​另類投資市場擴容 亞洲首批虛拟貨币現貨ETF發行

本報記者 蔣牧雲 何莎莎 上海、北京報道

近日，亞洲首批現貨虛拟貨币ETF正式在香港交易所上市，具體包括華夏基金（香港）、博時基金（國際）、嘉實國際旗下的比特币ETF、以太币ETF産品共6隻。分析人士預計，香港虛拟貨币ETF将吸引5億美元至100億美元不等。

多位業内人士接受《中國經營報》記者采訪時表示，與美國市場相比，香港現貨虛拟貨币ETF的贖回機制更為靈活，特别是以太币現貨ETF作為全球首批，不僅為全球投資者提供了新的資産配置選擇，還可能成為其他國家和地區虛拟資産監管和金融産品創新的參考。但是，盡管虛拟貨币ETF讓投資者實作了資産配置的多樣化，但包括比特币在内的多類虛拟貨币的自身價格走勢仍然較難預計，在受到國際經濟形勢及多種因素影響的同時，還會受市場情緒和投資者行為的影響。

市場潛力巨大

根據公開資訊，此次3家機構均分别發行現貨比特币ETF、現貨以太币ETF各1隻，共計6隻ETF。投資政策都将緊貼比特币/以太币表現（以芝商所CF比特币指數或以太币指數亞太收市價）表現衡量的投資結果（扣除費用及開支前）。

發行價方面，嘉實國際、華夏（香港）旗下産品發行價為每股1美元，博時比特币ETF和以太币ETF的初始發行價分别與2024年4月26日跟蹤指數的1/10000和1/1000基本一緻，即折算後的基金份額淨值對應約0.0001枚比特币價格和0.001枚以太币價格。

管理費用方面，嘉實比特币ETF和以太币現貨ETF每年管理費為資産淨值的0.3%，博時比特币ETF和以太币現貨ETF每年管理費為資産淨值的0.6%，而華夏比特币ETF和以太币現貨ETF每年管理費為0.99%。其中，嘉實、博時旗下ETF将分别在發行的前6個月、4個月豁免管理費。

宣布産品獲批時，華夏基金（香港）數字資産及家族财富管理負責人朱皓康表示：“亞洲現貨比特币和以太币ETF的發行，為零售和機構投資者提供了一個安全、搞笑且便捷的配置數字資産的優秀工具。”他還表示，香港現貨虛拟貨币ETF有望吸引将實物加密貨币轉換為ETF産品的加密貨币資産投資者。

UWEB校長、中國通信工業協會區塊鍊專委會共同主席、香港區塊鍊協會榮譽主席于佳甯向記者表示，香港虛拟貨币ETF 的獲批，對香港而言是金融創新和市場競争力提升的重要裡程碑，對全球市場則意味着虛拟貨币投資管道的拓寬和金融産品創新的示範效應。對于香港市場而言，虛拟貨币 ETF 的獲批不僅豐富了本地投資者的投資選擇，還為香港金融市場帶來了創新的金融産品，有助于提升香港作為國際金融中心的競争力。而在全球範圍内，香港虛拟貨币 ETF 的推出，特别是以太币現貨 ETF 作為全球首批，意味着香港在虛拟資産領域的金融創新走在了世界前列。這不僅為全球投資者提供了新的資産配置選擇，還可能成為其他國家和地區虛拟資産監管和金融産品創新的參考。

值得關注的是，2024年1月，美國證券交易委員會（SEC）準許比特币現貨ETF，這被看作是比特币被主流金融圈認可的标志。據光大證券研究所統計，截至4月19日，最初上線的11隻比特币ETF累計淨流入金額約123.2億美元。在已有美國市場的情況下，此次香港的ETF又能吸引多少規模的資金流入？對此，彭博社的ETF資深分析師Eric Balchunas預計規模将在5億美元。但也有不少觀點認為，香港虛拟資産ETF市場的潛力遠超這一數字。

歐科雲鍊研究院首席研究員畢良寰就告訴記者，從贖回機制上，由于香港在虛拟資産市場方面有全面的監管體系，實物贖回機制包含了币進錢出、币進币出、錢進币出和錢進錢出四種方式，較美國的現金贖回機制（最後一種）更為靈活。對于已經持有BTC和ETH的香港投資者，也更大程度上減少了用比特币兌換法币時獲得非法資金的機率，進而保護投資者的資産。

“香港群眾對于比特币似乎也有較高的熱情。”畢良寰談道，“在去年年底，歐科雲鍊研究院深入香港虛拟資産OTC市場進行實地調研時發現，香港虛拟資産市場截至2024年1月，至少有200家實體加密OTC找換店（exchange shop）。據我們測算，就找換店這一管道，年平均交易額在100億美元以上。在有ETF這個管道之前，Chainalysis也對香港市場進行了估算：盡管香港人口對比美國少很多，但去年低迷的市場行情（2022年6月至2023年6月）下，香港活躍的場外虛拟貨币市場推動了640億美元的交易量。與亞洲其他地區相比，香港在大型機構虛拟貨币交易中占據主導地位。在香港每年的虛拟資産交易中，46.8%是超過1000萬美元的機構交易，高于全球同類型交易的平均水準。”

