4月的物價走勢難以持續，政府調升民生價格推高CPI，弊大于利

火星宏觀

2024-05-12 06:30釋出于湖南财經領域創作者

内容提要：

4月份消費端價格穩中略升，CPI同比上漲0.3%，環比上漲0.1%。但供給端價格繼續下跌：工業品出廠價同比下跌2.5%，環比下跌0.2%。綜合來看，4月份的物價水準仍然處于下降通道中。如果采取政府調升能源與民生價格的方式來人為推高CPI，弊大于利。

一、消費端價格穩中略升，CPI同比上漲0.3%，環比上漲0.1%。

根據國家統計局周六公布的物價資料，2024年4月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲0.3%，比3月份的漲幅擴大了0.2個百分點。其中，食品價格下降2.7%，消費品價格持平，服務價格上漲0.8%。

4月份CPI環比上漲0.1%，扭轉了上個月環比下降1%的趨勢。其中，食品價格下降1.0%，消費品價格下降0.1%，服務價格上漲0.3%。

4月份，CPI的七大類别中，食品煙酒類價格同比下降1.4%，其他七大類價格同比均上漲。其中，其他用品及服務、教育文化娛樂和衣着價格分别上漲3.8%、1.8%、1.6%，漲幅較大。食品煙酒和衣着價格環比分别下降0.7%和0.1%，居住類價格環比持平，其他五大類價格環比均上漲。其中其他用品及服務、交通通訊和教育文化娛樂價格環比分别上漲2%、1%和0.5%，漲幅居前三。

二、供給端價格繼續下跌：工業品出廠價和購進價分别同比下跌2.5%和3%，環比下跌0.2%和.3%。

4月份，全國工業生産者出廠價格(PPI)同比下降2.5%，降幅比上月分别收窄0.3個百分點；環比下降0.2%，比上個月擴大0.1個百分點。其中，生産資料價格同比下降3.1%，環比下降0.2%。生活資料價格同比下降0.9%，環比下降0.1%。

4月份，工業生産者購進價格同比下降3.0%，降幅比上月分别收窄0.5個百分點；環比下降0.3%，比上個月擴大了0.2個百分點。。

從PPI的分類看，除衣着和一般日用品出廠價格同比分别上漲0.3%和0.1外，其他五類價格同比均有所下降。其中采掘工業價格同比下降4.8%，原材料價格下降1.9%，加工工業價格下降3.6%，食品價格下降0.8%，耐用消費品價格下降1.9%。

環比采掘工業價格環比下降1.0%，原材料工業價格上漲0.3%，加工工業價格下降0.4%。其中，食品價格下降0.1%，衣着價格持平，一般日用品價格上漲0.3%，耐用消費品價格下降0.5%。

環比除原材料和一般日用品上漲0.3%，衣着價格持平外，其他4類出廠價環比下跌，其中采掘價格下跌1%，日用消費品價格下跌0.5%，加工業價格下跌0.4%，食品價格下跌0.1%。

三、綜合來看，4月份的物價水準仍然處于下降通道中。

物價指數是評價宏觀經濟狀況的最核心的綜合名額。在純粹的市場經濟體中，就業改善，工作增加，需求好轉，供不應求，價格上漲；投資增長超過需求增長，供給擴大快于需求，價格下降，供給過剩，企業裁員，失業增加。這就是物價之于宏觀經濟的基本邏輯。

在政府高度控制的半市場半計劃經濟體中，由于上遊的重要資源價格和下遊的許多重要的民生價格脫離了市場供求因素，主要由政府控制，宏觀經濟中供求關系的轉換、需求強弱和供給的松緊，對價格的影響可能不那麼及時，單純的價格信号對宏觀經濟的判斷可能會失真。

但我們需要注意，全面地觀察價格信号，或多或少仍然能觀察到一些宏觀經濟運轉狀态的片段。

對于4月份的物價情況，大多數媒體給出了比較積極的解讀。什麼消費需求持續恢複，物價回升趨勢明顯，釋放經濟回升向好暖意。什麼消費驅動的複蘇正在從需求到生産，為強勁複蘇奠定了基礎，為經濟表現增添了更多積極迹象。比如，光大銀行宏觀經濟研究員周茂華表示“價格資料表明，内需正在複蘇，供需繼續改善，内需和價格複蘇的前景樂觀”。

三郎認為，這些觀察與評價缺乏足夠的依據，言之尚早，操之過急。實際上，四月份的物價仍然處于下行通道之中。

第一、從包含生産端和消費端的綜合物價變化趨勢來看，CPI略有上漲并未改變通縮的趨勢。

我們知道，一季度我們的可比價GDP同比增加了5.2%，但現價GDP卻僅增加3.96%。由此可計算出GDP的價格縮減系數為98.82%，即綜合物價下跌了1.18%。但國家統計局公布的一季度CPI持平，沒漲沒降。為什麼？因為GDP是由生産端和零售端的增加值所構成，而一季度PPI下跌了2.7%。還有房價也在下跌。

