4月29日，CaoCao Inc.(曹操出行有限公司，下稱“曹操出行”）向港交所遞交招股說明書。華泰國際、農銀國際和廣發融資（香港）為聯席保薦人。
招股書顯示，以網約車為核心的出行服務為曹操出行主要收入來源，最近三年占營收比均超過96%。結合網約車服務，曹操出行還向運力合作夥伴提供車輛租賃服務，以及向運力合作夥伴、獨立車隊營運商及個人司機銷售車輛。
2015年，曹操出行從吉利控股集團孵化而來。當時，網約車市場百花齊放，行業玩家們用“跑馬圈地”的方式助推市場規模極速增長，網約車出行也成功融入大衆的日常生活。CNNIC資料顯示，過去十年，中國網約車使用者規模從千萬級增長至5.28億人。
最近幾年，網約車行業逐漸從爆發期進入成熟期。一方面，網約車使用者規模增長回歸平穩期；另一方面，網約車行業政策不斷驅動企業規範化發展以及提升服務水準。至此，如何逃離同質化競争，跑出一條讓投資者和消費者都滿意的商業模式成為網約車巨頭們新的難題。
在這樣的背景下，曹操出行交出了一份漂亮的成績單。最近三年，業績的穩健增長成為曹操出行的最大經營亮點。2021年至2023年，曹操出行收入由72億元增長至107億元，毛利率大幅改善至5.8%。根據弗若斯特沙利文的資料，按平台交易總額（GTV）計算，曹操出行在2021年至2023年均位列中國網約車平台前三。
在招股書中，曹操出行詳細闡釋了資料穩健增長背後的差異化競争模式：2021年，曹操出行開始專注于定制車和車服解決方案，次年開始部署定制車以提供專車服務。這樣的商業模式除了能為使用者提供始終如一兼具高品質與個體差異化的乘車體驗，也讓公司在優化車輛運作效率、協助司機提升效益上取得顯著成效。
展望未來，招股書提到，曹操出行将通過增加完成的訂單數量及維持穩定的AOV（平均訂單價格）來實作可持續及高效的GTV（總交易額）增長。同時提升獲客效率，總使用者擷取成本占GTV的百分比将持續下降。
以定制車服務引領行業突圍
從2020年開始，為破解市場佔有率增長困境，網約車平台的出行邊界不斷擴張。多番探索之下，定制網約車站上了行業風口，成為平台企業拉開與競争對手差距的關鍵戰略。
相較于傳統網約車服務，定制網約車帶來的最大改變是能擺脫低價競争的困境，為使用者提供兼具高品質與個體差異化的出行服務，這些因素往往決定着使用者對出行品牌的滿意度和忠誠度。
也就是在這個過程中，曹操出行因一系列得天獨厚的優勢搶占了市場先機，成為定制車服務的引領者。根據弗若斯特沙利文的資料，截至2023年，曹操出行在24個城市擁有一支約3.1萬輛定制車的車隊，為同類中最大的車隊。
一方面，借力吉利，曹操出行實作了造車能力的突破，并且得益于吉利的造車底蘊，曹操出行的定制車在成本、采購、供應鍊方面優勢明顯；另一方面，曹操出行在定制車車輛設計初期即深入參與，利用豐富的行業經驗來定制精确滿足使用者及司機需求的車輛，對車輛具有全生命周期控制能力。
此前，曹操出行CEO龔昕在接受媒體采訪時就提到，曹操出行不一定是叫車最快、補貼最多的，但一定是服務體驗最好的，我們要成為服務口碑最好的出行品牌。
根據2024年3月進行的一項涵蓋了全國數千名共享出行使用者的獨立第三方調查，曹操出行在中國領先共享出行平台中被評為“服務口碑最佳”，使用者認可度排名遙遙領先。
在挖掘定制車的服務優勢時，定制車也在營運資料上給曹操出行帶來多項正向回報。
與其他車輛相比，曹操出行定制車的車輛TCO（車輛持有和使用成本）顯著降低，能夠確定高成本效益。曹操出行的第一代定制車楓葉80V及第二代定制車曹操60被認為是共享出行服務中最具成本效益的車型。根據弗若斯特沙利文的資料，楓葉80V及曹操60的估計TCO分别為每公裡人民币0.53元及人民币0.47元，的相比其他具有換電功能的純電動汽車（典型可比）的車輛TCO減少32%至40%。
此外，曹操出行還在積極擁抱人工智能技術以提升營運效率，由人工智能驅動的曹操大腦發揮着舉足輕重的作用。簡單而言，曹操大腦内的交易引擎能預測未來的出行需求，優化派單，并保持出行運力平衡。此戰略管理減少了閑置裡程，并減少了使用者和司機的平均等待時間。A/B組比較測試估計，在曹操大腦營運的第一年，實施的算法改進使曹操出行的總GTV增加了14.9%。
增長曲線走向盈利通道
2023年，曹操出行的業績曲線開始向可持續盈利的路徑延伸。
獲客效率方面，因定制車在使用者中形成了強大品牌知名度，以及曹操大腦進一步提高營銷效率等因素，曹操出行的總獲客成本占GTV百分比呈逐年下滑趨勢,從2021年的23.6%降至2023年的18.1%。招股書顯示，在可預見的未來，總使用者擷取成本占GTV的百分比有望繼續下降。
提升機關經濟效益方面，在共享出行價值鍊中，車輛TCO是影響司機收入及出行服務提供商盈利能力的最大成本組成部分。而與具有換電功能的典型純電動車相比，曹操出行定制車的TCO減少32%至40%。自2023年下半年，曹操出行也開始向第三方銷售最新的定制車。
除此之外，中國共享出行市場的巨大增長空間也有望推動曹操出行乃至網約車行業營收的進一步增長。招股書預計，2024年至2028年，考慮到消費性服務行業快速增長、持續消費更新的趨勢，共享出行在出行行業中的滲透率将由2023年的3.8%大幅增至2028年的7.3%，共享出行市場的規模也将加速增長至2028年的7513億元，自2024年起複合增長率達20.6%。
多重因素共同推動下，2021年至2023年，曹操出行的收入由72億元增長至107億元，毛利率改善至5.8%。2023年第四季度，曹操出行已實作5.0%的經調整EBITDA率。
曆經行業起伏後，曹操出行目前已制定六大戰略舉措以持續提升在行業中的地位并實作卓越的業務增長。根據這些政策，曹操出行的未來計劃包括：更新和推出一系列定制車；改進車服解決方案及服務品質；擴大地理覆寫範圍；提升技術及投資自動駕駛。