今天存儲晶片概念大爆發，闆塊指數大漲8.34%，佰維存儲20%漲停，商絡電子、同有科技、恒爍股份、朗科科技等漲超10%，德明利、兆易創新、雅克科技等10%漲停。
今天存儲闆塊大漲，首先是管理層辟謠大量微小盤股會因為不分紅而退市的消息，引發市場整體報複性反彈，然後是佰維存儲預告一季報業績大增的消息推波助瀾。但這些都是表面的因素，國産替代和周期反轉才是A股存儲闆塊的長期核心投資邏輯。
一、消息面
- 證監會上市公司監管司司長郭瑞明就分紅和退市有關問題答記者問
問：本次股票上市規則修改，引入了分紅不達标實施ST的安排。請問是否會有大量公司因分紅不達标被實施ST？分紅不達标是否會被退市？
答：分紅不達标實施其他風險警示(ST)，主要着眼于提升上市公司分紅的穩定性和可預期性，重點針對有能力分紅但長期不分紅或者分紅比例偏低的公司。需要指出的是，ST不是退市風險警示(＊ST)，主要是為了提示投資者關注公司的風險。公司如僅是以原因被ST，并不會導緻退市；滿足一定條件後，就可以申請撤銷ST。以2020-2022年度資料測算，滬深兩市可能觸及該标準的公司數量僅80多家。
2.佰維存儲釋出業績預告，預計一季度淨利潤1.5億元-1.8億元，同比大增299.54%—323.04%；上年同期虧損1.26億元。另外，德明利預告一季報利潤同比增525%-616%，、瀾起科技預告一季度增長9.65倍至11.17倍。
3.随着整個行業需求的增加，三星、美光等存儲器上遊原廠存儲大廠先後醞釀漲價，其中美光二季度漲幅或超兩成。行業方面，TrendForce釋出二季度主力存儲産品合約均價預測，預計2024年第二季度DRAM合約均價将環比上漲3%—8%，NAND合約均價将環比上漲13%—18%。
二、投資邏輯
全球半導體是個近4萬億元的大市場，半導體中80%是內建電路，內建電路裡數字晶片又占8成，然後邏輯晶片（1766億美元）和存儲晶片（1298億美元）又占了大頭，是核心中的核心。比如手機、電腦裡的硬碟，記憶體條，移動硬碟和U盤都屬于存儲晶片。
半導體行業的機會，看的就是周期反轉，而國産半導體的機會看的是國産替代。存儲晶片的大邏輯也是一樣的。
存儲産品從去年3季度開始漲價，目前開始反應到公司業績層面，接下來行業龍頭的提價需求依舊強烈，繼續驅動存儲周期向上。
1.存儲進入複蘇周期
存儲晶片行業景氣度受供需關系影響較大，呈現出 3~4 年一輪的周期性，且波動性遠大于其他細分品類。前三個周期2000、2009、2017 年分别對應網際網路時代、移動網際網路、雲計算。第四輪周期，疫情導緻遠端辦公快速增長，使得 2021、2022 年 PC和手機的存儲器需求劇增，但2022 年之後疫情消退疊加行業産能擴張後存貨高企，存儲晶片量價齊跌，廠商縮減産能，2023年底全球存儲晶片産能已跌至 2019 年水準。
以ChtaGPT為代表的AI 爆發，需求增長帶動存儲晶片價格上升，行業提前進入複蘇周期，成為行業第五輪周期的起點。
根據WSTS資料，2023年全球存儲晶片市場規模同比下降31%，預測2024年将增長45%，回升至1298億美元。
2.記憶體價格上漲，行業景氣回升
從價格看，DRAM和NAND Flash從2023年4季度就開始全面上漲，以 DDR4/4Gb/256Mx16 産品為例，合約均價從去年 9 月底的 1.02 元上漲至今年 2 月底的 1.27 美元，漲幅為 24.5%。NAND/64GB/8Gx8 合約均價從去年 9 月底的 2.76 元上漲至今年 2 月底的 3.39 美元，漲幅達 22.8%。台灣地震後，多家記憶體廠商都停止了報價。
目前記憶體漲價效應也已經傳遞到公司業績層面，三星、美光等全球巨頭最近都公布了超預期的業績報告。
三星電子4月初公告說今年第一季度營業利潤同比增 931.25%，已經超過去年全年。三星在去年四季度上調NAND Flash晶片10%至20%，又在今年一季度和二季度再逐季漲價20%，漲價幅度遠業界預期。
美光釋出的 2024Q2（對應自然年 23 年 12 月到 24 年 2 月）業績同樣大超預期，同時預計接下來每個季度的晶片價格都會上漲。
根據TrendForce報告，預計DRAM 24Q1合約價季漲幅約13~18%；預估NAND Flash 24Q1合約價季漲幅約15～20%。預計二季度DRAM 合約價季漲幅預計為 3~8%，NAND 閃存合約價上漲13~18%。
3.行業競争格局
全球存儲類晶片市場中以DRAM和NAND Flash為主，合計占比約為96.5%。全球競争格局以韓系廠商為主，美國和中國廠商為輔。
其中，DRAM 市場集中度最高，主要被南韓的三星和 SK 海力士、美國的美光三家廠商所壟斷，2023 年 CR3 高達 96%。NAND 方面，三星處于領先位置，2023 年市場佔有率為 32.7%，而日本的铠俠、美國的西部資料、SK 海力士和美光的市場佔有率相差不大，CR5 達 95%。
中國存儲需求占全球30%，但自給率低于10%，其中長存、長鑫等是國産化主力。
除了DRAM和NAND Flash，NOR FLASH主要用來存儲代碼及部分資料，是手機、DVD、TV、機頂盒、物聯網裝置等代碼閃存應用領域的首選，海外大廠持續退出，國内企業成功突破，目前華邦、旺宏、兆易創新市占率前三，合計占據63%份額。
三、核心個股分析
