作者|金三福
原創首映|金角灣金融
陳峰被捕了！
海航破産重整方案敲定後12日，海航集團董事長陳峰因"涉嫌違法犯罪"被海南警察局強制采取執法措施。
周五晚上發出的消息在社群中引起了轟動。特别是，人們的注意力集中在一家債務壓扁、搖搖欲墜的領先房地産公司身上，猜測它和老闆将面臨什麼樣的命運。陳峰被指控的罪行清楚地表明了這些猜測的可能性。
畢竟，這兩個瘋狂的大飛躍之間有太多的相似之處。
但它仍然震驚了許多人。
2018年7月3日，海航集團聯合創始人、董事長王健在法國去世。
一開始，海航董事長陳峰"反其道而行之"，明明開始"去王建華"，并以"賣又賣"的方式宣布回歸主營業務。到2019年底，海航将因未能支付工資而幾乎癱瘓。
人們正在等待"分裂海航"的驚心動魄的計劃。
然而，海航的債務龐大而複雜，恐怕不會是1紙完成交割。
債務在頂部，金錢被破壞，新的王冠正在澅毀，它們正在崩潰，而且更糟。
經過兩年的煎熬，海航的破産重組終于塵埃落定。也是在這個時候，已經帶領海航穿越了陳楓14年的魔力，正式失去了入獄的立足點。
這是王健倒下的第1209天。三年多後，海航開始加速下滑。
這背後是海航三十二年的瘋狂。
其實，不僅僅是瘋狂，海航曆史上有很多神奇的情節讓你不可思議，這些都是現實生活中的事情。
海航擁有一定數量的全部，或生命。陳峰的影響，王健的影子，并不容易擺脫。
作為海航集團最早的創始人，陳峰的幾十年，也貫穿了海航的幾十年。"電線上的大象"，"買買，現在賣"，"亞洲負債最多的公司"......
我們整理了海航迄今為止32年的曆期，發現該公司有多少與目前一些公司的危機相似。
< h1級"pgc-h-arrow-right">，擁有3，000英畝的土地</h1>
1989年，陳峰拿下海南省政府捐出1000萬，成立海航;
1990年，王健參與海南航空的建立和海航集團的組建;
陳峰與當時的海南省上司進行了良好的交談
1999年海口大英山機場搬遷後，機場跑道兩側3000畝土地被海航集團控股公司海口美蘭機場有限公司收購;
2001年，海航收購美蘭機場，收購海口市中心9000英畝舊機場用地。這片土地在2008年多次升值;
海南航空（2017年6月更名為海航控股）在2003年疫情爆發後的2003年年度報告中報告虧損14.74億元人民币。海南省投資15億元向海航注資;
2004年，海航與揚子江共同投資5億元建立新華航空，并引進15億元的海南發展控股、索羅斯基金投資，計劃以大新華航空的名義在香港上市。在上市準備階段，海航集團及關聯企業在大新華的持股比例從15%增至50%以上，均靠新資本投資。
<H1級"pgc-h-right-arrow">飛購買土地擴張</h1>
2007年，海航資本成立，同年房地産作為海航首都地圖的頂端;
今年，海航集團也因為歸屬感問題而陷入輿論的漩渦。海航一直被視為國有企業。由于股權結構不透明，輿論開始釋出"誰的海航？"有疑問。
随後，在海航集團披露股權結構後，它早已在一家民營企業的一系列經營下經營;
2008年，全球金融危機爆發，以大新華航空名義在香港上市的計劃最終落空。迅速擴張的海航遭遇了資金鍊問題，再次陷入嚴重的債務危機。海南省政府已進行15億美元的資本重組。美蘭機場的9000畝土地，随着房地産價格的上漲，幾倍飙升。并挽救了瀕臨斷裂的海航資金鍊，海航集團的業績從巨額虧損變為盈利9699萬;
2012年9月，海南省政府準許在海口大不列颠山區設立并啟動海南國際旅遊島中央商務區項目，由海航集團牽頭。此後，地價的大幅上漲再次成為海航進行一系列大規模收購的"資金來源"。
