4月的物价走势难以持续，政府调升民生价格推高CPI，弊大于利

火星宏观

2024-05-12 06:30发布于湖南财经领域创作者

内容提要：

4月份消费端价格稳中略升，CPI同比上涨0.3%，环比上涨0.1%。但供给端价格继续下跌：工业品出厂价同比下跌2.5%，环比下跌0.2%。综合来看，4月份的物价水平仍然处于下降通道中。如果采取政府调升能源与民生价格的方式来人为推高CPI，弊大于利。

一、消费端价格稳中略升，CPI同比上涨0.3%，环比上涨0.1%。

根据国家统计局周六公布的物价数据，2024年4月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.3%，比3月份的涨幅扩大了0.2个百分点。其中，食品价格下降2.7%，消费品价格持平，服务价格上涨0.8%。

4月份CPI环比上涨0.1%，扭转了上个月环比下降1%的趋势。其中，食品价格下降1.0%，消费品价格下降0.1%，服务价格上涨0.3%。

4月份，CPI的七大类别中，食品烟酒类价格同比下降1.4%，其他七大类价格同比均上涨。其中，其他用品及服务、教育文化娱乐和衣着价格分别上涨3.8%、1.8%、1.6%，涨幅较大。食品烟酒和衣着价格环比分别下降0.7%和0.1%，居住类价格环比持平，其他五大类价格环比均上涨。其中其他用品及服务、交通通讯和教育文化娱乐价格环比分别上涨2%、1%和0.5%，涨幅居前三。

二、供给端价格继续下跌：工业品出厂价和购进价分别同比下跌2.5%和3%，环比下跌0.2%和.3%。

4月份，全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.5%，降幅比上月分别收窄0.3个百分点；环比下降0.2%，比上个月扩大0.1个百分点。其中，生产资料价格同比下降3.1%，环比下降0.2%。生活资料价格同比下降0.9%，环比下降0.1%。

4月份，工业生产者购进价格同比下降3.0%，降幅比上月分别收窄0.5个百分点；环比下降0.3%，比上个月扩大了0.2个百分点。。

从PPI的分类看，除衣着和一般日用品出厂价格同比分别上涨0.3%和0.1外，其他五类价格同比均有所下降。其中采掘工业价格同比下降4.8%，原材料价格下降1.9%，加工工业价格下降3.6%，食品价格下降0.8%，耐用消费品价格下降1.9%。

环比采掘工业价格环比下降1.0%，原材料工业价格上涨0.3%，加工工业价格下降0.4%。其中，食品价格下降0.1%，衣着价格持平，一般日用品价格上涨0.3%，耐用消费品价格下降0.5%。

环比除原材料和一般日用品上涨0.3%，衣着价格持平外，其他4类出厂价环比下跌，其中采掘价格下跌1%，日用消费品价格下跌0.5%，加工业价格下跌0.4%，食品价格下跌0.1%。

三、综合来看，4月份的物价水平仍然处于下降通道中。

物价指数是评价宏观经济状况的最核心的综合指标。在纯粹的市场经济体中，就业改善，工作增加，需求好转，供不应求，价格上涨；投资增长超过需求增长，供给扩大快于需求，价格下降，供给过剩，企业裁员，失业增加。这就是物价之于宏观经济的基本逻辑。

在政府高度控制的半市场半计划经济体中，由于上游的重要资源价格和下游的许多重要的民生价格脱离了市场供求因素，主要由政府控制，宏观经济中供求关系的转换、需求强弱和供给的松紧，对价格的影响可能不那么及时，单纯的价格信号对宏观经济的判断可能会失真。

但我们需要注意，全面地观察价格信号，或多或少仍然能观察到一些宏观经济运转状态的片段。

对于4月份的物价情况，大多数媒体给出了比较积极的解读。什么消费需求持续恢复，物价回升趋势明显，释放经济回升向好暖意。什么消费驱动的复苏正在从需求到生产，为强劲复苏奠定了基础，为经济表现增添了更多积极迹象。比如，光大银行宏观经济研究员周茂华表示“价格数据表明，内需正在复苏，供需继续改善，内需和价格复苏的前景乐观”。

三郎认为，这些观察与评价缺乏足够的依据，言之尚早，操之过急。实际上，四月份的物价仍然处于下行通道之中。

第一、从包含生产端和消费端的综合物价变化趋势来看，CPI略有上涨并未改变通缩的趋势。

我们知道，一季度我们的可比价GDP同比增加了5.2%，但现价GDP却仅增加3.96%。由此可计算出GDP的价格缩减系数为98.82%，即综合物价下跌了1.18%。但国家统计局公布的一季度CPI持平，没涨没降。为什么？因为GDP是由生产端和零售端的增加值所构成，而一季度PPI下跌了2.7%。还有房价也在下跌。

