出品 | 創業最前線
作者 | 左星月
編輯 | 蛋總
美編 | 李雨霏
稽核 | 頌文
深交所即将迎來一家高新技術企業——成都瑞迪智驅科技股份有限公司（以下簡稱“瑞迪智驅”）将于5月13日在深交所創業闆上市。
瑞迪智驅是一家研發生産自動化裝置關鍵零部件的企業，在機器人、電梯和汽車電動門等多個行業均有布局。早在2022年6月，公司就披露了首輪招股說明書。如今瑞迪智驅上市在即，也終于圓夢資本市場。
4月30日，公司釋出公告，約定網上定價發行有效申購戶數為8679230戶，本次網上定價發行的中簽率為0.017%，網上投資者有效申購倍數為5804.77倍。
（圖 / 公司公告）
值得注意的是，瑞迪智驅此次上市不僅募資額縮水，且市盈率也和行業水準存在差距。近幾年來，瑞迪智驅每年營收5億多元，毛利率和研發費用率均不敵同行，上市後的表現又會如何？
1、上市在即，募資額縮水
4月25日，瑞迪智驅釋出創業闆上市發行公告，确定發行價格為25.92元/股。
公開資料顯示，2022年，瑞迪智驅扣除非經常性損益前後孰低的歸屬于母公司股東淨利潤攤薄後市盈率為20.86倍，2023年市盈率為15.65倍，皆低于中證指數有限公司于2024年4月24日（T-3日）釋出的“C34通用裝置制造業”最近一個月平均靜态市盈率26.43倍。
此外，和同行公司相比，瑞迪智驅的市盈率也并不突出。同行公司扣非前滾動市盈率為53.03倍，扣非後為60.43倍；而瑞迪智驅扣非前滾動市盈率為15.77倍，17.55倍，遠低于同行公司。
（圖 / 瑞迪智驅上市發行公告）
可見，市場低估了瑞迪智驅的股價水準。
值得一提的是，4月25日，公司最新披露的招股說明書顯示，此次IPO，公司拟募集資金3.57億元，主要用于電磁制動器擴能項目、瑞迪智驅研發中心建設項目。
（圖 / 瑞迪智驅招股書）
然而，上市發行公告顯示，根據發行價格25.92元/股和1377.95萬股的新股發行數量計算，募集資金總額為3.57億元，扣除預計發行費用5660.90萬元（不含增值稅）後，預計募集資金淨額為3.01億元。可見，瑞迪智驅用于項目的投資資金縮水了約5000萬元。
（圖 / 瑞迪智驅上市發行公告）
在資本市場領域，瑞迪智驅和同行公司相比稍顯遜色；若對比公司之間的業績，瑞迪智驅的營業收入表現也較為低迷。
瑞迪智驅成立于2009年，發展至今15年已擁有不少大客戶，包括東芝電梯、日立電梯、彙川技術、德國靈飛達、美國芬納傳動等，在這些大客戶的合作下，公司營收近3年維持在5億多元。
2021年-2023年（以下簡稱“報告期”），瑞迪智驅的營業收入分别為5.67億元、5.87億元、5.85億元，同比增長38.33%、3.57%、-0.32%；同期歸母淨利潤分别為6499.30萬元、7488.43萬元、9658.41萬元，同比增長38.26%、15.22%、28.98%。
（圖 / Wind（機關：萬元））
報告期内，公司的營業收入增長疲軟，2023年甚至下降0.32%，可見近年來，瑞迪智驅并沒有擴大規模，雖然歸母淨利潤有所增長，但營收在“原地踏步”。
在營業收入暫無新起色的情況下，瑞迪智驅在上市後，在資本市場領域是否會有良好的表現，有待觀察。
2、毛利率低于同行，銷售員薪酬是研發員三倍
「創業最前線」注意到，瑞迪智驅在營業收入疲軟的背後，不敵同行的毛利率也給公司敲響“警鐘”。
招股書顯示，報告期内，瑞迪智驅的綜合毛利率分别為27.30%、28.38%和32.88%，呈上升趨勢。
（圖 / 瑞迪智驅招股書）
此外，和同行公司相比，瑞迪智驅的毛利率也并不占優勢。
2021年和2022年（同行公司2023年毛利率資料并未披露），同行公司綜合毛利率行業平均值分别為31.93%、31.16%，均高于同期瑞迪智能的毛利率。
（圖 / 瑞迪智驅招股書）
2021年和2022年，瑞迪智驅雖然毛利率低于同行，但2023年上漲的毛利率或許是一個積極的信号。
值得一提的是，報告期内，公司的不少産品的銷售單價有所下滑。據悉，瑞迪智驅的産品主要分為三類，分别為電磁制動器、精密傳動件、諧波減速機。
其中，電磁制動器的銷售單價由2021年的166.10元/套，下滑至2023年的149.31元/套，2023年銷售單價更是同比下滑15.24%。
此外，諧波減速機的銷售單價由2021年的1221.58元/套，下滑至2023年的1137元/套。而精密傳動件的銷售單價有所上漲，從2021年的27.99元/套，漲至30.11元/套。
（圖 / 瑞迪智驅招股書）
一般來說，加強研發創新能力或許是公司提高市場競争力、毛利率趕超同行的重要途徑。然而，瑞迪智驅的研發投入并不高。