海航依托這片土地資源，籌集資金發行債券，完成自有增資40億元，定向發行28億元海航股份，擺脫大新華航空上市失敗引發的金融危機，同時實作集團對上市公司一系列資本運作的"實質性控制";
2016年，海航基本完成資産重組，注入房地産、機場、商業資産等資産。重組前三年，公司總資産僅為28-37億元，重組後，公司總資産大幅增加至970億元人民币，淨資産從重組前的80-120億元大幅增加至437億元。
海航集團的巨無霸
在巨額土地儲備"資産證券化"的"管道轉換"之後，海航集團開始依托土地，不斷複制模式，為其系列"超級并購"搭建了前所未有的融資平台。
< h1級"pgc-h-right-arrow">杠杆金融百科全書</h1>
2016年12月，海航成為僅次于明日銀行的中國第二大私人黃金控制集團，21家金融機構持有幾乎所有金融行業，從信托期貨到銀行保險。借助這種"包羅萬象"的财務布局，海航集團開辟了數十種融資模式，從傳統信貸到網際網路金融，其融資工具複雜且在融資領域廣泛可用，堪稱當代"杠杆融資百科全書";
海航發行大量債券
2017年2月17日，德意志銀行公布了股東投資權變更通知，顯示海航集團中國已成為德意志銀行新的大股東之一，擁有德意志銀行3.04%的投票權，投資超過7億歐元。5月3日，海航将德意志銀行的股份增至9.92%，成為最大股東;
2017年5月4日，海航集團完成對Dufry AG的收購，其子公司成立僅一個月，成為瑞士最大的免稅零售商的最大股東。Dufry AG是一家在瑞士交易所上市的公司，在機場，遊輪，海港，火車站和城市地區等旅遊區經營着約2，200家免稅店，擁有29，000名員工，在全球63個國家開展業務;
2017年5月中旬，海航發行了5億美元的商業抵押債券，為海航最後一次離岸收購紐約曼哈頓大廈籌集了資金。在過去的五個月裡，海航在并購方面投入了近1000億元人民币;
< h1級"pgc-h-right-arrow">佛陀的救援黑名單</h1>
2017年6月22日，銀監會要求各大銀行對海航、萬達、安邦等"境外并購明星企業"的境外投資貸款進行風險檢查。幾天後，海航以4.15億美元收購美國公司GEE 34.9%股份的計劃宣布流産。海航及其子公司已質押了15家上市公司至少240億美元的股份，其中包括希爾頓全球控股公司和德意志銀行的股份。
2017年6月，在收購GEE期間，海航集團受到投資者和債權人的挑戰，其股權結構的細節随後公布：一家在紐約注冊不到一年的基金會，以及在海南省注冊的慈行公益基金會合計持有海航集團52.25%的股份。問題是，當負債數千億的海航無法償還債務時，作為"控股股東"的兩個基金會依靠什麼來擔保集團的負債？這個慈行公益基金的起源是什麼？
2017年6月，多家媒體報道稱，陳峰和王建渡信佛，沒什麼好想的，會在佛退之前。而陳峰長期在山裡，基本上不管怎麼回事，都要由王健來處理。陳峰會将佛教文化滲透到海航的每一個毛孔，在海航，陳峰峰會要求高管熟悉《金剛書》，還要随時抽查朗誦;
2017年7月24日，一位名叫冠君的中國人将海航29%以上的股份（180億美元）轉讓給紐約的一家私人基金會。海航已向集團全體員工發出公開信，稱海南慈行公益基金會持有海航集團50%以上股份，自然人12人持股47.5%，海航控股持股0.25%。
海航股份公布
其中，12名自然人股東，海航集團創始人和進階管理層，其中陳峰和王健分别持股14.98%，是最大的自然人股東。基于全體股東的個人承諾，股份退市或退市後将自動捐贈給慈行公益基金會，CSIA基金會在海航集團的股份将繼續增加，最終海航将由慈航公益基金會擁有;