下面從公司風險、經營和估值角度，看看A股行業裡幾個重點公司的基本面情況如何。
- 北京君正
北京君正成立于2005年，由國内最早進行國産微處理器研發的團隊創立。2020年并購北京矽成，實作擁有存儲、模拟、互聯、計算的一體化平台IC企業。2021年業績爆發，近兩年逐年回落。
從風險角度看，經營活動現金流三年總和 31.9%，良好；公司商譽25.98%，可以接受。無大股東質押，但高管大股東減持比例很大，達8.3%。
經營層面看，營業收入三年平均增長速度：86%；扣非淨利潤三年平均增長速度：643%，2021年資料比較高，拉高了三年平均數。
最後看估值情況，滾動市盈率69.87倍，市淨率2.57倍，目前市盈率(TTM)、市淨率(LF)均處于曆史平均:低位區。
2.兆易創新：全球第一的無晶圓廠Flash供應商。
據Web-Feet Research報告，公司2022年Serial NOR Flash市占率增長至20%，市場排名全球第三。公司存儲晶片業務占比約60%，曆史業績穩步增長，2021年出現爆發性增長。預計2023年淨利潤1.55億元，同比下降92.45%。下降原因是計提較高減值準備，傳感器業務市場競争激烈、産品價格不斷下行。
從風險角度看，經營活動現金流三年總和 57%；公司商譽5.13%，占比小。無大股東質押，高管大股東減持比例也小。公司風險名額整體良好，無大風險。
經營層面，營業收入三年平均增長速度：29.5%；扣非淨利潤三年平均增長速度：11.5%。
最後看估值情況，滾動市盈率122倍，市淨率3.08倍，目前市盈率(TTM)處于曆史平均:
高位區；市淨率(LF)均處于曆史平均:低位區。
3.江波龍：NAND産品占比大
公司旗下Lexar存儲卡全球市場佔有率第二、Lexar閃存盤(U盤)全球市場佔有率第三。2022年剛上市就業績大幅下降，預計2023年營收次突破百億元，同比增長20.05%-26.05%；歸母淨利潤-8.0至-8.6億元。
從風險角度看，經營活動現金流三年總和 -26%；無商譽，無大股東質押，高管大股東小幅增持0.14%。風險點在于現金流，現金流是公司血脈，資料不佳代表公司的持續營運能力不佳。
經營層面看，營業收入三年平均增長速度：14%；扣非淨利潤三年平均增長速度：86%，也算2021年資料拉高了平均數。
估值就不用看了，虧損企業。
機構預測公司2024利潤在2.97~14.64之間，均值5.69 ，現在市值390億。由于公司産品中90%是NAND，對NAND漲價的彈性也就大，這就是公司股價表現活躍的原因。
4.瀾起科技：全球記憶體接口晶片龍頭
公司2013年曾經在納斯達克上市，次年又私有化。主要産品包括從DDR2-DDR5全系列記憶體接口晶片，産品進入國際主流記憶體、伺服器和雲計算領域。
從風險角度看，經營活動現金流三年總和 75%，無商譽、無大股東質押，高管大股東減持3.76%。就是減持有點多，其他風險不大。
經營層面看，營業收入三年平均增長速度：22%；扣非淨利潤三年平均增長速度：5%。但最新業績已經反轉，公司預計24年一季度收入7.37億，同比增長76%，淨利2.1-2.4億，同比+965%-1117%。其中互連類晶片産品線銷售收入約6.95 億元，創曆史新高。
最後看估值情況，滾動市盈率倍116，市淨率5.18倍。23年業績下降65%，估值肯定是低不了了，就看業績反轉，帶動估值下降了。
目前有20多家機構做了預測，預計公司24年利潤在10.78到15.43億之間，公司目前市值560億，13.6億均值對應超40倍市盈率。
5.佰維存儲
22年上市的次新股，23年業績快報顯示虧損6.05億。
從風險角度看，經營活動現金流三年總和 -105%，資料很差；公司無商譽、無大股東質押，無高管大股東減持。風險點在于現金流，現金流是公司血脈，資料差代表公司的持續營運能力不佳。
上市第二年就大幅虧損，好在預告的24年一季報不錯，一季度預計營收 17-18億元，歸母淨利 1.5-1.8億，同比增長均超過200%，業績增長原因就是行業回暖，價格上漲。
估值上還是要看未來業績，現在市值190億，機構預測公司24年利潤在3.77億到7.49億之間，不同機構預測差别太大，還是要跟蹤每個季度業績情況。
6.德明利
公司在全球存儲卡、存儲盤等移動存儲領域擁有一定市場佔有率，同樣是22年上市，同樣是上市業績就下滑。
從風險角度看，經營活動現金流三年總和 -84%，資料很差；公司無商譽、無大股東質押，高管大股東持股變動-2.44%，減持較多。風險點在于現金流和大股東減持。
經營層面，營業收入三年平均增長速度：-81%；扣非淨利潤三年平均增長速度：5%。
行業周期向下，公司業績也不行。2023年公司産品營收結構為：移動存儲10.3億元，固态硬碟類産品6.9億元，嵌入式存儲類産品4607萬元。4個季度毛利率分别為5.9%、-1.7%、5.9%、32.6%，在存儲器同業中盈利能力率先底部反彈。
24年一季度預告資料亮眼，預計24年一季度營收8-8.5億元，同比+164.92%-181.48%；歸母淨利潤1.86–2.26億元，同比增長524.81% -616.17%。
估值情況同樣也要看未來業績水準，機構預測公司24利潤在1.54到8.5億的範圍，均值為6.05億，目前市值136億，均值對應23倍市盈率，估值不高。