​另类投资市场扩容 亚洲首批虚拟货币现货ETF发行

本报记者 蒋牧云 何莎莎 上海、北京报道

近日，亚洲首批现货虚拟货币ETF正式在香港交易所上市，具体包括华夏基金（香港）、博时基金（国际）、嘉实国际旗下的比特币ETF、以太币ETF产品共6只。分析人士预计，香港虚拟货币ETF将吸引5亿美元至100亿美元不等。

多位业内人士接受《中国经营报》记者采访时表示，与美国市场相比，香港现货虚拟货币ETF的赎回机制更为灵活，特别是以太币现货ETF作为全球首批，不仅为全球投资者提供了新的资产配置选择，还可能成为其他国家和地区虚拟资产监管和金融产品创新的参考。但是，尽管虚拟货币ETF让投资者实现了资产配置的多样化，但包括比特币在内的多类虚拟货币的自身价格走势仍然较难预计，在受到国际经济形势及多种因素影响的同时，还会受市场情绪和投资者行为的影响。

市场潜力巨大

根据公开信息，此次3家机构均分别发行现货比特币ETF、现货以太币ETF各1只，共计6只ETF。投资策略都将紧贴比特币/以太币表现（以芝商所CF比特币指数或以太币指数亚太收市价）表现衡量的投资结果（扣除费用及开支前）。

发行价方面，嘉实国际、华夏（香港）旗下产品发行价为每股1美元，博时比特币ETF和以太币ETF的初始发行价分别与2024年4月26日跟踪指数的1/10000和1/1000基本一致，即折算后的基金份额净值对应约0.0001枚比特币价格和0.001枚以太币价格。

管理费用方面，嘉实比特币ETF和以太币现货ETF每年管理费为资产净值的0.3%，博时比特币ETF和以太币现货ETF每年管理费为资产净值的0.6%，而华夏比特币ETF和以太币现货ETF每年管理费为0.99%。其中，嘉实、博时旗下ETF将分别在发行的前6个月、4个月豁免管理费。

宣布产品获批时，华夏基金（香港）数字资产及家族财富管理负责人朱皓康表示：“亚洲现货比特币和以太币ETF的发行，为零售和机构投资者提供了一个安全、搞笑且便捷的配置数字资产的优秀工具。”他还表示，香港现货虚拟货币ETF有望吸引将实物加密货币转换为ETF产品的加密货币资产投资者。

UWEB校长、中国通信工业协会区块链专委会共同主席、香港区块链协会荣誉主席于佳宁向记者表示，香港虚拟货币ETF 的获批，对香港而言是金融创新和市场竞争力提升的重要里程碑，对全球市场则意味着虚拟货币投资渠道的拓宽和金融产品创新的示范效应。对于香港市场而言，虚拟货币 ETF 的获批不仅丰富了本地投资者的投资选择，还为香港金融市场带来了创新的金融产品，有助于提升香港作为国际金融中心的竞争力。而在全球范围内，香港虚拟货币 ETF 的推出，特别是以太币现货 ETF 作为全球首批，意味着香港在虚拟资产领域的金融创新走在了世界前列。这不仅为全球投资者提供了新的资产配置选择，还可能成为其他国家和地区虚拟资产监管和金融产品创新的参考。

值得关注的是，2024年1月，美国证券交易委员会（SEC）批准比特币现货ETF，这被看作是比特币被主流金融圈认可的标志。据光大证券研究所统计，截至4月19日，最初上线的11只比特币ETF累计净流入金额约123.2亿美元。在已有美国市场的情况下，此次香港的ETF又能吸引多少规模的资金流入？对此，彭博社的ETF资深分析师Eric Balchunas预计规模将在5亿美元。但也有不少观点认为，香港虚拟资产ETF市场的潜力远超这一数字。

欧科云链研究院首席研究员毕良寰就告诉记者，从赎回机制上，由于香港在虚拟资产市场方面有全面的监管体系，实物赎回机制包含了币进钱出、币进币出、钱进币出和钱进钱出四种方式，较美国的现金赎回机制（最后一种）更为灵活。对于已经持有BTC和ETH的香港投资者，也更大程度上减少了用比特币兑换法币时获得非法资金的概率，从而保护投资者的资产。

“香港民众对于比特币似乎也有较高的热情。”毕良寰谈道，“在去年年底，欧科云链研究院深入香港虚拟资产OTC市场进行实地调研时发现，香港虚拟资产市场截至2024年1月，至少有200家实体加密OTC找换店（exchange shop）。据我们测算，就找换店这一渠道，年平均交易额在100亿美元以上。在有ETF这个渠道之前，Chainalysis也对香港市场进行了估算：尽管香港人口对比美国少很多，但去年熊市行情（2022年6月至2023年6月）下，香港活跃的场外虚拟货币市场推动了640亿美元的交易量。与亚洲其他地区相比，香港在大型机构虚拟货币交易中占据主导地位。在香港每年的虚拟资产交易中，46.8%是超过1000万美元的机构交易，高于全球同类型交易的平均水平。”

