金價回調 黃金投資再臨“十字路口”

中國經營報

2024-05-11 02:38釋出于北京中國經營報官方賬号

本報記者 郝亞娟 張榮旺 上海 北京報道

黃金價格高位回落，有投資者趁機買入，也有投資者觀望等待。

在4月創出曆史新高後，5月以來國際金價震蕩下行。再疊加“五一”假期促銷，國内部分金飾報價重回“5時代”。

金價回調，投資者還能“上車”嗎？渣打中國财富管理部首席投資政策師王昕傑認為，投機性的押注金價走勢很難形成有效的投資政策，更合适的做法是将黃金作為對沖通脹或地緣政治風險的對沖工具。一旦金價出現回撤，可以逢低增加持倉。

避險情緒消減制約金價

在4月問鼎2400美元/盎司大關之後，國際金價震蕩走低。

談到近期黃金價格下跌的原因，萬聯證券投資顧問屈放告訴《中國經營報》記者，在影響黃金價格的短期因素中，避險情緒首當其沖。近期，中東地區形勢有所緩和，使得國際避險情緒有所消減，進而制約黃金價格的進一步走高。此外，美聯儲降息政策仍受到通脹資料的影響，是以在執行上展現出舉棋不定的顧慮。

值得一提的是，當地時間5月1日，美聯儲公布最新利率決議，将聯邦基金利率維持于5.25%～5.50%水準，這是自2023年9月以來美聯儲連續第六次維持利率不變。

對此，北京黃金經濟發展研究中心研究員李躍鋒指出，黃金市場交易的是“降息預期”，美聯儲維持利率不變，且美聯儲主席鮑威爾聲稱“下一次行動不可能是加息”，暗示即便按兵不動，但之後降息的可能性更大。這本來利好黃金，但是“按兵不動”的時間以及降息的幅度仍有極大的不确定性。是以，隻能支撐短期金價，而中期（至少在美聯儲6月會議貨币政策更明朗之前）仍然對金價形成抑制。但從長期來看，美聯儲“最終将降息”的預期，仍然會支撐金價向上，直到降息靴子落地，或造成“買預期、賣事實”的現象出現。

除了美聯儲貨币政策，交易面因素也是此輪金價下跌的原因之一。廣發期貨進階黃金投資分析師葉倩甯告訴記者，4月中下旬以來，在交易所提示波動風險和金價創新高多頭買入成本上升的情況下，市場的超買情緒有所釋放，部分跟風的投機資金離場，加上中東地緣沖突局勢緩和、美聯儲降息時點不斷推後，使得黃金價格出現了小幅回調，反映市場回歸理性。

展望金價走勢，受訪人士認為，抗通脹屬性和央行購金需求将給金價帶來支撐。

王昕傑告訴記者，供需層面的變化會對金價造成直接影響，這一輪的供需變化起源于央行的淨買入直接帶動需求提升，雖然ETF的現貨持倉在下降，但是零售端的跟進買入以及期貨市場持倉的大幅上升，推動了這輪的金價上漲。未來，随着真實利率的下降和央行的持續買入，都會支援黃金價格。

世界黃金協會近日釋出的2024年一季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，一季度全球黃金需求總量（包含場外交易）同比增長3%，至1238噸，是自2016年以來最強勁的一季度需求表現。同時，除大陸央行在持續增加黃金儲備外，全球央行也繼續保持迅猛的購金态勢，一季度全球官方黃金儲備增加了290噸。

中國人民銀行官網5月7日釋出資料顯示，截至2024年4月末，大陸央行黃金儲備報7280萬盎司，環比上升6萬盎司，這是大陸央行連續18個月增持黃金儲備。

“長期來看，影響金價的因素，一是央行購金；二是地緣政治因素，中東緊張局勢仍在持續，美國大選在即，未來避險仍将吸引投機資金入場，增加金條、金币等需求，進而支撐金價上漲；三是美聯儲的貨币政策，美聯儲的此輪緊縮政策已近尾聲，降息預期時間在未來6～12個月，仍将支撐金價向上。”李躍鋒補充道。

