原文作者： Yash Agarwal
原文来源： Medium
原文标题：Memecoins > Governance Tokens
编译：TechFlow， 深潮
与 VC 支持的治理代币和 TradFi 相比，Meme如何以及为何提供更公平的发行的漫谈和见解 — 给加密创始人们的教训。
A16z的首席技术官最近辩称，Meme币“对建设者没有吸引力”，“如果考虑到外部影响，可能甚至是净负面的”。
- “一系列掩盖赌场的虚假承诺”
- “改变了公众、监管机构和企业家对加密货币的看法”
- “在技术上不具有吸引力”
等等。
与此同时，Chris Dixon发表了一篇更为清醒的文章，强调了美国证券法律制度的系统性荒谬 —— 强调了最佳项目如何陷入监管的困境，而Meme币却能够脱颖而出，因为它们没有“假装Meme币投资者依赖任何人的管理努力”。这间接承认了加密货币其余部分的伪装（假装行为） —— 各种团队对协议的管理努力，而我们称它们为治理代币。
我们的目标既不是为Meme币（或治理代币）辩护也不是削弱其重要性，我们的目的仅仅是倡导更公平的代币发行。
治理代币是带有额外步骤的Meme
我认为，所有的治理代币本质上都是Meme，其价值取决于协议的Meme起源。换句话说，治理代币就是穿上西装的Meme。为什么这么说？
通常，治理代币不提供任何收入分配（由于证券法），它们作为社区导向的决策框架也表现得不太好（持有往往集中，参与热情不高，或者 DAOs 一般都功能失调），这使得它们的作用就像 Meme 一样，只是多了一些额外的步骤。无论是ARB（Arbitrum的治理代币）还是WLD（Worldcoin的代币），它们本质上都是附着在这些项目上的Meme币。
这并不是说治理代币没有用处。归根结底，它们的存在是一个不断的提醒，说明为什么需要更新法律。话虽如此，治理代币在许多情况下可能会造成和Meme一样多的伤害：
- 对于建设者：许多知名的风投支持的治理代币在产品发布之前就开始发行，造成了严重的幻灭感。这直接破坏了那些努力多年以求获得采用的创始人的信誉。例如，Zeus Network在甚至发布产品之前就以10亿美元的FDV启动，而许多创始人即使在取得重大进展后也难以达到这样的估值。
- 对于社区：大多数治理代币是风投支持的，以高估值启动并逐渐转移到散户投资者手中。
研究ICP、XCH、Apecoin、DFINITY等，即使是2017年的ICO也比当前由风投支持的低流通量代币更好，因为它们在发布时大部分供应量都已解锁。
以a16z的案例为例，但研究任何拥有超过3亿美元基金的大型风投
让我们来看看EigenLayer的情况：
EigenLayer，可以说是这个周期中最大的以太坊协议，是一个经典的例子。内部人士（风投和团队）持有相当大的部分，达55%，而最初的社区空投仅为5%。这是一个典型的低流通量，高FDV的游戏，由拥有29.5%股份的风投支持。上一个周期，我们责怪FTX/Alameda，但这个周期我们也好不到哪儿去。
由EIGEN管理的EIGENDAO现在就像任何Web2治理委员会一样，因为内部人士控制了大部分供应（最初社区供应仅为5%）。不要忘了，EigenLayer的整个概念是重新抵押（杠杆化的收益farming），使得金融工程与Meme一样像庞氏骗局。
如果一群内部人士占了供应量的一半以上（在这种情况下为55%），我们将严重阻碍了加密货币的再分配效果，使少数内部人士通过低流通量、高FDV的发行变得极其富有。如果内部人士真的相信，考虑到代币发行的天文数字估值，他们最好减少分配。
请真正的阴谋集团站出来
鉴于资本形成过程的荒谬性——我们最终会看到风投指责Meme，而Meme制作者则指责风投导致了该领域的监管混乱和声誉危机。
但为什么风投对代币如此有害？
风投公司抬高 FDV 有其结构性原因。比如说一个大型风投基金投资400万美元换取20%的股份，估值2000万美元；从逻辑上讲， 他们必须在 TGE（代币发行活动）上将 FDV 提升到至少 4 亿美元，才能为 LP 带来利润。协议被推动以尽可能可能最高的FDV上市，以提升种子期/前种子期投资者的收益。
在这个过程中，他们不断鼓励项目在更高的估值下筹集资金。基金规模越大，就越可能给项目一个荒谬的高私人估值，建立一个强大的叙述，并最终以更高的公共估值上市，迫使在代币发行时对散户进行抛售。
- 高FDV的启动只会导致螺旋式下降和零关注度。参考Starkware的案例。
- 低FDV的启动允许散户从重新定价中获利，并帮助形成社区和思维份额。参考Celestia的案例。
散户比以往任何时候都更加敏感于解锁。仅在5月，就有价值12.5亿美元的Pyth将被解锁，加上来自Avalanche、Aptos、Arbitrum等的数亿美元。
一些解锁数据
Meme是金融体系崩溃的产物
