（温/李鹏涛 编辑/于哲）年轻人喝完"第一份奶茶"后，"小酒馆第一份"也将去香港上市。
8月31日，连锁酒吧海伦斯正式发售，以每股18.82-20.72港元的价格发行超过1.34亿股股票，募集资金超过25亿港元。
（图片来源：招股说明书截图，下同）
根据招股说明书，Helens筹集的资金中约有70%将用于在未来三年内开设新酒吧及其扩张计划，15%用于进一步加强酒吧的人才建设和基础设施，其余15%用于加强品牌的知名度和运营资本。 以及一般企业使用。
凭借年轻人和一瓶不到10美元的低成本葡萄酒，每年8亿的Helens的目标是在2023年底之前开设2，200家商店。"低成本步行"能靠海滩资本市场成为香吗？
门店数量在三年内增长了六倍以上
随着夜间经济的普及和Z世代"与酒的朋友"的社会需求，小酒馆业务已经抓住了新经济。
根据Frost Sullivan的数据，中国的夜间消费约占零售总额的60%，并继续以约17%的速度增长，使其成为国内需求的重要驱动力。
从2015年到2019年，中国夜间经济的总市场规模将从10.9万亿元人民币增长到16.8万亿元，复合年增长率为11.4%，预计到2025年将进一步增长到28.2亿元。
与此同时，酒吧行业的主流消费者基础普遍较年轻。根据《2020年青少年饮酒洞察报告》，90后有10%的人有日常饮酒习惯，年轻人成为饮酒的主力军。
而"朋友跟酒"也成为年轻人发展个人社交的重要途径。数据显示，年轻人在酒吧的消费主要集中在"社交需求、个人兴趣和朋友聚会"上，消费时更注重情感体验和价格。
巨大的夜间消费场景和Z世代白酒消费者的快速增长帮助推动了酒吧的大生意。根据Frost Sullivan的数据，到2020年底，中国的小酒馆店数量将达到35，000家，预计到2025年将超过50，000家，复合年增长率为10.1%。
中国酒吧行业总收入从2015年的844亿元增长到2019年的1179亿元，复合年增长率为8.7%，预计2020-2025年的复合年增长率为18.8%。
也正是通过"夜间经济和葡萄酒俱乐部朋友"，在不到两年的时间里，网点数量飙升了近200家。
2009年，海伦斯在北京的第一家门店，被誉为"宇宙中心"的五口诞生，针对的是国际学生群体，邻近大学城的地理位置，酒价控制在10元以内，很快吸引了众多学生群体的目光。然后，它被布置在包括上海在内的几个城市。
早期的Helens迅速以"直接加入"模式扩大了市场，2018年后，该公司将逐步将其酒吧转变为直营酒吧。目前，海伦斯的小酒馆都是直营店。
从2018年到上一个实际日期，海伦斯拥有的直营酒吧数量从84家增加到528家，在短短三年多的时间里，门店数量增加了六倍多。
从开店的逻辑来看，海伦斯的主要市场是二、三、二等。二线城市的门店数量从2018-18年的82家增长到296家，三线城市的门店数量从53家增长到165家，一线城市从66家增长。
这意味着，从逻辑上讲，海伦斯更喜欢沉没市场。以相对较低的劳动力和租赁成本创造更多利润。
海伦斯先生在招股说明书中表示，筹集的资金中约有70%将用于在未来三年内开设新酒吧和扩大计划，预计2021年，2022年和2023年将分别开设400家，630家和900家酒吧，到2023年底将酒吧总数增加到约2，200家。
盘古智库高级研究员姜晗告诉《观察家报》："扩张的速度有点令人担忧。
"毕竟，一家扩张如此之快的公司，特别是在直营模式下，需要给市场更多的答案，即自己的运营能力，特别是员工（商店）能否与扩张步伐相匹配，扩张带来的高成本压力能否得到有效解决。他说。
8亿年后，口袋里只剩下278万
虽然海伦斯正在加速扩张，但其经营业绩正在高速增长。
根据招股说明书，海伦斯的收入从1.15亿元（人民币，同上）增加到2018-2020年的5.64亿元，去年增加到8.18亿元。
尽管收入同比增长，但海伦斯的净利润表现一直不稳定。同期，公司净利润分别为人民币973.4万元、7913.6万元及人民币70.72百万元。
