【浙商银行FICC·固收】2024年一季度信用债发行回顾###
本文回顾了2024年一季度信用债发行概况及其中城投债券发行概况，并对比2021-2023年一季度发行情况，从发行与到期、银行间与交易所、公募与私募、期限划分、评级划分等角度进行了分析。
本次信用债统计口径包含短期融资券、中期票据、定向工具、项目收益票据、公司债以及企业债，不含金融债；以发行首日在一季度为准选取信用债，采用同花顺数据；城投口径采用YY评级区分。
一、一季度发行概况
（一）发行与到期
2024年一季度信用债总发行量35,238亿元，较去年同期增加3,311亿元，同比增长10.37%，到期量较去年同期增加1,670亿元，净融资较去年同期增加1,641亿元。
一季度债市情绪火热，收益率逐级走低，发行人拉长负债久期意愿加强，减少短期融资，增加中长期限融资。从债券类型上看，短期融资券发行量较去年减少13.55%，中票发行量较去年增长76.35%。企业债受政策变动影响，发行量大幅下滑。
（二）按发行方式区分
一季度债券以公募方式发行的比例增加，公募债券发行27,504亿元，较去年23,949亿元增加3,555亿元，同比提升14.84%；私募债券发行7,734亿元较去年7,978亿元减少244亿元。或因公募方式发行成本更低，发行人倾向于公募发行。
（三）按债券期限区分
一季度长期限信用债发行量显著提升。1 Y及以内短期融资显著降低，其余期限融资量均有提升；3-5Y期限融资上升最为显著；5-10Y融资量明显提升，今年一季度发行1,548亿元为去年同期的3倍；10Y以上此前发行较少，今年一季度发行规模大增，合计377亿元，超2021-2023年一季度发行总和的5倍。
（四）按债券评级区分
一季度信用债发行方面，高评级主体发行增加，低评级发行减少。具体来看，AAA评级的信用债较去年增加19.42%，AA+债券发行量较去年持平，AA及以下信用债融资较去年减少14%。
二、城投债一季度发行情况
（一）城投债发行与到期
一季度城投债新发行量较去年持平，到期量较去年增加4,468亿元，同比增加40%，结合下城投债的净融资明显下降，较去年一季度减少4569亿元。
（二）城投债按发行方式区分
一季度城投债发行方式变化与整体信用债方向一致，公募发行增加，私募发行减少。今年一季度城投债公募发行较去年同期增加556亿，私募发行较去年同期减少657亿，公募发行比例从55.93%提升至59.56%。
（三）城投债按债券期限区分
2023年下半年以来，由于城投发债审核趋严，新发债券不确定性增加，发行人拉久期意图明显。2024年一季度城投债，1Y内发行量减少2,709亿元, 3-5Y发行量增加2,583亿元较去年同期增加483.63%，5Y及以上发行量较去年同期增加232亿元。
（四）城投债按债券评级区分
一季度城投债发行方面，高评级主体发行增加，中、低评级发行减少。具体来看，AAA评级信用债较去年增加738亿元，AA+评级信用债较去年减少369亿元，AA及以下信用债较去年减少470亿元，这与减少弱资质城投债发行，降低债务风险政策方向一致。
三、后续展望
基于2024年一季度发行情况，预计后续债券新发仍将维持目前情况：
城投以借新还旧为主，新发困难，发行规模稳定但难以增加；
企业发行长期债券意愿较高，信用市场久期呈拉长趋势；
高评级公募信用债发行增多，低评级私募信用债发行规模下降。
与此同时，后续建议关注城投尾部风险，随“化债”进程推进，或有较大的格局变动。
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