可以说，比特币是最大也是最古老的Meme币，诞生于2008年的金融危机之后。负/零实际利率（利率 - 通货膨胀）迫使每个储户在新光鲜的资产类别上进行投机（例如，Meme币）。零利率环境创造的市场环境中充满了靠廉价资本维持的亡命之徒。即使是像标普500指数这样的顶级指数，也有约5%的僵尸公司，而随着利率的上升，它们的状况即将变得更糟，使它们与Meme没有什么两样。更糟糕的是，它们是由基金经理推销，散户每个月都在不断买入。
投机永不消亡是有原因的，这个周期来说它们是Meme。
FRED via Kana和Katana
在此基础上，'金融虚无主义'一词最近引起了很多关注。它概括了这样一个观点：生活成本正在扼杀大多数美国人，越来越多的人无法获得向上流动的机会，美国梦基本上已成为过去式，而房价与收入的中位数比值达到了完全无法维持的水平。金融虚无主义的根本驱动因素与民粹主义相同，后者是一种吸引普通人的政治方法，他们对建立的精英团体感到厌倦——'这个系统对我不起作用，所以我想尝试一些非常不同的东西’（例如，购买BODEN而不是投票给Biden）。
Meme正在测试基础设施
Meme不仅是一个很好的加密货币入门工具，也是测试基础设施的绝佳方式。与A16z的立场相反，我们认为Meme对任何生态系统都有净正面影响。没有Meme币，像Solana这样的链就不会面临网络拥堵，所有网络/经济漏洞也不会浮出水面。Solana上的Meme币产生了净正面影响：
- 所有DEX不仅处理了有史以来最高的交易量，而且还超过了它们的以太坊对手。
- 货币市场整合Meme以增加TVL。
- 消费者应用程序整合Meme以获得关注或用于营销目的。
- 得益于优先费和 MEV，验证者可以赚取巨额费用。
- 由于流动性和活动的增加，DeFi中的网络效应更效应。
Solana 钱包 Phantom 的月活跃设备数达到 700 万，这是有原因的，因为它由 memecoins 提供支持，可以让普通人上机，这可能是目前加密货币中使用最多的应用程序之一。
对于真正的RWA来说，在链上交易需要具备足够流动性的基础设施（看看顶级Meme，它们除了L1代币/稳定币外，流动性最深），经过压力测试的DEX，以及更广泛的DeFi。Meme不会分散人们的注意力；它们只是存在于共享分类账上的另一种资产类别。
Meme作为筹资机制
Meme现已被证明是一种有效的资本协调手段。研究Pump.fun，它已促成接近数百万Meme的发行，并为Meme创造了数十亿的价值。为什么？因为这是人类历史上第一次，任何人都可以在不到2美元和不到2分钟的时间内创建一个金融资产！
Meme可以作为一种极好的筹资机制和上市策略。传统上，项目通过分配15-20%给风投来筹集大量资金，开发产品，然后在通过Meme和营销建立社区的同时发行代币。然而，这通常导致社区最终被风投抛弃。
在Meme时代，人们可以通过推出自己的Meme（没有路线图，只是为了好玩）并早期形成部落式社区来筹集资金。然后，他们可以继续构建应用程序/基础设施，不断为Meme增加实用性，而不需要做出虚假承诺或提供路线图。这种方法利用了Meme社区的部落主义（例如持有者偏见），确保来自社区成员的高参与度，这些成员成为您的BD/营销人员。它还确保了更公平的代币分配，对抗风投采用的低流通量高FDV的抽水和倾销策略。
这已经在发生了
- BONKBot，一个Telegram bot（日交易量高达2.5亿美元），源自BONK Meme，利用10%的交易费用购买并销毁BONK。它已通过费用累计销毁了约700万美元的BONK，从而使其经济与持有者保持一致。
- Degen，Farcaster生态系统中的一个Meme，使投稿人可以用DEGEN奖励/小费他人发布的优质内容。此外，他们还为degen构建了一个L3链。同样，上一周期中最受欢迎的Meme之一，Shibatoken现在正在构建一个L2。
这种趋势最终将导致Meme和治理代币的融合。重要的是要注意，并不是所有的Meme都是平等的；骗局很常见，但它们比风投悄无声息地进行的骗局更容易被揭露。
展望未来
每个人都想在下一个大事件上抢先一步，Meme是散户投资者能比大多数机构更早进入的少数领域之一。由于对风投私人交易的访问受到限制，Meme为沙湖资本提供了更好的潜在市场契合度。虽然Meme确实使加密货币看起来像赌场，但它确实让社区重新掌握了权力。
那么，解决方案是什么？
像a16z这样的风投应该联合他们的交易，让任何人都能参与其中。像Echo这样的平台非常适合。
对风投来说，将您的交易放在Echo上，让社区参与到联合交易中，并见证早期社区为项目集会的类似 Meme的魔力。
需要澄清的是，我们并不反对VC/私人资金，我们倡导更公平的分配，创造一个每个人都有机会获得财务主权的公平竞争环境。风投应该因其早期的风险承担而得到奖励。加密货币不仅关乎开放和无许可技术，还关乎早期融资的开放，而目前早期融资与传统初创企业一样不透明。
总而言之：
- 一切都是Meme。
- 研究 Meme作为筹款和社区建设机制。
- 项目应该倾向于更加公平的启动。