骑牛研究所根据4月份的CPI和PPI数据，模拟计算的4月份综合物价指数同比下降了0.5%，环比下降了0.1%。由于国家统计局未公布房价指数，所有这个模拟的综合物价指数比实际的物价下跌情况要低估一些。比如一季度这个模拟指数为平均下跌0.8%，比实际的1.18%低估了三分之一。

由此看，虽然消费者价格连续第三个月上涨，但由于供应端的价格和地产价格仍然在持续下跌，实际上我们的物价水平仍处于通缩通道之中。

第二、4月份CPI同比涨幅略有扩大，主要还是基期效应。

从同比看，今年4月份CPI涨幅比3月份回升了0.2个百分点。但深入观察，这并非本期价格上涨所致，主要是基期价格指数大幅回落的翘尾影响。

从基期看，2023年4月份CPI从3月份同比上涨0.7%，回落到0.1%，五月份回升到0.2%，6月份回落到0，7月份转跌0.3%。

所以从本期看，CPI同比涨幅回升0.2个百分点，但环比仅季节性上涨了0.1%。

第三、4月份CPI同比涨幅扩大，PPI同比跌幅缩小，政府的调控因素多于供求的市场推动因素。

4月份CPI的非食品价格录得0.3%的涨幅，这主要受惠于假期，包括机票、火车票、汽车租赁、酒店和旅游产品在内的价格明显上涨。

公用事业公司的价格上涨，则是另一个潜在的驱动因素。由于一些地方政府面临的财政压力影响了公用事业运营企业获得的补贴，这迫使他们把额外的成本转嫁给家庭以维持生计。

而工业品出厂价格中，大多类别环比下跌，少数几个环比上涨的，涨幅最大的石油天然气环比上涨了3.4%，CPI中的交通工具用燃料零售价格也环比上涨了2.9%。

这些上涨的因素中，机票、火车票、门票、水电、油气等公用事业和原料价格，主要受政府控制而非市场驱动。

四、4月份的CPI回暖并非需求改善的结果，因而难以持续。

物价是供求关系的反映。4月份的需求改善了吗？

乘联会发布的汽车零售销量显示，4月份国内狭义乘用车市场零售销量153.2万辆，同比下降5.7%，环比下降9.4%。

4月份，中指研究院公布的TOP100房企实现销售操盘金额3121.7亿元，环比降低12.9%，同比降低44.9%，单月业绩规模仍保持在历史较低水平。

据文化和旅游部数据中心测算，2024年五一5天假期，全国国内旅游出游合计2.95亿人次，同比增长7.6%。但人均旅游支出仅恢复至2019年同期（可比口径）的88.5%。按旅游人次和假期天数调整后，2024年五一假期的日人均消费仅113元，不仅低于2019年同期的151元，而且低于2023年端午节以来的五次主要假期。

这些典型数据显示，目前的宏观经济仍面临着购买能力不足，消费降级，供给过剩等较为严重的挑战，需要更多的支持来提振消费。

因此，零售端暂时的价格回暖，这种势头大概率是不可持续的，因为PPI和工业购进价格的下跌显示上游的工厂活动正在降温，升级消费的汽车销售后续乏力，而长期的住房危机也没有缓解的迹象。受制于这些因素，有效需求依然不足，受季节性影响大的CPI的回暖难以持续。

五、如果采取政府调升能源与民生价格的方式来人为推高CPI，弊大于利。

政策性的调价不仅会扭曲市场信号，还会加剧目前的消费不足和供给过剩的局面。

我们都知道，中产和富裕阶层是热衷于投资的那部分人群，股票、债券、房地产、字画、古玩，是他们的收入支付了少量生活费用之后的主要去处。但资产价格下降，必然会导致他们的财富缩水，投资非但无法增值，反而被市场收割。

中低收入阶层和穷人，大部分或者所有的收入，都需要用于支付维持生存的基本生活支出。因此，政府主导的生活必需品涨价，实际上是在压榨他们原本羞涩的钱包，明显增加这部分人的生活负担，增大他们的生存压力。

而目前我们就处于这样一个既不利于富人和中产的财富积累，也不利于穷人改善生活的经济环境中，因为房子、车子、钢琴、古玩、名酒、字画、珠宝、资本市场等都在降价。但天然气、自来水、汽油、高铁票、物业费等日常消费都在涨价。

这样的一种结构性价格变化，对宏观经济的伤害，比单纯的通缩更为严重。

上周五，央行在发布季度货币政策报告中表示，将实施灵活、精准、有效的货币政策，推动消费者物价温和回升，巩固经济复苏。

实际上，决策者深知有效需求仍然不足，是物价处于颓势的主要原因。那么，加强预期管理，需要的是增加消费者的收入，提高社会保障水平，而非在住户、企业的债务都处于高峰时继续增加贷款，甚至直接调高生活必需品价格。

【作者：徐三郎】

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