（溫/李鵬濤 編輯/于哲）年輕人喝完"第一份奶茶"後，"小酒館第一份"也将去香港上市。
8月31日，連鎖酒吧海倫斯正式發售，以每股18.82-20.72港元的價格發行超過1.34億股股票，募集資金超過25億港元。
（圖檔來源：招股說明書截圖，下同）
根據招股說明書，Helens籌集的資金中約有70%将用于在未來三年内開設新酒吧及其擴張計劃，15%用于進一步加強酒吧的人才建設和基礎設施，其餘15%用于加強品牌的知名度和營運資本。 以及一般企業使用。
憑借年輕人和一瓶不到10美元的低成本葡萄酒，每年8億的Helens的目标是在2023年底之前開設2，200家商店。"低成本步行"能靠海灘資本市場成為香嗎？
門店數量在三年内增長了六倍以上
随着夜間經濟的普及和Z世代"與酒的朋友"的社會需求，小酒館業務已經抓住了新經濟。
根據Frost Sullivan的資料，中國的夜間消費約占零售總額的60%，并繼續以約17%的速度增長，使其成為國内需求的重要驅動力。
從2015年到2019年，中國夜間經濟的總市場規模将從10.9萬億元人民币增長到16.8萬億元，複合年增長率為11.4%，預計到2025年将進一步增長到28.2億元。
與此同時，酒吧行業的主流消費者基礎普遍較年輕。根據《2020年青少年飲酒洞察報告》，90後有10%的人有日常飲酒習慣，年輕人成為飲酒的主力軍。
而"朋友跟酒"也成為年輕人發展個人社交的重要途徑。資料顯示，年輕人在酒吧的消費主要集中在"社交需求、個人興趣和朋友聚會"上，消費時更注重情感體驗和價格。
巨大的夜間消費場景和Z世代白酒消費者的快速增長幫助推動了酒吧的大生意。根據Frost Sullivan的資料，到2020年底，中國的小酒館店數量将達到35，000家，預計到2025年将超過50，000家，複合年增長率為10.1%。
中國酒吧行業總收入從2015年的844億元增長到2019年的1179億元，複合年增長率為8.7%，預計2020-2025年的複合年增長率為18.8%。
也正是通過"夜間經濟和葡萄酒俱樂部朋友"，在不到兩年的時間裡，網點數量飙升了近200家。
2009年，海倫斯在北京的第一家門店，被譽為"宇宙中心"的五口誕生，針對的是國際學生群體，鄰近大學城的地理位置，酒價控制在10元以内，很快吸引了衆多學生群體的目光。然後，它被布置在包括上海在内的幾個城市。
早期的Helens迅速以"直接加入"模式擴大了市場，2018年後，該公司将逐漸将其酒吧轉變為直營酒吧。目前，海倫斯的小酒館都是直營店。
從2018年到上一個實際日期，海倫斯擁有的直營酒吧數量從84家增加到528家，在短短三年多的時間裡，門店數量增加了六倍多。
從開店的邏輯來看，海倫斯的主要市場是二、三、二等。二線城市的門店數量從2018-18年的82家增長到296家，三線城市的門店數量從53家增長到165家，一線城市從66家增長。
這意味着，從邏輯上講，海倫斯更喜歡沉沒市場。以相對較低的勞動力和租賃成本創造更多利潤。
海倫斯先生在招股說明書中表示，籌集的資金中約有70%将用于在未來三年内開設新酒吧和擴大計劃，預計2021年，2022年和2023年将分别開設400家，630家和900家酒吧，到2023年底将酒吧總數增加到約2，200家。
盤古智庫進階研究員姜晗告訴《觀察家報》："擴張的速度有點令人擔憂。
"畢竟，一家擴張如此之快的公司，特别是在直營模式下，需要給市場更多的答案，即自己的營運能力，特别是員工（商店）能否與擴張步伐相比對，擴張帶來的高成本壓力能否得到有效解決。他說。
8億年後，口袋裡隻剩下278萬
雖然海倫斯正在加速擴張，但其經營業績正在高速增長。
根據招股說明書，海倫斯的收入從1.15億元（人民币，同上）增加到2018-2020年的5.64億元，去年增加到8.18億元。
盡管收入同比增長，但海倫斯的淨利潤表現一直不穩定。同期，公司淨利潤分别為人民币973.4萬元、7913.6萬元及人民币70.72百萬元。