2017年9月，在金管局調查海航企業信貸狀況的背景下，海航在年初在香港多次征地時被銀行拒絕續貸的消息，不得不由企業借入，設立高回報投資基金，以維持資金鍊，吸引外部投資者入股。海航的股權質押計劃也在券商的"黑名單"上，而海外投資銀行高盛（Goldman Sachs）則以"對海航所有權結構的擔憂"為由，暫停了海航集團公司的上市和承銷;
2017年10月，海航置業擁有房地産項目100餘個，其中持有經營面積約220萬平方米的項目近60個，在建項目40餘個，總建築面積近450萬平方米，其中大部分位于海南省。海航基金會的另一大土地儲備來源：海口南海明珠生态島，總海域面積459.32公頃，其中陸地面積265.42公頃，相當于近4000畝。開發總投資預計在1000億元左右;
2017年11月3日，海航集團發行了363天美元債券，利率為8.875%，比三年前高出近三個百分點。這被視為海航集團"資金短缺的最新迹象";
2017年11月10日，由海航集團多家子公司共同出資的三亞新機場填海工程被中央政府批評為"涉嫌非法使用海洋"，要求整改。海航集團在環境監督方面面臨着前所未有的挑戰和前所未有的問責制。熟悉資本博弈奧秘的國際投資者，深知海航将面臨的轉折點，擔心海航後續資金鍊的安全，已經失去了關鍵空間。是以，國際評級機構釋出了海航"大量債務到期和借貸成本上升";
2017年11月27日，海航集團公布了核心财務資料，其中一項資料尤其引人注目——2017年1-11月底的累計借款餘額為6，375億元人民币。相比之下，集團注冊地海南省2017年的GDP僅為4462.54億元。
<h1級"pgc-h-arrow-right">"亞洲負債最多的公司"</h1>
2017年11月29日，國際評級公司标準普爾（Standard and Poor's）宣布已将海航的信用評級從B+下調至B+，并表示擔心該公司"即将面臨巨額債務到期和借貸成本上升"。随後，集團天海投資、渤海金控等子公司立即陷入長達數周的股價下跌。同日，海航集團旗下子公司供銷大吉（000564。SZ）宣布停牌，成為海航首家宣布停牌的上市子公司;
在一天結束時，突擊檢查通知債券持有人召開1個半小時的會議。
截至2017年11月底，海航的短期和長期債務達到6，375億元人民币，較2016年底增長36%。海航的總債務，包括其上市和非上市公司，約為1萬億元人民币，其中國家開發銀行是該集團最大的債權人;
至此，幾年來為海航并購金融市場提供了源源不斷的資金支援，在監管政策和市場情緒的雙重轉變下，曾經"全線"融資管道，但現在卻變成了債務"套索"，使海航集團資金流動緊張"讓事情變得更糟";
在2018年1月的海航集團債權人會議上，海航表示，第一季度可能存在150億元人民币的資金缺口。資産處置步伐加快，上半年将出售約1000億元人民币的資産。如果資産處置順利實施，本集團的流動性問題将在第二季度得到緩解;
2018年2月1日，股市一閃而過。其中，海航集團旗下兩家未售出的上市公司海航創新（HNA Innovation）和海悅股價，在早前公布的盈利前和股東增持等好消息中，仍分别下跌9.88%和6.69%。自2015年牛市高峰以來，股價已下跌超過60%。
此前，海航A股上市的七家子公司均宣布停牌交易，加上上市公司質押股被短暫當機、債券價格持續下跌及高息融資等消息，令市場神經高度緊張;
2018年3月，海航在香港滑鐵盧的房地産項目幾乎是流動的。海航在香港上市的香港上市公司香港國際建設投資（Hong Kong International Construction Investment）在最新的财務業績中透露，它計劃以價值17.8億港元的交易出售其所有三個房地産項目。2月，香港國際機場以220億港元出售三幅啟德地塊。
