【浙商銀行FICC·固收】2024年一季度信用債發行回顧###
本文回顧了2024年一季度信用債發行概況及其中城投債券發行概況，并對比2021-2023年一季度發行情況，從發行與到期、銀行間與交易所、公募與私募、期限劃分、評級劃分等角度進行了分析。
本次信用債統計口徑包含短期融資券、中期票據、定向工具、項目收益票據、公司債以及企業債，不含金融債；以發行首日在一季度為準選取信用債，采用同花順資料；城投口徑采用YY評級區分。
一、一季度發行概況
（一）發行與到期
2024年一季度信用債總發行量35,238億元，較去年同期增加3,311億元，同比增長10.37%，到期量較去年同期增加1,670億元，淨融資較去年同期增加1,641億元。
一季度債市情緒火熱，收益率逐級走低，發行人拉長負債久期意願加強，減少短期融資，增加中長期限融資。從債券類型上看，短期融資券發行量較去年減少13.55%，中票發行量較去年增長76.35%。企業債受政策變動影響，發行量大幅下滑。
（二）按發行方式區分
一季度債券以公募方式發行的比例增加，公募債券發行27,504億元，較去年23,949億元增加3,555億元，同比提升14.84%；私募債券發行7,734億元較去年7,978億元減少244億元。或因公募方式發行成本更低，發行人傾向于公募發行。
（三）按債券期限區分
一季度長期限信用債發行量顯著提升。1 Y及以内短期融資顯著降低，其餘期限融資量均有提升；3-5Y期限融資上升最為顯著；5-10Y融資量明顯提升，今年一季度發行1,548億元為去年同期的3倍；10Y以上此前發行較少，今年一季度發行規模大增，合計377億元，超2021-2023年一季度發行總和的5倍。
（四）按債券評級區分
一季度信用債發行方面，高評級主體發行增加，低評級發行減少。具體來看，AAA評級的信用債較去年增加19.42%，AA+債券發行量較去年持平，AA及以下信用債融資較去年減少14%。
二、城投債一季度發行情況
（一）城投債發行與到期
一季度城投債新發行量較去年持平，到期量較去年增加4,468億元，同比增加40%，結合下城投債的淨融資明顯下降，較去年一季度減少4569億元。
（二）城投債按發行方式區分
一季度城投債發行方式變化與整體信用債方向一緻，公募發行增加，私募發行減少。今年一季度城投債公募發行較去年同期增加556億，私募發行較去年同期減少657億，公募發行比例從55.93%提升至59.56%。
（三）城投債按債券期限區分
2023年下半年以來，由于城投發債稽核趨嚴，新發債券不确定性增加，發行人拉久期意圖明顯。2024年一季度城投債，1Y内發行量減少2,709億元, 3-5Y發行量增加2,583億元較去年同期增加483.63%，5Y及以上發行量較去年同期增加232億元。
（四）城投債按債券評級區分
一季度城投債發行方面，高評級主體發行增加，中、低評級發行減少。具體來看，AAA評級信用債較去年增加738億元，AA+評級信用債較去年減少369億元，AA及以下信用債較去年減少470億元，這與減少弱資質城投債發行，降低債務風險政策方向一緻。
三、後續展望
基于2024年一季度發行情況，預計後續債券新發仍将維持目前情況：
城投以借新還舊為主，新發困難，發行規模穩定但難以增加；
企業發行長期債券意願較高，信用市場久期呈拉長趨勢；
高評級公募信用債發行增多，低評級私募信用債發行規模下降。
與此同時，後續建議關注城投尾部風險，随“化債”程序推進，或有較大的格局變動。
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