本文來源：時代商學院 作者：雷映
來源|時代商學院
作者|雷映
編輯|孫華秋
對IPO企業而言，注冊生效并不等同于上市成功。
深交所官網顯示，浙江富特科技股份有限公司（以下簡稱“富特科技”）申請創業闆IPO，并于2023年10月20日注冊生效。但注冊生效已逾半年之久，富特科技仍未上市。
時代商學院研究發現，報告期内（2020—2023年上半年），富特科技的研發費用率大幅波動，且各期末資産負債率均超66%，償債壓力較大。
5月9日、14日，就與大客戶的合作穩定性、研發費用率波動大等相關問題，時代商學院向富特科技董秘辦公室分别發函緻電詢問。截至發稿，該公司仍未作回複。
廣汽集團和蔚來汽車跻身前五大客戶招股書顯示，富特科技主要從事新能源汽車高壓電源系統研發、生産和銷售業務。報告期内，該公司車載高壓電源系統的銷售收入占主營業務收入的比例均超92%，向前五大客戶的銷售占比均超95%。
這意味着，前五大客戶的訂單增減對該公司的業績影響較大。
報告期各期，富特科技的營業收入分别為2.95億元、9.64億元、16.50億元、8.74億元，淨利潤分别為-1481.37萬元、5674.60萬元、8677.21萬元、5782.12萬元。
其中，2020—2022年，該公司的營收年複合增速為136.60%，淨利潤則在2021年實作扭虧為盈。這與該公司來自蔚來汽車（NIO.NYSE）、廣汽集團（601238.SH）兩大客戶的訂單收入高增長密不可分。
招股書顯示，2020—2022年，富特科技來自蔚來汽車的銷售收入從632.42萬元逐年增長至3.98億元，年複合增速高達692.86%；同期，該公司來自廣汽集團的銷售收入從1.61億元逐年增長至6.51億元，年複合增速達101.10%。
報告期内，蔚來汽車從該公司的第四大客戶攀升至第二大客戶，廣汽集團則一直穩居該公司第一大客戶。
值得一提的是，蔚來汽車和廣汽集團均間接入股了富特科技。
研發費用率波動大除了與大客戶的關系引人關注，富特科技的研發費用率波動亦較大。
招股書顯示，2020—2023年上半年，該公司的研發費用率分别為13.13%、5.63%、6.86%、11.15%，同期同業可比公司的研發費用率平均值分别為16.65%、11.60%、9.75%、11.09%。
不難發現，2020—2022年，富特科技的研發費用率持續低于同業均值2.89個百分點以上。2023上半年，該公司的研發費用率較2022年提升了4.29個百分點，并躍居同業均值之上。
從研發費用明細看，報告期内，職工薪酬占該公司研發費用的比例超72%。
招股書（上會稿）顯示，截至2022年6月30日，富特科技的研發技術人員為364人，與員工總數的占比為28.42%；而招股書（注冊稿）顯示，截至2023年6月30日，該公司的研發技術人員為509人，與員工總數的占比為36.23%。
不難發現，2023年上半年末，富特科技的研發技術人員數量同比增加了145人，同比增長了39.84%。
此外，2023年上半年，該公司研發費用明細中職工薪酬費用為7151.53萬元，同比增長了119.79%。
第一輪問詢函中，深交所要求富特科技說明計入研發費用的人員構成及平均工資。
據第一輪問詢函回複檔案（2022年9月27日披露），2022年上半年，該公司技術中心部門中合計有395人（包括22名中高層人員、373名基層人員）的薪酬計入研發費用，該人數較招股書（上會稿）公布的同期研發技術人員（364人）多了31人。
而該公司第一輪問詢函回複檔案（2023年半年報财務資料更新版）顯示，2023年上半年，該公司技術中心部門合計511人（包括23名中高層人員、488名基層人員）的薪酬計入研發費用，該人數較招股書（注冊稿）公布的同期研發技術人員（509人）多了2人。
在第一輪問詢函中，深交所就要求富特科技說明是否存在将研發人員與生産人員工資混同的情形，研發費用歸集是否準确。
連續兩年資産負債率超70%除了研發費用率波動大，富特科技的高資産負債率亦引人關注。
去年，同為汽車零部件企業的大明電子股份有限公司拟登陸上交所，卻因高負債（2021年末的資産負債率高達78.84%）問題一度引發資本市場熱議。
今年1月，在第十三屆融中資本年會上，中國人民大學國家金融研究院院長吳曉求表示，IPO的錢不是給企業進ICU的錢，不是救命的錢，而是發展的錢。
3月15日，證監會發文指出，嚴把發行上市準入關，将從源頭上提高上市公司品質。
招股書顯示，報告期各期末，富特科技的資産負債率分别為67.39%、70.82%、70.38%、66.49%，同期同業可比公司的資産負債率平均值分别為54.33%、54.93%、59.29%、53.61%。
可見，報告期内，富特科技的資産負債率連續兩年超70%，且較同業均值高出11個百分點以上。
從負債明細看，截至2023年6月末，富特科技約9成的負債為流動負債，其中應付票據和應付賬款合計為8.29億元，較報告期初（2020年末）的2.88億元增長了1.99倍；短期借款為100.11萬元。
從貨币資金看，截至2023年6月末，富特科技的貨币資金為4.51億元，遠低于當期末應付款項。
與此同時，該公司的短期償債能力亦較同業公司偏弱。
報告期各期末，富特科技的速動比率均低于1.03倍，而同業可比公司的速動比率均值除2020年為1.01倍外，其他各期均高于1.13倍；同期末該公司的流動比率均低于1.35倍，而同業可比公司的流動比率均值均高于1.45倍。
對此，富特科技在招股書中表示，公司流動比率、速動比率較同行業上市公司的平均水準偏低，且資産負債率較高。若公司及主要客戶經營出現波動，特别是公司資金回籠出現短期困難時，可能産生一定的短期債務償還風險。
（全文2168字）
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