這也意味着海航雄心勃勃的進軍香港已經基本售罄了通過香港國際建設投資公司收購的核心物業。這些地塊是一年前以超過270億港元的價格購買的;
2018年4月底，海航集團年報顯示，海航2017年的利息支出是亞洲非金融公司中最高的，達50億美元（約合320億元人民币），比上年增長50%以上;
2017年7月至2018年4月，海航在國内外出售了600億資産，以度過債務問題。除了出售資産外，海航還繼續發行債券，利率創下新高。資産出售和債務發行仍不足以償還債務，5月30日，海航香港航空公司報告稱，它正在籌集3.5億美元進行首次公開募股。這是海航出售後的最新募資計劃;
海航公開招商引資
海航對澳洲冷鍊運輸業務的收購于2018年7月2日終止，此前海航集團表示，海航集團的現金短缺是失敗的原因之一。海航集團在2018年第一季度到期債務約650億元。
<>主席的h1級"pgc-h-right-arrow"的咒語</h1>
2018年4月26日晚，華安保險董事長李光光因涉嫌賄賂被長沙市望城人民檢察院逮捕。華安保險的主要控股股東是海航的關聯海南公司。包括廣州澤達、北京國華榮、上海三展投資、廣州百澤、廣州麗迪，共占華安保險的37.21%。2014年8月至2017年9月，李律師還擔任渤海信托董事長三年。
2018年5月26日下午，天津農商銀行黨委書記兼董事長尹金寶在辦公室遇害。尹金寶的猝死可能與他在遊覽期間在濱海銀行的舊案子的揭露有關。濱海銀行是海航财務布局的成員，海航直接或間接擁有海岸銀行6.29%的股份。海航系統對金融機構的滲透已經是一連串的條件;
2018年6月，海航集團股東、上市公司海航控股在半年内第三次高層變動。海航控股的實際控制人将發生變化。6月8日公告披露了改組方案，上市公司實際控制人将從海南省國資委變更為慈行基金會。慈行公益基金，先後獲得民政部頒發的監管部門頒發的"全國先進社會組織"等多項榮譽。國資委很少改變控制權，成為慈善基金會;
陳峰、王健
2018年7月4日，海航集團釋出訃告，海航集團有限公司聯合創始人兼董事長王健于當地時間2018年7月3日因在對法國進行正式通路時意外摔倒而受重傷身亡。王健一行約10人，在參觀法國南部的一個景區時，不小心從牆上摔了下來，由于落差近10米，救援無濟于事。在救援過程中，醫生隻說了一聲"腳痛"，就死了。
<h1級"pgc-h-right-arrow">陳峰的紊亂嗎？</h1>
2018年8月及9月，陳峰之子陳曉峰獲委任為海航集團副首席執行官及集團董事會成員。外界質疑"海航姓陳？"
2018年9月，海航集團旗下海航科技宣布終止收購北京當當科文電子商務和當當資訊技術。海航的"買買買"時代已經走到了盡頭。當銷售計劃也失敗時。從2017年上半年開始，海航科技開始走上收購當當的道路，到最後不是海航不想買，相反，它甚至搞了降價談判，但當當當的态度也相當強硬"75億，不讨價還價！最終，這筆交易失敗了，因為海航沒有錢;
海航月曆年"買買買"清單映射：金角灣金融
2018年11月，陳峰主持海航民主生活大會。對海航的問題進行集體反思和全面檢讨。這被認為是海航的遵義會議。在他看來，"在其他國家，我們已經死了兩次。"幾年來，他一直處于被放下的邊緣，這在以前被認為是一個障礙，"陳說。他（王健）冒險我不能說不，直到2017年底告訴我，我拿不到報酬，我不知道我買了這麼多項目，問題如此嚴重。"接下來，此時，海航集團的主要戰略方針可以說是賣債還債，新一輪資産出讓也繼續開啟;
海航集團低成本出售信貸大廈，海航集團低成本出售瑞士信貸大廈
