廠誕生于太行山；1949年遷至北京後更名為北京制藥廠，後逐漸發展為化學藥綜合制劑企業；1997年在上交所上市；2010年随其原股東北京醫藥集團進入華潤旗下，2012年更名為華潤雙鶴藥業股份有限公司，成為華潤集團醫藥闆塊下面的化學藥平台支柱企業。
有國資委做背書，雙鶴至少不會出現長生生物假疫苗類似的事件。選擇藥品的時候盡量選國企，體制裡的人一般不會冒圖财害命的險。
雙鶴目前仍處于業務轉型期，從以打點滴業務收入為主，逐漸提高非打點滴占比，提高盈利水準。2017年，雙鶴的各業務闆塊對企業的貢獻是這樣的：
1、慢病業務平台是公司規模最大的業務平台，也是公司主要的利潤來源。
2、專科業務雖然規模占比不大，但同比增長接近50%，将是公司未來增長的潛力來源。
3、打點滴業務調整轉型初步見到成效，銷售規模止滑回升。
我們用表格來簡單介紹下雙鶴産品的構成情況。
雙鶴有很多收入過億的單品，包括O号、硝苯地平緩釋片、糖适平、匹伐他汀鈣、小兒氨基酸等。
打點滴領域目前處于寒冬期。
全國範圍内的限打點滴政策仍在持續，在這種環境下，打點滴市場容量持續萎縮，再加上招标和議價的影響，打點滴企業進入微利時代，是以有的中小規模打點滴企業将被淘汰，行業集中度将繼續提高。
心腦血管病和兒科行業看好。
慢性病将構成疾病總體負擔的90%以上，2016年，慢病用藥市場規模已達7948億元。心腦血管病和癌症已成為人類健康的主要殺手。
據預測，未來我國兒童藥銷售還将繼續保持年均兩位數以上的增長速度。不同于我們那會兒，新生兒疾病、消化、呼吸及神經系統疾病已經成為熱點領域，花銷巨大。
那麼，在這樣的背景之下，雙鶴提升盈利能力的突破口在哪裡？
看企業就像是看人。
有的人會把各種證書、各種工作經曆給你看，讓你覺得好厲害，我都沒聽過。但後來工作了，才知道一個人外在有過靓麗，内在就有多空虛；真正的有錢人不需要顯擺，表演給别人看的都是沒錢但虛榮的人。
前面整理了雙鶴這些東西，讓我覺得雙鶴好厲害。
去年雙鶴收入增長了16.87%，這個增速還是可以的。但是2013-2015年，雙鶴的收入都是負增長，而它扭負為正的主要原因來自它的收購。并且雙鶴在2018年的發展戰略中，将外延并購放在首位。
強者如恒瑞醫藥，目前也有三項并購事項在實施。在這樣的行業背景之下，并購有其合理性。雙鶴以産品獲得為目标，我想知道的是，雙鶴自身的研發能力如何？它自身能生産哪些産品？
遺憾的是，通過對比雙鶴與同行其他企業的研發投入情況，我并未發現雙鶴的研發投入有什麼優勢：低于行業平均；不如恒瑞，不如複星，不如信立泰。
雙鶴有多個收入過億元的單品，但遠沒到成為重磅藥的程度；重磅藥的誕生需要至少12-13年，花費至少20多億人民币，而且其間充滿了各種風險和不确定性，即便是恒瑞這樣的企業，也是從做仿制藥開始的。
然而，雖說前路艱難，像雙鶴這樣收入過60個億的企業，隻拿出2個多億做研發，比例太低了。
雙鶴有很多優勢，它在很多領域都有收入過億的單品；
雙鶴有很多提升盈利能力的方法，比如控制成本提高效率；
雙鶴還可以做很多的并購，擴大産品線，搶占更多的市場；
但是，雙鶴自己也知道，與杠杆企業相比，它的研發投入并不高。可能是因為研發見效太慢，但并購見效快的原因，大家在研發投入上都舍不得。
雖然很多藥品領域都可以看到雙鶴的身影，它的攤子鋪得很大，但總覺得它缺少自己可以依靠持續增長的東西。是以，做分析的時候，大家最好先問下自己，你會買它的股票嗎？