這類産品，收益增強效果明顯

中國基金報記者 李樹超 張玲

今年股市大幅震蕩下，指數增強型基金依然有不錯的增強效果。資料顯示，年内七成指數增強型基金獲得超基準回報，且最高已達9%。

受訪機構和人士表示，受益于成熟的因子模型、有效的風控措施等，年内指數增強基金增強效果明顯。盡管部分産品業績分化，但随着相關産品的持續布局、管理人投資能力的提升等，這類産品整體的增強收益效果仍較為樂觀，基本面因子的表現值得期待。

最高達9.24%年内指數增強基金增強效果明顯

Wind資料顯示，截至4月19日，全市場257隻（不同份額合并計算）指數增強型基金，今年以來平均超基準收益率為1.38%，已經逼近去年全年的1.63%的超基準收益率水準。

排除具有建倉優勢的次新基金，今年以來超基準收益最高的是中郵中證500指數增強，今年以來超基準收益率已達9.24%；富安達中證500指數增強以8.31%位列第二；招商國證2000指數增強、易方達滬深300精選增強等多隻基金也都有超過7%的增強回報。

對此，中郵中證500指數增強基金經理王高透露，他管理的指數增強基金主要是采用多因子選股政策，從基準指數成份股中選擇因子綜合得分排名靠前的股票構成投資組合，以期獲得超越指數的Alpha收益。今年的超額收益主要來源于選股因子，如果選股因子比較契合當下市場環境，超額收益就會比較明顯。“當然了，我們做的選股模型更多的還是從長遠考慮，追求長期能夠跑赢基準，而不是追求一時的顯著超額。”

招商國證2000指數增強基金經理鄧童直言，今年年初以來市場波動較大，個股走勢分化較大，有利于量化選股模型。另外，基本面選股模型在因子權重配置上通常會參考近期表現，當某一類因子表現較好時權重會有所提升，當風格延續時超額收益也會相應提高，由于今年年初市場整體風格與去年接近，依然偏向價值風格，價值類因子、紅利類因子都有比較明顯的超額貢獻，品質類因子、現金流類因子的表現也都不錯。

“另外一個市場關注的熱點是機器學習類因子，近一兩年在公募指數增強基金裡也被廣泛使用，該類因子今年的波動比較大，但如果能堅持下來，有機會争取到相應的超額收益。”鄧童表示。

華泰柏瑞基金量化與海外投資部也表示，今年以來基本面量化表現較好，主要歸因于兩個因素：一是幾大類Alpha因子，如估值、成長、盈利品質均有貢獻；二是基本面量化風險控制較為嚴謹，在量化投資的前端和後端，都對各項風格暴露做好嚴格控制，如各組合對小微盤的風格暴露均較小。“成熟的因子模型以及有效的風控措施共同作用，使得我們在今年以來市場行情中争取到較好的超額收益。”

七成超基準回報增強收益有望延續

全市場來看，今年以來共有179隻産品擷取了超基準回報，占比達七成。但首尾超基準的差距也拉大到16個百分點。

其中，跟蹤中證500、中證1000、國證2000的相關指數超基準收益較為靠前，跟蹤滬深300指數，以及半導體、人工智能等行業的增強指數，增強效果相對不佳。

對此，中郵基金王高表示，中證500、中證1000、國證2000等都是寬基指數，其特點就是成份股數量比較多，行業分布比較分散，個股權重分布也相對分散，這有利于通過量化多因子或者其他方法去做增強政策，增強效果也能得到較好展現。

華泰柏瑞基金也補充道，滬深300指數成份股中基本面弱的個股可能有更好的表現，但相對來說，量化投資在滬深300指數上是較難實作超額收益。至于半導體、人工智能這種行業或主題的增強指數屬于窄基指數，擷取增強的難度更大，長期擷取穩定超額收益的難度也非常大，會更考驗管理人的投資能力。

展望後市，受訪人士普遍對指數增強型基金增強收益效果保持樂觀，并看好基本面因子等表現。

鄧童認為，在年初的市場大幅波動中，不少以機器學習為主政策的量化私募損失比較大，有一些資金退出市場。而公募傳統上以基本面量化模型為主，今年整體表現相對更加穩定，疊加部分私募資金退出，公募指數增強基金的超額收益可能有一定的提升空間。

從因子角度看，鄧童表示，雖然估值類因子依然表現較好，但随着市場的逐漸穩定，此前連續數年疲軟的成長類因子、分析師類因子的表現可能會出現反彈，另外機器學習類因子還是有比較強的生命力，但波動水準可能會加大。

王高也表示，對指增基金後續的增強收益保持樂觀，核心在于當下市場處于低位，很多股票估值很便宜，盈利也很好，未來有很充足的估值修複空間，這就為量化多因子及其他選股方法進行增強提供了很好的機會和政策空間。展望後市，他更看好基于公司盈利能力和估值位置的基本面因子。

“就基本面量化模型而言，自2021年春節以來，超額收益一直在回歸過程中，我們認為未來3—5年可能會有更好表現。”華泰柏瑞基金相關人士也表示，一方面，2021年春節之後，資金集中抱團的力度逐漸減弱直至瓦解，市場資金的投向更為分散化，這樣的市場環境有利于量化模型更好地發揮選股作用；另一方面，在目前的宏觀環境下，投資人越來越關注分紅穩定類的資産，可以關注估值類因子尤其是紅利因子；同時，新“國九條”細則的提出，将使得投資人對于企業的基本面更加關注，基本面量化模型預期也會有更好的表現。

華泰柏瑞基金認為，估值類因子、盈利品質類因子可能在未來一段時期内将表現更好，成長類因子可能依然會有較好表現。

編輯：艦長

稽核：木魚