2018年11月底，海航控股向七家銀行組成的财團申請貸款75億元，該貸款為"海航集團主營航空業務的航空油、航空物資、維修、着陸、着陸等營運費用"。"海航控股全年淨利潤為負36.48億元，同比下降193.98%;
2019年3月15日，海南航空控股有限公司（海航控股）宣布将向NGFGENESIS有限公司出售兩架自有波音737-800飛機。根據公告，飛機交易合同金額為2750萬美元。也就是說，繼續"賣賣賣"海航，連自己的飛機都拿去賣;
2019年3月下旬，海航以約5.5億港元出售位于香港太平山頂陸基路27号的物業。該物業是香港一座罕見的擁有100年曆史的豪宅，僅一年貨物就被海航出售，賬面損失為1.6億港元。該交易也是近年來香港奢侈品市場最大的虧損折扣;
截至2019年4月底，海航集團共處理了3000億元人民币的資産，清關了300多家公司。王健執政期間，海航鼎盛時期的業務闆塊覆寫了航空領域、大新華物流、海航資本、海航工業、海航基金會、海航旅遊、金海控股等領域。
回到舞台中央，陳峰，讓海航将複雜的業務，前七個業務闆塊，縮減為兩大産業集團和兩大業務單元。在最新一輪的組織調整中，原海航物流集團也被裁撤，連同科技事業部，海航成為唯一的存在。海航集團在其巨額債務的重壓下削減了除主要航空公司以外的所有航空公司。陳峰表示，海航集團的流動性困難在2019年3月達到頂峰，但幸存下來。
2019年6月27日，海航挂牌出售其持有的海南富灣房地産有限公司100%股權，上市價格為19億元。不久之後，一位拍賣行宣布，海航将再次出售其海南房地産項目，出售其近13億元人民币的資産組合。
即使繼續抛售，海航的一系列"抛售"舉措收效甚微，資本裂痕正在擴大。2019年上半年，海航錄得淨虧損35億元，同比下降184%，而海航仍有7067.26億元的未償債務，資産負債率為72%;
2019年7月26日，海航集團釋出"16 HNA 02"（135706。SH）私募股權正在違約。陳峰回應道："好時光是互相依賴的，當我們遇到困難時，我們承認自己遇到困難，給我們一些時間，改變方式，保持長期的合作關系。"
2019年7月5日，王健逝世一周年，來自媒體編号《野獸大廈》刊登的文章《海航陳楓撥亂反正》，"混沌"是王健，是陳峰;
2019年7月26日，海航控股宣布，因關聯方海航集團和海航實業占用了公司資金56.7億元和9億元，已收到中國證監會海南省監管局的警告信。顯然，這些關聯公司的賬戶仍處于"混亂"狀态;
2019年10月中旬，海航集團官網披露人事變動。時任董事長陳峰之子的陳曉峰被任命為海航集團總裁。同時，海航集團副董事長張玲不再是總裁;
2019年11月下旬，海航以低價出售瑞士信貸，總部位于香港的新鴻基地與澳洲投資銀行麥格理集團（Macquarie Group）以1億英鎊（9.1億美元）的價格收購了它。2016年以12億元收購的海航已經虧損9億元。作為這筆交易的結果，海航完全清空了所有英國房地産項目。出售仍在繼續，但海航已經變得越來越困難，海航員工在大面積的工資無法及時支付;
2019年12月，海航集團航空業務"旗艦公司"海航控股半個月累計申請貸款80億元。貸款用于償還公司股票貸款和海航控股及附屬航空公司的航空油、航空物資、着陸費、人員工資、飛機租賃等營運費用;
來源： 企業檢查
2019年12月30日，海航集團釋出陳峰董事長2020年新年賀詞，陳楓坦在緻辭中表示，海航資金短缺問題仍未解決，存在慢薪現象。它還稱2020年是海航應對流動性風險的"決定性一年"。有員工表示，其實工資延遲的支付始于2018年底;
同時，陳峰計劃到2020年底将海航的負債率降至70%以下，總資産低于7000億元。換句話說，到2020年，海航還将出售3000億美元的資産，總負債将減少至少2000億美元。
