孩子王上市募資額縮水18億元 營收增速下滑淨利率不足5%

中國網科技10月28日訊（記者 蘇暢）2018年結束新三闆挂牌之旅後，母嬰零售公司孩子王兒童用品股份有限公司（301078.SZ，下稱“孩子王”）近期再次登陸二級市場，10月18日正式在深圳證券交易所創業闆挂牌上市。

此次孩子王募資額度大幅縮水18億元，僅為招股書預計募資額的26%，公司股價從上市首日暴漲後一路下跌。過去三年，孩子王營收增速持續下滑，淨利率保持低水準，12歲的孩子王能否繼續享受母嬰市場新紅利？

實際募資四分之一，縮水18億元

孩子王于2009年成立于南京，主要從事母嬰童商品零售及增值服務，為準媽媽及0-14歲嬰童提供一站式購物及全方位成長服務。

孩子王此次IPO發行價定為5.77元，發行股票約1.09億股，占發行後總股本的10.01%，募資總額約6.28億元，比計劃募資金額24.49億元縮水18億元，降幅高達74%。

根據招股書披露，孩子王本次上市募集資金計劃投資于全管道零售終端建設項目、全管道數字化平台建設項目、全管道物流中心建設項目和補充流動資金，項目投資總額為24.49億元。按計劃，孩子王未來3年将在江蘇、安徽、四川、廣東、重慶等22個省市建立門店300家。

在艾媒咨詢CEO張毅看來，孩子王的表現在很多上市公司裡面算比較差的。他認為，募資不足的主要原因在于投資者并不是特别看好孩子王将募資用于擴大線下門店規模等方面。目前部分母嬰電商和綜合母嬰電商線上發展迅猛，成長性非常好，但孩子王的線上業務并不具有明顯優勢。另外也與公司門檻低和技術性不足有關。

孩子王上市首日開盤暴漲，收盤報23.3元/股，股價漲幅達303.81%，此後走勢趨弱，截至10月27日，股價收報17.18元/股，總市值為186.92億元。公司預計2021年前9月營業收入為63億元至70億元，較上年同期增長8.19%至20.21%；預計淨利潤為2.2億元至2.7億元。

營收增速放緩，淨利率保持5%以下

孩子王近年來的營收增速一路走低，核心經營資料門店店均收入和坪效持續下滑。

2018年至2020年期間，孩子王營收分别為66.7億元、82.4億元和83.6億元，營收增長率分别為27.4%、23.6%和1.4%，增速遠低于2015和2016年的水準。

母嬰商品銷售是孩子王的核心業務，據招股書中介紹，公司銷售的母嬰商品以中高端品牌為主，2018年至2020年收入占比分别為93%、91%和89%。作為引流産品，母嬰商品的毛利率并不高，且一度走低，分别為26%、24%和23%。

公司淨利潤分别為2.8億元、3.8億和3.9億元，扣除非經常性損益後歸屬于公司普通股股東的淨利潤分别為2.4億元、3.2億元和3.1億元。自2017年扭虧後，孩子王的淨利率始終保持在5%以内的低水準。

截至2020年，孩子王已在全國開設了434家門店，2018年、2019年和2020年，門店淨增數量分别為45家、94家和82家。

門店數量增加并未帶來明顯的規模效應。報告期内，孩子王門店的店均收入從2415萬元降至1732萬元，坪效收入從7855元/平方米下滑至6879元/平方米。

張毅表示，母嬰零售企業集合各家的品牌銷售，可以讓消費者看到更多實體商品，心裡更踏實，有利于公司發展會員和進行會員分層。但依賴線下門店也存在劣勢。去年疫情爆發，孩子王在低毛利高成本等壓力下，抗風險能力相對較弱。

更重要的是，新生代消費者更習慣和依賴于線上購物，并且對于天貓、京東等口碑不錯的線上綜合性平台非常依賴。随着90後甚至00後逐漸成為婚育的主流消費者，孩子王未來能否适應新的使用者消費偏好，應對線上消費趨勢，是一個比較大的挑戰。

線上發展緩慢，未來需适應新消費需求

線上上管道方面，孩子王布局了移動端APP、微信公衆号、小程式、微商城等。但線上銷量占比不及10%。招股書顯示，2017年至2020年，孩子王線上銷售額分别為2.58億元、3.62億元、5.49億元、7.5億元，占營收比分别為4.98%、5.47%、6.73%和9.06%。

相應地，孩子王的研發投入一直較少。最近三年研發費用分别為4122萬元、1億元和8705萬元，占同期營業收入的比重分别為0.62%、1.27%和1.04%。

根據艾媒咨詢資料顯示，近兩年母嬰品類的線上市場的占有率則逐漸提升，月均複合增長率 1.46%，年均複合增長達到17%，整體線上銷售份額呈現逐年增長的趨勢。

從母嬰整體市場來看，規模也在不斷擴大。根據Mob Data的資料顯示，在2018年，我國母嬰市場規模達到約3.02萬億元，較2010年的1萬億元增長了202%，年均複合增長率為14.82%。過去幾年，在垂直孕嬰童電商和垂直母嬰社群領域誕生了蜜芽、貝貝網、寶寶樹等頭部公司，同時，天貓、京東和蘇甯等綜合電商母嬰頻道也搶占了部分市場佔有率。

根據羅蘭貝格測算，我國母嬰行業消費規模将在2020年達到3.58萬億元。張毅分析，母嬰市場發展空間非常大，未來成長性值得期待。市場增長動力一方面來自中國家庭生活品質越來越高，尤其是不惜血本培養下一代。另一方面，随着三孩政策全面開放，對于提升人口的出生量和出生率有一定的刺激作用。

張毅稱，過去母嬰零售企業往往是通過做代理，利用資訊差變現。如今資訊高度透明，這種方式不再有效。未來若要吃到更多的市場紅利，需要适應95後、00後新的主流群體的消費需求和行為習慣，此外，增值服務、自研産品和供應鍊建設也是利潤增長點。在張毅看來，母嬰企業布局供應鍊對于快速把控市場，以及快速适應消費者習慣方面，都是至關重要的一步棋。

本文源自中國網科技