周期存在于每一個行業。
前段時間，有色金屬上行，紫金礦業、西部礦業、北方銅業、錫業股份引起人們關注。近期，房地産行業也逐漸回暖，天地源、南都物業、濱江集團、招商蛇口熱度頗高。
有上行就有下行。锂電、半導體、化工等行業目前還未出現明顯複蘇景象，特别是锂電行業，依舊處在周期底部，并且情況還十分嚴峻。
那麼，影響大陸锂電行業周期的因素是什麼呢
2022年新能源需求爆發式增長，産能積極擴張，整個锂電行業可以說是個巨大印鈔機，業績增速達到幾十上百倍。
但2023年以來，新能源汽車熱度降低，市場需求不足再加上競争加劇，行業逐漸進入下行。
锂電上遊原材料碳酸锂和氫氧化锂價格也持續下降，2024年5月初，僅為11萬/噸。
大陸電池龍頭甯德時代、比亞迪、億緯锂能、川能動力等企業由于産品覆寫範圍廣，業績并未出現太大問題，隻是增速減緩。例如，甯德時代2022年營收增速超過150%，2023年僅為22.01%。
但對于上遊锂資源企業來說，情況就不那麼樂觀了。
下遊锂電市場需求走低，自家産品價格還降低了80%，大陸锂資源龍頭贛鋒锂業、天齊锂業等企業近兩年的業績持續縮水。
其中，贛鋒锂業是全球第三大锂化合物生産商及全球最大的金屬锂生産商，産能是天齊锂業的三倍還多，可以說是行業第一龍頭。
2019年-2022年周期上行，贛鋒锂業淨利3年暴增了5727.37%，可謂是賺足了錢。
但2023年由于需求減弱，公司僅實作營收329.72億元，淨利潤49.47億元，同比大幅降低了75.87%。天齊锂業在锂礦自供率100%的情況下，2023年淨利潤也同比下降了69.75%。
2024年第一季度，贛鋒锂業淨利潤虧損4.39億。但與天齊锂業虧損超36億相比，确定性還是要高很多。
贛鋒锂業虧損一方面是由于锂價下跌，更重要的是公司還持續花錢收購。
前幾天，贛鋒锂業以自有資金3.427億美元向 Leo Lithium 收購旗下 Mali Lithium 公司剩餘40%股權，繼續提高锂資源的産能。
那麼，公司在周期下行階段還持續增加産能的原因是什麼呢
1、提高自供率、搶占锂精礦市場
锂精礦是碳酸锂和氫氧化锂的上遊原材料。
從2023年價格變動來看，碳酸锂均價25.7萬元/噸，同比降低46.98%、氫氧化锂均價27.4萬元/噸，同比降低41.74%。但锂精礦降幅僅為22.65%，下跌速度要慢于锂化合物。
2024年1月15日，澳洲锂礦巨頭皮爾巴拉修改與贛鋒锂業的合約，大幅度提高未來3年锂精礦的供給量，2024年計劃供應31萬噸，2025年和2026年為26萬噸至31萬噸，增幅達62.5%-93.8%。
未來，贛鋒锂業将加大最上遊锂精礦的生産，一方面來減緩主産品價格的下滑趨勢，另一方面也提高锂化合物原材料的自供率，進行成本控制。
2、緊抓周期、産能放量
2023年，全球過剩2.1萬噸碳酸锂，預計2024年-2025年相關企業仍處在去産能、去庫存的階段，锂價會繼續下降。
但大部分锂礦已從地上開采轉到地下，開采難度增加，再加上企業提價欲望強烈、擴建速度降低，锂價已經處于底部磨合期，下行空間不大。預計2025年之後供需将再次回到平衡。
贛鋒锂業的項目持續建設，一方面受益于原有訂單，另一方面，建成投産日期剛好在供需平衡的時間節點。屆時锂價上漲，公司産能又剛好釋放，産品有望迎來量價齊升。
那麼，贛鋒锂業未來還有什麼發展點呢
贛鋒锂業除了在上遊锂資源和中遊锂化合物生産布局，還逐漸開展下遊業務，為上遊生産收集最新市場資訊。
1、固态電池
國内的新能源商用車的行業潛力巨大。
2023年，國内的新能源商用車保有量達到49萬台，同比增長36.1%，增速超過了同期乘用車的37%，預計到2035年将超過2000萬台。
并且新能源商用車滲透率隻有7.3%，遠低于普通乘用車，尚處于快速發展階段。
賽力斯是華為新能源汽車領域的核心車企。
2022年，贛鋒锂業的固态電池就已經在賽力斯完成實車搭載。2023年9月，贛鋒锂業又花費10億元認購賽裡斯旗下瑞馳電動的新增注冊資本1億元。
瑞馳電動在新能源電池市場占比達到12.11%，是新能源商業物流車的銷量亞軍。
粗略來算，如果贛鋒锂業能夠拿下瑞馳的所有固态電池份額，僅此一家就能讓贛鋒锂業成為電池裝機量的第13名，距離進入前十也隻有一步之遙。
固态電池的高科技含量很高，任何一家進入的廠商研發費用都少不了。
2022年以來，贛鋒锂業總研發投入超24億元，2024年第一季度，研發投入在營收中的占比達到4.29%，甚至比專業的動力電池廠商孚能科技還高。而天齊锂業的研發費用都不超過5千萬。
周期下行階段，超高的研發費用投入，也展現了贛鋒在固态電池領域的野心。
此外，5月9日安達科技宣布僅以1元的價格将子公司内蒙古安達60%股權轉讓給贛鋒锂業。
安達科技位于锂電池行業中遊，以磷酸鐵锂正極材料為主營業務，去年該項業務貢獻公司營收的八成，贛鋒此次收購，将持續擴大公司在固态電池領域的影響力。
2、锂離子回收
為了滿足锂離子電池的需求，同時響應雙碳低碳号召，锂離子的回收和再利用尤為重要。
2022年中國廢舊锂離子電池市場規模增長至482.9億元，預計到2026年，整個行業的市場規模将近1000億元。
贛鋒子公司循環科技目前是中國磷酸鐵锂電池及廢料回收能力最大，電池綜合處理能力行業前三的頭部企業，未來锂離子回收業務有望成為公司第二增長線。
作為行業龍頭，贛鋒備受關注，2023年，贛鋒獲得了包括易方達在内的421家機構持倉。
總的來說，雖然贛鋒目前處在行業周期底部，但公司持續開拓下遊市場，在動力電池領域市場佔有率逐漸擴大，再加上未來建立産能釋放、锂價回升、锂回收産業布局，公司有望迎來業績和估值的戴維斯輕按兩下。
以上分析不構成具體投資建議。股市有風險，投資需謹慎。
關注小象說财，立即領取最有價值的《成長20：2024年最具有成長潛力的20家公司》投資報告！