<h1級"pgc-h-right-arrow">淨值被清除，大戲結束了</h1>
2020年1月，新冠疫情爆發，海航取消數千個航班，資金鍊緊的同時，海航集團後續處置資産進度也受到影響，充滿變數;
2020年1月16日，海航旅遊集團有限公司被海南省第一中級人民法院列為執行人，目标超過2.76億人;
2020年1月21日，海航集團宣布風險化解方案已經敲定，2月底，海南省政府率會相關部門聯合工作組成立海南航空集團聯合工作組，開始應對海航債務危機。此時，海航被正式接管;
2020年1月26日，海航集團宣布确認新一屆黨委成員，海航集團創始人、董事長、原黨委書記陳峰被王震、包和源、劉偉、徐慧才、李顯華、李未偉、顧剛、盧曉明、廖洪宇擊敗。
2020年2月20日上午，海航高管證明，2月19日，海南省政府工作組确實與海航集團董事長陳峰、海航集團副董事長李顯華以及海航集團金融業務負責人、航空業務負責人等四人進行了會談。"此前，當局認為海航的自助在過去一年中失敗了。
這位前高管透露，"航空油欠款近100億，無法更新航空物資，已經到了依靠拆解部分飛機配件補充航空物資的地步，肺炎疫情導緻大面積航班取消。最近，由于肺炎的爆發，海航一天的收入隻有4000萬元。過去，海航最小的西方航空公司每天也賺了5000萬美元。"
2020年2月，海航開始出現退票不退票行為。海航退票人，将收到相應的金額、使用條件和使用期限要求的代金券;
退款機票不可退款，是該國第一家這樣做的航空公司
2020年4月14日.m 6點32分，海航在償還債務的前一天晚上，海航突然給投資者發了一封電子郵件，表示海航債務持有人會議将于當晚8點.m舉行。投資者被要求在當晚7點.m或半小時内完成注冊。大量考勤登記材料，均需蓋章。許多私募股權投資者無法在行政下班時間完成封條，也無法參加投資者會議。
在會議上，海航表示将把債務延長一年。投資者還必須在當晚9：30之前發送投票電子郵件.m，否則将被視為棄權。投資者抨擊它，但無能為力;
2020年9月15日，海航集團及其創始人陳峰被法院認定，因在執行通知書規定的期限内未能履行現行法律文書規定的付款義務，被法院限制高額支出。這也是海航集團自債務困難以來，公司及法定代表人首次遭遇"高額"處罰;
2021年1月29日，海航集團收到海南省進階人民法院的通知，其主要内容是：相關債權人因海航集團無法償還其到期債務，向法院申請海航集團破産重整。此時，海航宣布破産重整;
2021年3月，海南省進階人民法院就海航集團有限公司實質性并購重組作出判決。
2021年6月，海航集團員工集體彙報董事長陳峰。海航員工列舉了多項針對陳峰的"罪行"，包括："私下支付資金的秘密操作"。例如，2018年至2020年間，集團已處置固定資産3000多億元，以解決内部流動性危機，但陳峰在沒有公開不公的情況下，利用職權自動動用了近100億資金，優先考慮自己、親朋好友以及集團部分高管購買募集資金産品，用于支付本金和利息;
2021年9月12日，兩家進入破産重組的海航集團上市公司（ST HNA、SST基金會）分别釋出公告，認定遼甯方達集團實業有限公司為海航集團航空業主要戰略投資者，海南發展控股有限公司為海航集團機場業戰略投資者。投資完成後，戰略投資者将成為公司的控股股東。這意味着海航集團的破産重組已接近尾聲。陳峰等當時隻清了股權，沒有其他處置;
2021年9月24日，據"海航集團"官方微信公衆消息：今日接到海南公安機關通知，海航集團有限公司董事長陳峰、首席執行官譚湘東涉嫌違法犯罪，依法被采取強制措施。海航集團及其成員企業經營平穩有序，破産重整工作依法順利推進，生産經營不受任何影響。