華潤雙鶴：業績不錯，為啥股價已跌再跌？

擁有〇号、糖适平、冠爽、壓氏達、穗悅系列等多個知名産品，尤其在降壓領域目前已經形成了全品類産品線。核心産品〇号是基藥中服藥人數最多的複方降壓制劑産品；壓氏達(苯磺酸氨氯地平片)已經通過仿制藥一緻性評價。

華潤雙鶴在心腦血管領域以“〇号”為核心進行管道下沉和終端覆寫，具備一定規模優勢，在外資品牌占據絕對優勢的高血壓市場，〇号是唯一進入TOP10品牌的傳統複方制劑，并與壓氏達、穗悅、複穗悅、豪降之、貝奇靈等通過并購獲得的品種實作營銷組合，通過心腦血管疾病藥物的品類的進一步豐富，持續提升公司在心腦血管疾病用藥市場的競争力。

聚焦兒科、腎科和精神 /神經領域，擁有珂立蘇、小兒氨基酸、腹膜透析液、丙戊酸鎂緩釋片等産品，其中珂立蘇在治療新生兒呼吸窘迫的PS制劑産品中市場佔有率第一，在兒童營養打點滴中小兒氨基酸市場佔有率第一，腹膜透析液市場佔有率排名第二，抗癫痫藥物丙戊酸鎂緩釋片在丙戊酸系列市場佔有率超20%。

華潤雙鶴兒科用藥的主導産品為珂立蘇與小兒氨基酸，在治療新生兒呼吸窘迫綜合征、兒童營養支援方面引領診療技術，救治患兒十餘萬人。珂立蘇是國産唯一的肺表面活性劑，在中國醫師協會新生兒專業委員會指導下圍繞《2011-2020年中國婦女兒童發展綱要實施方案》啟動實施“雙鶴NICU西部行項目”，降低新生兒死亡率和傷殘率，提升西部兒科及新生兒科臨床診療水準，未來華潤雙鶴的兒科用藥領域将陸續補充新産品，以鞏固公司在兒科領域的市場地位。

2018年公司通過并購湘中制藥進入精神/神經用藥領域，其獨家産品抗癫痫藥物丙戊酸鎂在丙戊酸系列市場佔有率超20%，市場增速超過10%。

基礎打點滴始終處于打點滴行業領先第一梯隊，市場佔有率保持前三。在公司盈利導向的包材調整政策下，2018年基礎打點滴在保持規模小幅增長的情況下，實作了盈利能力的大幅提升。公司通過BFS産品開啟了第四代打點滴的先河，引領打點滴安全标準提升。

華潤雙鶴在基礎打點滴市場上份額始終保持第一梯隊，位列前三，在部分省份達到領先地位，公司特有的直控模式終端服務能力較強、盈利能力高。公司擁有BFS和雙層無菌等具備臨床意義的産品，具備一定的包材規劃和開發能力，軟袋類包材占比已超過50%，高于行業平均水準。

“雙鶴”品牌形象在國内亦享有盛譽，2018年壓氏達、穗悅、冠爽、糖适平、珂立蘇、小兒氨基酸(19AA-I)、基礎打點滴等産品獲評中國化學制藥行業各細分領域優秀産品品牌；目前擁有19個億元級産品，逐漸形成具有市場競争力的産品群。

管道與終端的覆寫與管理能力

公司持續優化管道布局，加強管道管控和幫扶，嚴格價格體系管理，與國内醫藥市場的優質商業客戶建立了良好的合作關系，促進公司産品對醫療終端較深和較廣的覆寫。尤其是兩票制實施後，公司重點加強了對商業管道客戶的篩選，優選終端資源和把控能力強的商業客戶，進行了管道歸攏，并憑借公司在學術推廣方面的優勢，幫扶管道客戶，共同管理終端。公司大力推進“+網際網路”資訊技術與營銷模式結合，通過建設會議活動管理系統，推廣供應鍊可視化平台，助力營銷管理流程優化再造，業務賦能，資訊化日益成為促進業務發展，推動管理提升的有力工具。

多年來，公司建立了覆寫全國的終端推廣團隊，通過不斷提升學術營銷能力和對終端的服務能力，洞察與滿足醫療終端、患者的治療需求，增強對終端的把控能力。

目前公司的銷售網絡遍布全國，非打點滴業務擁有兩千餘家商業客戶，覆寫醫院、城市社群中心/站點以及農村基層醫療終端十五萬餘家，覆寫藥店二十餘萬家，還與百餘家百強連鎖藥店開展合作。打點滴業務擁有兩千餘家商業客戶，終端覆寫了全國31個省市，尤其是在北京、安徽、江蘇、浙江、湖北、廣東、陝西、甘肅等地具有較高的市場佔有率。

公司全資子公司華潤賽科是中國醫藥國際化制劑認證第一批先導性企業，是第一批獲得美國和歐盟雙認證的藥企之一，多次通過歐美GMP檢查，産品獲得ANDA文号；華潤賽科在美國設立公司，初步建立了美國營銷網絡，所研制的左乙拉西坦片ANDA獲得了美國FDA的準許，對公司拓展美國制劑市場帶來了積極的影響；國際化高品質體系也促進了華潤賽科與輝瑞(Pfizer)的深入合作，是其腎科産品法安明、思爾明和心腦血管産品耐較咛的全國獨家代理商。

1、華潤雙鶴是華潤醫藥旗下的化學藥平台，其關系與整個華潤醫藥集團錯綜複雜，很難看清；

2、華潤雙鶴的産品，特别牛的沒有，平庸的一大批；

3、華潤雙鶴的産品，是收購驅動的，不是研發驅動的。它們每年的研發費用挺少；

以上，可能就是股價低迷的原因。PE已經很低了 。

1、同行業先進企業研發人員規模大部分已超過千人，80餘家藥企2017年研發投入過億，恒瑞醫藥研發投入17.59億元位居榜首（營收12.7%，淨資産11.5%）。同行業标杆企業相比，華潤雙鶴研發人員數量較少，整體研發投入略低。2019公司将進一步提升研發能力，增加研發人員及研發投入。

2、2018年銷售費用約32億，占營收的38.8%。（對比，恒瑞醫藥是37%，複星醫藥是31%，信立泰是28%）