位于收入火箭上的Helens在第一季度亏损7633.2万美元，比去年同期下降360.69%。
回顾海伦斯近年来的发展，可以看出，不断上升的劳动力成本正在给盈利能力带来巨大压力。
2019-2020年，公司员工福利和人力服务费用分别为人民币9227.1万元和1.79亿元，同比增长267.95%和93.92%。
值得注意的是，海伦斯没有向一些雇员缴纳所有社会保障和住房公积金。
根据中国法律法规，如果公司无法全额缴纳所需的社保缴款，可能会被责令在规定期限内缴纳未缴的社保缴款，并缴纳相应的滞纳金，否则将面临一至三倍的罚款。
海伦斯估计，到2018-2020年3月底，该公司可能面临最高203.5万美元的罚款。
与此同时，海伦斯的营销成本正在增加，给盈利能力带来了压力。
根据招股说明书，2018年至2020年期间，该公司的宣传和推广成本将分别为520万美元、1210万美元和1540万美元。今年一季度，支出达到600万元。
此外，海伦斯在2018-2020年的资产负债表比率分别为95.4%、84.48%和81.37%，而今年第一季度为86.04%。可以看出，海伦斯并不富有。
根据现金流数据，截至2020年底，海伦斯的现金和现金等价物一度仅为278.1万美元。
海伦斯的现金得益于中金嘉诚和黑蚂蚁资本的328，000美元优先股融资。截至2021年第一季度末，公司现金及现金等价物均为人民币1.53亿元，因此上市和筹集资金已成为海伦斯扩张的必然选择。
"低成本步行"模式很容易被模仿所取代
海伦斯被称为"十美元小酒馆"，拥有18至28岁之间的年轻人的核心受众。该公司在招股说明书中表示，计划在未来将其主要客户的年龄分布扩大到18至38岁。
目前，海伦斯正通过低价吸引流量，以小利润和销售来带动利润。
海伦斯的瓶装啤酒，包括百威啤酒，Corona和自有品牌，价格不超过10美元。例如，275毫升瓶装百威啤酒的价格为9.80美元。根据Frost Sullivan的说法，同行业中百威啤酒的平均价格为每瓶15至30美元。
海伦斯的产品矩阵是"自有产品和外部产品"，拥有自己的饮料，占总收入的近70%。根据招股说明书，海伦斯自己的酒精收入分别占2018-2021季度总收入的68.4%，64.2%，69.8%和74.8%。
自有品牌饮料的毛利率高于第三方购买的酒精。2018年至2020年期间，前者的毛利率将分别为71.4%、75.3%和78.4%，高于同期的毛利率39.2%、52.8%和51.5%。
应该指出的是，海伦斯自己的瓶装啤酒贡献的毛利率低于第三方品牌。2018年，该公司自己的瓶装啤酒每升总收入将仅贡献2美元，到2020年将升至10.50美元。
第三方品牌啤酒每升总收入的贡献一直在10元以上，截至今年一季度，每升总收入的贡献达到了13.8元。
近年来，虽然"超性价比"成为海伦斯的杀手锏，但也影响了自身产品的毛利。
此外，这条赛道上一直都有捕手。
在海伦斯通过港交所听到消息的当天，酒吧连锁品牌卡特曼宣布完成1亿美元的Pre-A和A轮融资。
与海伦斯类似，"猫外"提供的精酿啤酒、葡萄酒小吃，都是自研自给自足，人均消费在50-70元范围内，目前在深圳拥有50多家门店，全部实现了盈利。
早在2019年，Neche的茶就进入了酒吧世界。该公司的Naye Winehouse现已开始快速扩张;星巴克将于2020年在上海外滩开设第一家酒吧。
随着饮料巨头蜂拥到这个巨大的市场蛋糕上，小酒馆Helens的"低成本"模式似乎很容易被模仿和取代。
关于海伦斯上市后面临的风险，江泽民告诉《观察家报》："商业模式不够排他性，很容易模仿，而且是一种非常低成本的商业模式。"
他补充说："缺乏足够的市场准入壁垒使得海伦斯的商业模式对其他公司来说非常容易学习，一旦海伦斯上市，其他公司清楚地看到海伦斯的商业模式，加入战争集团真的很容易。"
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