騎牛研究所根據4月份的CPI和PPI資料，模拟計算的4月份綜合物價指數同比下降了0.5%，環比下降了0.1%。由于國家統計局未公布房價指數，所有這個模拟的綜合物價指數比實際的物價下跌情況要低估一些。比如一季度這個模拟指數為平均下跌0.8%，比實際的1.18%低估了三分之一。

由此看，雖然消費者價格連續第三個月上漲，但由于供應端的價格和地産價格仍然在持續下跌，實際上我們的物價水準仍處于通縮通道之中。

第二、4月份CPI同比漲幅略有擴大，主要還是基期效應。

從同比看，今年4月份CPI漲幅比3月份回升了0.2個百分點。但深入觀察，這并非本期價格上漲所緻，主要是基期價格指數大幅回落的翹尾影響。

從基期看，2023年4月份CPI從3月份同比上漲0.7%，回落到0.1%，五月份回升到0.2%，6月份回落到0，7月份轉跌0.3%。

是以從本期看，CPI同比漲幅回升0.2個百分點，但環比僅季節性上漲了0.1%。

第三、4月份CPI同比漲幅擴大，PPI同比跌幅縮小，政府的調控因素多于供求的市場推動因素。

4月份CPI的非食品價格錄得0.3%的漲幅，這主要受惠于假期，包括機票、火車票、汽車租賃、酒店和旅遊産品在内的價格明顯上漲。

公用事業公司的價格上漲，則是另一個潛在的驅動因素。由于一些地方政府面臨的财政壓力影響了公用事業營運企業獲得的補貼，這迫使他們把額外的成本轉嫁給家庭以維持生計。

而工業品出廠價格中，大多類别環比下跌，少數幾個環比上漲的，漲幅最大的石油天然氣環比上漲了3.4%，CPI中的交通工具用燃料零售價格也環比上漲了2.9%。

這些上漲的因素中，機票、火車票、門票、水電、油氣等公用事業和原料價格，主要受政府控制而非市場驅動。

四、4月份的CPI回暖并非需求改善的結果，因而難以持續。

物價是供求關系的反映。4月份的需求改善了嗎？

乘聯會釋出的汽車零售銷量顯示，4月份國内狹義乘用車市場零售銷量153.2萬輛，同比下降5.7%，環比下降9.4%。

4月份，中指研究院公布的TOP100房企實作銷售操盤金額3121.7億元，環比降低12.9%，同比降低44.9%，單月業績規模仍保持在曆史較低水準。

據文化和旅遊部資料中心測算，2024年五一5天假期，全國國内旅遊出遊合計2.95億人次，同比增長7.6%。但人均旅遊支出僅恢複至2019年同期（可比口徑）的88.5%。按旅遊人次和假期天數調整後，2024年五一假期的日人均消費僅113元，不僅低于2019年同期的151元，而且低于2023年端午節以來的五次主要假期。

這些典型資料顯示，目前的宏觀經濟仍面臨着購買能力不足，消費降級，供給過剩等較為嚴重的挑戰，需要更多的支援來提振消費。

是以，零售端暫時的價格回暖，這種勢頭大機率是不可持續的，因為PPI和工業購進價格的下跌顯示上遊的工廠活動正在降溫，更新消費的汽車銷售後續乏力，而長期的住房危機也沒有緩解的迹象。受制于這些因素，有效需求依然不足，受季節性影響大的CPI的回暖難以持續。

五、如果采取政府調升能源與民生價格的方式來人為推高CPI，弊大于利。

政策性的調價不僅會扭曲市場信号，還會加劇目前的消費不足和供給過剩的局面。

我們都知道，中産和富裕階層是熱衷于投資的那部分人群，股票、債券、房地産、字畫、古玩，是他們的收入支付了少量生活費用之後的主要去處。但資産價格下降，必然會導緻他們的财富縮水，投資非但無法增值，反而被市場收割。

中低收入階層和窮人，大部分或者所有的收入，都需要用于支付維持生存的基本生活支出。是以，政府主導的生活必需品漲價，實際上是在壓榨他們原本羞澀的錢包，明顯增加這部分人的生活負擔，增大他們的生存壓力。

而目前我們就處于這樣一個既不利于富人和中産的财富積累，也不利于窮人改善生活的經濟環境中，因為房子、車子、鋼琴、古玩、名酒、字畫、珠寶、資本市場等都在降價。但天然氣、自來水、汽油、高鐵票、物業費等日常消費都在漲價。

這樣的一種結構性價格變化，對宏觀經濟的傷害，比單純的通縮更為嚴重。

上周五，央行在釋出季度貨币政策報告中表示，将實施靈活、精準、有效的貨币政策，推動消費者物價溫和回升，鞏固經濟複蘇。

實際上，決策者深知有效需求仍然不足，是物價處于頹勢的主要原因。那麼，加強預期管理，需要的是增加消費者的收入，提高社會保障水準，而非在住戶、企業的債務都處于高峰時繼續增加貸款，甚至直接調高生活必需品價格。

【作者：徐三郎】

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