价格走势或复杂多变

为何虚拟货币在近年愈加受到主流金融机构的重视？

毕良寰告诉记者，虚拟资产投资目前可以看作另类投资的一种，投资者进行分散投资是可以减少整体投资风险的。与此同时，区块链技术的去中心化、透明性和不可篡改等特点，使得虚拟资产在安全性，便捷性上都具有传统货币无法比拟的优势。这些技术创新为虚拟资产提供了强大的增长动力。随着区块链技术的进一步成熟和应用场景的拓展，虚拟货币市场的规模逐年扩大，吸引了越来越多的投资者和机构参与。

此外，毕良寰还表示，香港加码布局Web3，并开放大众更为熟知的ETF通道不仅是对金融机构因整体资产“缩水”的资产负债表一次利好调整，更是留在“牌桌”甚至是组局新金融牌桌的主导者战略之策。“欧科云链研究院此前在分析全球Web3监管政策时认为美国已经率先开启ETF，香港因需巩固其国际金融中心地位，自港府Web3政府宣言后，明显看到香港的相关政策上走在全球Web3发展前列。在健全的监管体系以及清晰的监管法规下，香港Web3也会吸引越来越多的金融机构加入。但随着加密资产市场和金融市场不断扩大联通，投资者对技术安全、托管安全以及监控缺失等问题有了担忧，欧科云链等助力链上数据安全和合规的WEB3公司也将会迎来其风口。”他谈道。

于佳宁则表示，虚拟货币ETF 代表了一种创新的金融衍生工具，它为投资者提供了一条进入虚拟货币市场的新途径，而无须直接承担持有虚拟货币的风险和复杂性。这种 ETF 的出现，让投资者得以通过传统证券市场参与新兴资产类别，从而在不牺牲传统投资安全性的前提下，实现资产配置的多样化。在投资多元化的视角下，由于虚拟货币与传统金融资产的相关性较低，它们在投资组合中充当了风险分散器的角色，有助于投资者平衡和分散整体投资风险。此外，虚拟货币 ETF 受到更为严格的监管框架，为寻求合规投资渠道的机构投资者提供了额外的信心。

于佳宁进一步表示，投资机构对虚拟货币的日益关注，部分原因在于这些资产类别所展示的高增长潜力。随着区块链技术的成熟和普及，虚拟货币背后的创新技术为金融科技领域带来了革命性的变化。这些机构认可比特币作为价值存储的底层逻辑，将其作为投资组合分散化多元化的工具，提升投资组合的夏普比率。还有一些认可虚拟货币世界的发展，长期布局区块链关键赛道。比特币是虚拟货币里面的“一般等价物”，未来对区块链应用和虚拟货币需求增加预期都会先导性地反映到比特币的价格上。此外，随着全球金融市场对虚拟货币接受度的提升，投资机构也在逐步适应这一市场趋势，以避免错失潜在的投资机会。

需要指出的是，在数字化时代，比特币如今被诸多投资机构视为“数字黄金”，但与较为稳定的黄金价格相比，比特币价格走向仍然较难预测。不久前，比特币完成了第四次“减半”，即矿工每天通过验证交易生产的比特币数量从900个减少到450个，矿工获得的奖励从6.25个比特币减少到3.125个。在过去，比特币减半往往被视为推动价格上涨的信号，但此次减半后的价格走势则稍显“疲软”，截至4月29日16﹕30，比特币当日跌2.4%至6.24万美元，为过去一周以来的最低水平。

于佳宁认为，在比特币减半和美联储加息等多重经济背景下，香港虚拟货币ETF 上市后的交易活跃度和价格走向可能会呈现出复杂多变的态势。历史上，比特币减半事件常常引发市场对比特币价格上涨的预期，这种预期可能增加投资者对虚拟货币 ETF 的兴趣，从而提升其交易活跃度。但由于市场对减半的预期可能已经部分反映在当前价格中，其对价格的直接推动作用可能会有所减弱。未来应当是降息周期，美联储的降息通常旨在刺激经济增长，可能会增加市场上的流动性，从而提高投资者对风险资产，包括虚拟货币ETF 的偏好。降息可能会降低投资者持有美元资产的吸引力，从而促使资金流向包括虚拟货币在内的其他资产类别。但同时，降息也可能是对经济放缓的反映，这种宏观经济的不确定性可能会给包括虚拟货币 ETF 在内的所有风险资产带来波动。

“此外，虚拟货币市场受市场情绪和投资者行为的影响较大。如果投资者对虚拟货币的长期前景持乐观态度，那么ETF 的上市可能会吸引更多的资金流入，增加交易活跃度。全球宏观经济状况和政策环境的变化，以及香港对虚拟货币的监管政策，都将对 ETF 的表现产生重要影响。一个有利的监管环境可能会增加投资者的信心，从而提高交易活跃度和价格。” 于佳宁谈道。

（编辑：何莎莎 审核：朱紫云 校对：颜京宁）