報告期内，瑞迪智驅的研發費用分别為2147.95萬元、2785.41萬元和3298.11萬元，占當期營業收入比例分别為3.79%、4.74%、5.64%。2021年和2022年，同行公司研發費用率行業平均值分别為5.15%和5.73%，均高于瑞迪智驅。
（圖 / 瑞迪智驅招股書）
針對研發費用率低于同行公司的情況，瑞迪智驅在招股書中表示，公司研發費用以員工薪酬為主，公司研發團隊中生産測試等輔助人員數量較多，該等人員薪酬相對較低。
事實上，整體來看，瑞迪智驅的研發人員學曆水準并不高。招股書顯示，報告期内，公司研發人員數量分别為103人、120人、116人。其中，大專及以下的研發人員數量分别為75.73%、74.17%、61.21%，可見公司六成以上的研發人員學曆均在大專及以下。
（圖 / 瑞迪智驅招股書）
研發人員的學曆水準雖然不能夠代表公司的研發實力，但吸引更多高水準研發人才，也是企業進一步提高研發創新能力的路徑之一。
此外，吸引高水準研發人員的另一要素就是薪酬，然而，瑞迪智驅對研發人員并不大方。
2021年和2022年，公司研發人員平均薪酬分别為10.7萬元和11.32萬元，低于行業平均水準14.91萬元和13.4萬元。
（圖 / 瑞迪智驅招股書）
值得一提的是，2021年和2022年，公司銷售人員的平均薪酬分别為32.69萬元和31.92萬元，遠高于同行的銷售人員平均薪酬21.22萬元和20.49萬元。
瑞迪智驅的銷售人員平均薪酬不僅高于同行，且是公司研發人員平均薪酬的近三倍。可見，瑞迪智驅對研發人員不怎麼大方，對銷售人員卻十分慷慨。
或許是公司研發團隊中生産測試等學曆較低的輔助人員拉低了研發人員平均薪酬，但是若沒有足夠吸引人的待遇，優秀的高水準研發人才或許很難留下。
3、IPO申報後遭股權官司
公開資訊顯示，瑞迪智驅由瑞迪有限變更為股份有限公司。2009年，瑞迪有限前身瑞迪阿派克斯由瑞迪實業和馮川濤共同出資設立，設立時注冊資本100萬元。
其中，瑞迪實業持股85%；馮川濤持股15%，并擔任總經理。
（圖 / 瑞迪智驅招股書）
2015年12月，瑞迪阿派克斯更名為瑞迪有限。
截至招股書簽署之日，瑞迪智驅的實際控制人盧曉蓉、王曉夫婦。其中，盧曉蓉直接持有公司21.99%的股權，王曉直接持有8.30%的股權，二人通過其合計持股73%的瑞迪實業間接控制公司43.18%的股權，實際可支配瑞迪智驅股份占公司總股本的73.47%。
（圖 / 瑞迪智驅招股書）
現在看來，參與瑞迪阿派克斯的馮川濤并未出現在現任股東之列。
據悉，馮川濤因個人家庭原因從瑞迪有限離職，要求退出持股。2015年12月，馮川濤與盧曉蓉簽訂《股權轉讓協定》，馮川濤将其持有的瑞迪有限15%的股權（對應注冊資本15萬元）以22.5萬元的價格轉讓給盧曉蓉，扣除個人所得稅為21萬元。
（圖 / 瑞迪智驅招股書）
2022年6月10日，瑞迪智驅首次披露招股說明書（申報稿）。
2022年6月30日，也就是披露不到1個月後，瑞迪智驅就收到成都市雙流區人民法院傳票，原告馮川濤以瑞迪阿派克斯股權轉讓糾紛為由，将盧曉蓉、瑞迪實業、瑞迪智驅列為被告向法院提起民事訴訟，要求人民法院依法判令被告共同支付馮川濤股權轉讓款170萬元。
2022年8月4日，成都市雙流區人民法院出具（2022）川0116民初5849号民事調解書，對該案調解結案，調解書已經原被告雙方簽收并産生法律效力。
馮川濤确認，其在瑞迪有限不享有任何股東權益，也與三被告盧曉蓉、瑞迪實業、發行人任何一方不存在任何股權争議和糾紛，瑞迪實業自願一次性支付馮川濤補償款人民币100萬元。
事實上，馮川濤和瑞迪智驅的糾紛可謂是由來已久。
2016年1月26日，瑞迪實業與馮川濤簽訂《贈與協定》，該協定約定由瑞迪實業向馮川濤贈與300萬元，并分期支付。
根據協定内容，贈與的主要原因為，一是感謝馮川濤在瑞迪實業工作多年以及對瑞迪有限市場開發所做貢獻，二是約定馮川濤應履行競業禁止的義務。2016年1月28日，瑞迪實業向馮川濤支付100萬元。
問詢函回複顯示，由于馮川濤任職期間開發的客戶在其離職後未能延續合作且形成一定的壞賬，加之雙方對于馮川濤離職後是否違背競業禁止存在争議，2017年9月2日，瑞迪實業與馮川濤簽訂《贈與協定〈補充協定〉》，約定原贈與金額300萬元調整為100萬元，扣除2016年瑞迪實業已支付的100萬元，是以瑞迪實業不再向馮川濤支付任何款項。
股權糾紛後，瑞迪實業向馮川濤支付了100萬元，雖然馮川濤确認不存在任何股權争議與糾紛，但公司上市後馮川濤是否會再次向瑞迪智驅提起訴訟，還不得而知。
在毛利率不敵同行、研發人員學曆水準較低的情況下，上市後的瑞迪智驅表現如何，「創業最前線」将持續關注。
*注：文中題圖來自攝圖網，基于VRF協定。