價格走勢或複雜多變

為何虛拟貨币在近年愈加受到主流金融機構的重視？

畢良寰告訴記者，虛拟資産投資目前可以看作另類投資的一種，投資者進行分散投資是可以減少整體投資風險的。與此同時，區塊鍊技術的去中心化、透明性和不可篡改等特點，使得虛拟資産在安全性，便捷性上都具有傳統貨币無法比拟的優勢。這些技術創新為虛拟資産提供了強大的增長動力。随着區塊鍊技術的進一步成熟和應用場景的拓展，虛拟貨币市場的規模逐年擴大，吸引了越來越多的投資者和機構參與。

此外，畢良寰還表示，香港加碼布局Web3，并開放大衆更為熟知的ETF通道不僅是對金融機構因整體資産“縮水”的資産負債表一次利好調整，更是留在“牌桌”甚至是組局新金融牌桌的主導者戰略之策。“歐科雲鍊研究院此前在分析全球Web3監管政策時認為美國已經率先開啟ETF，香港因需鞏固其國際金融中心地位，自港府Web3政府宣言後，明顯看到香港的相關政策上走在全球Web3發展前列。在健全的監管體系以及清晰的監管法規下，香港Web3也會吸引越來越多的金融機構加入。但随着加密資産市場和金融市場不斷擴大聯通，投資者對技術安全、托管安全以及監控缺失等問題有了擔憂，歐科雲鍊等助力鍊上資料安全和合規的WEB3公司也将會迎來其風口。”他談道。

于佳甯則表示，虛拟貨币ETF 代表了一種創新的金融衍生工具，它為投資者提供了一條進入虛拟貨币市場的新途徑，而無須直接承擔持有虛拟貨币的風險和複雜性。這種 ETF 的出現，讓投資者得以通過傳統證券市場參與新興資産類别，進而在不犧牲傳統投資安全性的前提下，實作資産配置的多樣化。在投資多元化的視角下，由于虛拟貨币與傳統金融資産的相關性較低，它們在投資組合中充當了風險分散器的角色，有助于投資者平衡和分散整體投資風險。此外，虛拟貨币 ETF 受到更為嚴格的監管架構，為尋求合規投資管道的機構投資者提供了額外的信心。

于佳甯進一步表示，投資機構對虛拟貨币的日益關注，部分原因在于這些資産類别所展示的高增長潛力。随着區塊鍊技術的成熟和普及，虛拟貨币背後的創新技術為金融科技領域帶來了革命性的變化。這些機構認可比特币作為價值存儲的底層邏輯，将其作為投資組合分散化多元化的工具，提升投資組合的夏普比率。還有一些認可虛拟貨币世界的發展，長期布局區塊鍊關鍵賽道。比特币是虛拟貨币裡面的“一般等價物”，未來對區塊鍊應用和虛拟貨币需求增加預期都會先導性地反映到比特币的價格上。此外，随着全球金融市場對虛拟貨币接受度的提升，投資機構也在逐漸适應這一市場趨勢，以避免錯失潛在的投資機會。

需要指出的是，在數字化時代，比特币如今被諸多投資機構視為“數字黃金”，但與較為穩定的黃金價格相比，比特币價格走向仍然較難預測。不久前，比特币完成了第四次“減半”，即礦工每天通過驗證交易生産的比特币數量從900個減少到450個，礦工獲得的獎勵從6.25個比特币減少到3.125個。在過去，比特币減半往往被視為推動價格上漲的信号，但此次減半後的價格走勢則稍顯“疲軟”，截至4月29日16﹕30，比特币當日跌2.4%至6.24萬美元，為過去一周以來的最低水準。

于佳甯認為，在比特币減半和美聯儲加息等多重經濟背景下，香港虛拟貨币ETF 上市後的交易活躍度和價格走向可能會呈現出複雜多變的态勢。曆史上，比特币減半事件常常引發市場對比特币價格上漲的預期，這種預期可能增加投資者對虛拟貨币 ETF 的興趣，進而提升其交易活躍度。但由于市場對減半的預期可能已經部分反映在目前價格中，其對價格的直接推動作用可能會有所減弱。未來應當是降息周期，美聯儲的降息通常旨在刺激經濟增長，可能會增加市場上的流動性，進而提高投資者對風險資産，包括虛拟貨币ETF 的偏好。降息可能會降低投資者持有美元資産的吸引力，進而促使資金流向包括虛拟貨币在内的其他資産類别。但同時，降息也可能是對經濟放緩的反映，這種宏觀經濟的不确定性可能會給包括虛拟貨币 ETF 在内的所有風險資産帶來波動。

“此外，虛拟貨币市場受市場情緒和投資者行為的影響較大。如果投資者對虛拟貨币的長期前景持樂觀态度，那麼ETF 的上市可能會吸引更多的資金流入，增加交易活躍度。全球宏觀經濟狀況和政策環境的變化，以及香港對虛拟貨币的監管政策，都将對 ETF 的表現産生重要影響。一個有利的監管環境可能會增加投資者的信心，進而提高交易活躍度和價格。” 于佳甯談道。

（編輯：何莎莎 稽核：朱紫雲 校對：顔京甯）