#2024北京國際車展#
作者/星空下的鍋包肉
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的巧克力
近兩年，新能源汽車熱度逐漸消退，飛行汽車/eVTOL（電動垂直起降飛行器）倒是大有一種取而代之之勢。
年初以來，資本市場對eVTOL的關注度一波接着一波。此前，我們曾聊過概念股光洋股份（002708）和長源東谷（603950）（相關閱讀：概念股暴跌！飛行汽車的炒作遊戲，成了笑話）。今天再來聊聊雙雙拉出20cm漲停的商絡電子（300975）、藍海華騰（300484）。看看這些概念股，在飛行汽車的完美包裝下，究竟是何底色？
來源：2024年4月24日
一、飛行汽車頻繁炒作，未免離譜
商絡電子主營産品是電子元器件，嚴格來講，是電子元器件的分銷商，主要代理電容、電感、電阻及射頻器件等被動電子元器件産品，以及IC、分立器件、功率器件、存儲器件及連接配接器等主動及其他電子元器件産品。
從下遊來看，商絡電子主要面向汽車電子、消費電子、網絡通信等行業，其中汽車電子約占總收入35%。
藍海華騰的主營業務是新能源汽車驅動産品、工業自動化控制産品。其中，新能源汽車驅動産品主要為電動汽車及等，約占總收入60%+。
來源：同花順，商絡電子（左），藍海華騰（右）
總的來說，無論是商絡電子，還是藍海華騰，确實都和汽車有那麼點關系。
但是，無論是代銷汽車電子元器件，還是生産電動汽車電機控制器，跟飛行汽車又有什麼關系？
藍海華騰在互動問答平台上回複，說公司“組建了相關團隊重點負責電動飛行器電機控制器的研發”。
提煉一下，組建團隊，負責研發。沒了。
來源：互動問答平台-藍海華騰
比起藍海華騰，商絡電子這個幹代銷的，跟飛行汽車的關系反倒還更緊密一些。
商絡電子參股了一家研發eVTOL産品的公司——億維特。根據2023年年報顯示，商絡電子持股比例已增至14.62%。
而這家伊維特，也比較争氣，據悉其釋出的飛行汽車原型機已經首飛成功了。所謂原型機，就是按設計圖樣制造的第一批供試驗或量産原型的機械。
首飛成功後，億維特将與适航當局實質對接，走适航申請的流程。若成功拿到适航證，隻怕又是一個“重大利好”（獲得了單機适航證，表明此單架飛機已得到局方的“适航準許”，處于安全可用的狀态）。
來源：互動問答平台-商絡電子
但是，不管是首飛還是适航，飛行汽車到現在這個層面，不過才邁出萬裡長征第一步。接下來，能不能商用，有沒有應用場景？商絡電子作為一個僅持股14.62%的投資方，什麼時候才能見到回頭錢？
自從飛行汽車概念問世後，甭管哪個企業隻要有一點進展，就喜報頻傳。照這麼下去，沾點邊的企業股價都上來了，但市場在哪？業績在哪？
二、商絡電子市場疲軟，存貨面臨跌價風險
抛開飛行汽車概念，回歸主營來看，商絡電子和藍海華騰，雖然不在同一個賽道，但是堪憂的處境卻是不相上下。
先來看商絡電子。
商絡電子是電子元器件的代銷商，下遊主要面向汽車電子、工業控制、網絡通信、消費電子等應用領域。而2023年，消費電子行業收入同比-20.98%；網絡通信行業收入同比-39.8%。整體來看，雖有汽車電子行業收入向上拉動，但綜合營收仍同比下降了9.53%。
來源：同花順iFinD-商絡電子2023年資料
究其根源，主要是電子行業終端需求疲軟。尤其是消費電子，經曆了宅經濟帶來的短暫爆發增長後，近兩年明顯下行。
而下遊需求疲軟，對于處在中間環節的代理商而言，可不僅僅是影響收入這麼簡單。
商絡電子作為一家代理商，由于上遊原廠電子元器件的生産供應周期，往往與下遊客戶的生産需求周期不比對，是以需要提前采購、備貨。
而随着終端需求疲軟，必然會導緻代理商存貨積壓，甚至發生跌價損失風險。
資料顯示，近三年，商絡電子存貨規模急劇增加，且每年都計提了不小的資産減值損失。
來源：同花順-商絡電子
2023年，商絡電子繼續計提資産減值損失8294.14萬，全部為存貨跌價損失及合同履約成本減值損失。這個損失規模，已占總收入的1.63%。
乍一看，1.63%的比例還不算太高，但問題是，商絡電子本就沒有多大的利潤空間。
尤其是近些年，市場環境惡化，商絡電子毛利率也明顯承壓，2023年毛利率隻有11.91%。再扣除8000多萬的資産減值損失後，商絡電子扣非淨利潤還不到3000萬，淨利率隻有0.65%。
至于把商絡電子推上風口的飛行汽車業務，對于商絡電子的業績影響，無外乎在于投資收益層面。而拉出投資收益來看，商絡電子倒是大有一種越虧越多的姿态。
來源：同花順-商絡電子
三、藍海華騰收入銳減，淨利率連連下探
再來看看藍海華騰。
從曆史資料來看，藍海華騰的高光時刻大概在2016年。當年，僅一項電動汽車電機控制器，收入就有5.5億。但2017年後，受國家新能源汽車行業補貼政策調整、新能源汽車推廣目錄重申等因素的影響，電動汽車電機控制器産品營業收入開始下降。
時至2023年，該業務收入已僅剩2億。
來源：同花順iFinD-藍海華騰
藍海華騰電動汽車産品主要銷售領域為商用車。2023 年，國内商用車銷量為 403.10 萬輛，同比增長 22.10%，其中新能源商用車銷量實作同比增長32.30%。
總體來看，行業整體向上。然而2023年，藍海華騰電動汽車控制器銷量卻同比減少39%，收入同比下降 36.30%。
據藍海華騰介紹，其收入下降主要是報告期内，國内各大主要城市都已基本完成公交電動化，公交領域已處于存量市場階段，下遊需求減少，疊加下遊客戶去庫存所緻。
那麼反過來也就是說，藍海華騰主要面向公交市場，成長動力已明顯不足。
來源：藍海華騰2023年年報
除了面向新能源車的驅動産品外，藍海華騰還有很大一部分收入來源于工業自動化控制産品，包括中低壓變頻器及伺服驅動器等。其中，中低壓變頻器2023年收入占比已超3成。
不過從曆史資料來看，中低壓變頻器收入也已經連續多年停滞不前。2022年、2023年，該産品銷量分别同比下降17.08%、下降12.32%。
來源：同花順iFinD-藍海華騰
不知道這樣的藍海華騰，還能靠什麼成長？難不成，要指望飛行汽車？
鑒于目前飛行汽車還處于組建團隊、負責研發的階段。是以飛行汽車對業績的唯一影響，就是研發費用。從資料來看，2023年，藍海華騰研發費用率已突破11%。
但一邊收入下降，一邊費用增加，2023年，藍海華騰淨利率連連下滑，扣非淨利潤隻有1592.94萬，同比上一年的5924.05萬，下降73.11%。
來源：同花順-藍海華騰
且不說飛行汽車這個行業到底能走多遠，對企業而言，深耕就必然要加大研發投入。但就藍海華騰目前的盈利狀況來看，留給研發投入的空間，隻怕也不多了。
注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。