位于收入火箭上的Helens在第一季度虧損7633.2萬美元，比去年同期下降360.69%。
回顧海倫斯近年來的發展，可以看出，不斷上升的勞動力成本正在給盈利能力帶來巨大壓力。
2019-2020年，公司員工福利和人力服務費用分别為人民币9227.1萬元和1.79億元，同比增長267.95%和93.92%。
值得注意的是，海倫斯沒有向一些雇員繳納所有社會保障和住房公積金。
根據中國法律法規，如果公司無法全額繳納所需的社保繳款，可能會被責令在規定期限内繳納未繳的社保繳款，并繳納相應的滞納金，否則将面臨一至三倍的罰款。
海倫斯估計，到2018-2020年3月底，該公司可能面臨最高203.5萬美元的罰款。
與此同時，海倫斯的營銷成本正在增加，給盈利能力帶來了壓力。
根據招股說明書，2018年至2020年期間，該公司的宣傳和推廣成本将分别為520萬美元、1210萬美元和1540萬美元。今年一季度，支出達到600萬元。
此外，海倫斯在2018-2020年的資産負債表比率分别為95.4%、84.48%和81.37%，而今年第一季度為86.04%。可以看出，海倫斯并不富有。
根據現金流資料，截至2020年底，海倫斯的現金和現金等價物一度僅為278.1萬美元。
海倫斯的現金得益于中金嘉誠和黑螞蟻資本的328，000美元優先股融資。截至2021年第一季度末，公司現金及現金等價物均為人民币1.53億元，是以上市和籌集資金已成為海倫斯擴張的必然選擇。
"低成本步行"模式很容易被模仿所取代
海倫斯被稱為"十美元小酒館"，擁有18至28歲之間的年輕人的核心閱聽人。該公司在招股說明書中表示，計劃在未來将其主要客戶的年齡分布擴大到18至38歲。
目前，海倫斯正通過低價吸引流量，以小利潤和銷售來帶動利潤。
海倫斯的瓶裝啤酒，包括百威啤酒，Corona和自有品牌，價格不超過10美元。例如，275毫升瓶裝百威啤酒的價格為9.80美元。根據Frost Sullivan的說法，同行業中百威啤酒的平均價格為每瓶15至30美元。
海倫斯的産品矩陣是"自有産品和外部産品"，擁有自己的飲料，占總收入的近70%。根據招股說明書，海倫斯自己的酒精收入分别占2018-2021季度總收入的68.4%，64.2%，69.8%和74.8%。
自有品牌飲料的毛利率高于第三方購買的酒精。2018年至2020年期間，前者的毛利率将分别為71.4%、75.3%和78.4%，高于同期的毛利率39.2%、52.8%和51.5%。
應該指出的是，海倫斯自己的瓶裝啤酒貢獻的毛利率低于第三方品牌。2018年，該公司自己的瓶裝啤酒每升總收入将僅貢獻2美元，到2020年将升至10.50美元。
第三方品牌啤酒每升總收入的貢獻一直在10元以上，截至今年一季度，每升總收入的貢獻達到了13.8元。
近年來，雖然"超成本效益"成為海倫斯的殺手锏，但也影響了自身産品的毛利。
此外，這條賽道上一直都有捕手。
在海倫斯通過港交所聽到消息的當天，酒吧連鎖品牌卡特曼宣布完成1億美元的Pre-A和A輪融資。
與海倫斯類似，"貓外"提供的精釀啤酒、葡萄酒小吃，都是自研自給自足，人均消費在50-70元範圍内，目前在深圳擁有50多家門店，全部實作了盈利。
早在2019年，Neche的茶就進入了酒吧世界。該公司的Naye Winehouse現已開始快速擴張;星巴克将于2020年在上海外灘開設第一家酒吧。
随着飲料巨頭蜂擁到這個巨大的市場蛋糕上，小酒館Helens的"低成本"模式似乎很容易被模仿和取代。
關于海倫斯上市後面臨的風險，江澤民告訴《觀察家報》："商業模式不夠排他性，很容易模仿，而且是一種非常低成本的商業模式。"
他補充說："缺乏足夠的市場準入壁壘使得海倫斯的商業模式對其他公司來說非常容易學習，一旦海倫斯上市，其他公司清楚地看到海倫斯的商業模式，加入戰争集團真的很容易。"
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