2008年次貸危機到2012年，黃金價格漲幅接近250%，約800美元，達到1825美元/盎司。然而經曆過4年的上漲期後，2013年迎來了下跌，當年黃金價格較最高點下降超30%，黃金市場低迷，而後價格保持相對較低水準長達6年之久。而如今，黃金價格從新冠疫情爆發的2020年開始上漲至今，已有四年之久，漲幅達到70%，約700美元，達到2400美元/盎司。目前黃金火爆，與2013年有何異動？同樣經曆了4年的上漲期，2024年黃金會繼續走高，還是就此熄火呢？
黃金：新冠=次貸？2008年美國次貸危機爆發，為應對危機。美聯儲、歐洲央行、英格蘭銀行與日本央行，均開始實施量化寬松政策。這段時期美元指數整體上維持震蕩，而經濟下行壓力推動實際利率進一步下探0%附近，催生了黃金新一輪大牛市，金價也從2008年10月的730美元左右上漲到2010年10月的1300美元。2010-2012年，受經濟危機的影響，歐洲主權債務危機引發了人們對歐元區穩定和全球經濟的擔憂。2011年8月，金價創下約1825美元的名義新高。也是因為如此，黃金價格同央行，特别是美聯儲資産負債規模走勢高度相關。也主導了2008年後黃金的分析架構。這也恰恰是2024年美聯儲縮表後，黃金價格“看不懂”的核心原因。
2013年，黃金是怎麼崩的？
1、美國财政赤字持續改善，13年6月美聯儲開啟Tapering2008年QE之後，美國經濟逐漸複蘇。美國實際赤字迅速縮小，達到5年來最低的赤字水準。
并且因其可能導緻未來大規模通脹和對其他風險的擔憂，2013年5月伯南克發表了著名的Tapering Talk，提出逐漸削減并最終退出QE。2、中國“DAMA”的透支效應2012年，中國dama“”們火出圈，一路上漲的炒金熱使得全球狂歡，大幅增長了黃金的投機需求。2013年國内需求為1811.14噸。國内需求同比增長58.68%，增加了767.34噸，這是黃金市場開放以來增長最快的一年。國内黃金需求具體分為6個用金領域。其中，首飾制造用金量占第一位，推斷淨投資用金占第二位，小金條囤集用金占第三位。這三項用金量總計為1779.93噸，占總需求量的98.28%。（中國礦業聯合會）
國内黃金需求的42.82%，即775.6噸，為商品黃金需求；黃金投資需求為1035.54噸，占57.18%。黃金商品需求量與投資需求量之比約為1∶1.34。而2013年投資占比同比近腰斬，受金價驟降和dama們嘗試抄底失敗，炒金熱終于迎來了暫時的冷靜期。3、日本貨币政策轉變。2013年黑田東彥出任日本央行後，為配合安倍經濟學，日本央行的寬松政策可謂火力全開，政策目标在于提振日本通脹水準。當年如此極端的政策下，日本債市波動大幅攀升。不少機構在當年，采取賣出黃金，來彌補日本國債上的保證金損失。
4、歐債國家抛售黃金還債2013年，歐債危機愈演愈烈。其中塞普勒斯尋求援助，但以德國為首的歐元區政府保持了非常強硬的态度，對提供援助提出了嚴厲的附加條件，這導緻塞普勒斯政府不得不宣布，将通過抛售10噸黃金儲備來籌集部分纾困資金。塞普勒斯政府的這一做法激發了市場的想象，因為目前陷入歐債危機的南歐國家持有不菲的黃金儲備，尤其是意大利政府的黃金儲備超過2000噸。如果未來歐元區國家将通過出售黃金儲備來籌措資金，這無疑會極大地打壓黃金價格。
2024年黃金，成也利率，敗也利率?從黃金的分析架構上，2008年次貸危機為代表的QE是一個重要的分水嶺。而今年以來的黃金價格表現，也是針對過去架構的挑戰。不少人，直呼看不懂。現在總結來看，主要是如下幾個方面：