國金證券在研報中指出，2024年金價仍然具備上漲基礎，其背後推手除了央行購金以及避險需求上升所推動的實物投資需求外，黃金ETF投資也将有望推動黃金價格繼續上漲，尤其是在美聯儲降息周期開啟後，其上漲驅動力或将得到明顯增強。以黃金ETF為代表的投資需求，将有望成為金價上漲的增量資金來源。目前，黃金ETF的持倉量逐漸出現底部企穩特征，後續伴随美聯儲降息周期的開啟，根據曆史規律來看：美債利率或趨于回落，黃金持有的機會成本下降将會驅動其投資需求上升；無論是降息開啟前的預期交易階段，還是降息開啟之後，黃金價格、黃金股均存在上漲行情。預計後期黃金的投資需求，尤其是全球黃金ETF持倉量的上升，将有望為金價上漲提供新的助力。

不過，中金公司（601995.SH）方面認為，就當下市場而言，貨币政策與宏觀環境均存在較大不确定性，美聯儲降息預期的延後或意味着黃金市場的預期交易階段尚未結束，黃金價格相較公允價值的溢價可能在美聯儲降息落定之前持續存在。在不發生全球動蕩或經濟衰退的基準情形下，美聯儲降息靴子落地可能成為黃金泡沫破滅的“導火索”。

零售投資需求仍将增長

記者注意到，社交平台上有關“金飾價格跌到5字頭消費者不買了”的話題引起廣泛讨論。

“最近金價大跌反而不急着入手了，再等等看。”上海的張女士表示。

專業投資黃金的李先生表示：“我主要是投資黃金ETF和實物黃金，每年都會定投，短期内也沒想賣出，一直拿着。”

投資者普遍關心是，大漲大跌後的黃金，還能不能買？

李躍鋒認為，對于資産配置類的投資者，金價的回撤或是入場的良機。而對于投機類型的投資者，近期應該保持足夠的耐心。黃金的曆史價格走勢顯示，二季度通常是金價回撤的階段，應等待金價進一步回撤之後再伺機入場。

屈放指出，對于投資者而言，第一，黃金投資要确定投資期限，不能把黃金作為短期炒作的工具，更應該将其作為長期配置的資産。第二，黃金投資應該強調多樣性，包括實物黃金、黃金ETF、黃金理财産品等。第三，在黃金投資中，投資者一定要熟悉和了解投資工具的具體屬性和風險，很多黃金的金融衍生品的潛在風險巨大，對于普通投資者而言，無法通過專業的水準去鑒定其投資價值與風險，更應該多聽取專業人士的意見。

“黃金在資産配置中扮演着重要角色，被視為一種能夠平衡投資組合波動性的‘柔和劑’，因為它在風險事件中與其他風險資産呈負相關，進而起到了分散風險的作用。從投資角度看，多元化資産配置最關鍵的是資産多元化，通過将黃金與其他資産如股票、債券、海外資産等進行組合，可以優化整體投資組合的波動性和風險，進而更好地滿足投資者的需求。”華安基金總經理助理、指數與量化投資部進階總監許之彥此前接受記者采訪時談道。

王昕傑也表示，黃金價格會因地緣政治沖突或真實利率下降而上漲，投資者可以把黃金作為多元化投資組合的核心配置，有效利用黃金的特性對沖資産組合的風險。

對于黃金的合理配置比例，許之彥指出，從全球資産分布和黃金總量的角度來看，黃金占比在5%到10%之間是一個合理的估計。是以，将資産配置中的黃金占比控制在5%到15%，既可以實作良好的風險管理，又能享受黃金這種資産配置的優勢。需要強調的是，即使黃金作為一種優質資産，在資産配置中占有重要地位，但也不建議将所有資金都投入黃金。資産配置的目标是實作風險分散和長期收益最大化，投資者需要綜合考慮不同資産類别的特點，平衡資産配置。

世界黃金協會中國區CEO王立新表示，國内黃金零售投資需求或仍将維持健康水準。為支援經濟、擴大内需和提振信心，國内穩健的貨币政策或使得利率進一步下降，在本地機會成本下滑的背景下，黃金的吸引力有望增加。同時，随着全球央行破紀錄的購金步伐持續受到關注，零售投資者對黃金的興趣也将持續高漲。此外，房地産市場的疲軟、人民币匯率的潛在波動以及全球地緣政治緊張局勢加劇的可能性，或将有利于黃金零售投資需求的增長。