如何看一季度繼續回調？葛蘭、趙蓓等名将透露醫藥生物最新布局思路

财聯社3月31日訊（記者 周曉雅）今年一季度，在大盤整體表現翻紅的情況下，醫藥闆塊仍在回調，作為公募基金去年底第一大重倉行業，醫藥生物整體在一季度回調超10%。

如何看待一季度的回調，與今年全年醫藥闆塊整體的投資機會？多位知名基金經理也在最新披露的2023年報給出各自的觀點。

整體來看，多位基金經理均認為，目前是中長期布局市場的較好機會。方向上，創新藥行業仍是關注重點，此外，器械耗材IVD、疫苗、藥品流通、中藥等方向也被提及。

如何看一季度的回調？

楊桢霄在易方達醫療保健行業2023年報提到，整個中國醫藥産業的基本面已逐漸進入右側。雖然2024年開年以來行業表現不太好，整體調整較多，但股價最終還是會反映産業發展趨勢。

吳興武也在廣發醫療保健2023年報表示，中短期的震蕩是一個繼續布局長期資産、選擇方向的較好時機。他認為，目前醫藥行業的估值已一定程度反映了對未來發展的擔憂，中長期來看部分标的已經具備一定的投資賠率。

池陳森也在安信醫藥健康的2023年報表示，經過兩年多的市場調整，醫藥闆塊估值到了曆史上估值底部區域，随着政策端預期的恢複和行業景氣度的恢複，目前是中期長線配置醫藥闆塊的好時點。

2024年醫藥行業整體機會如何？

展望2024年，池陳森進一步表示，醫藥行業預計景氣度會呈現逐季上升趨勢，同比增速前低後高。

葛蘭則是延續此前四季報觀點，在中歐醫療健康的2023年報中提到，醫療行業供需格局有望進一步改善。

楊桢霄認為，從供需的角度來看，醫藥國内市場的需求層面仍然旺盛，人口老齡化和醫療新基建都會帶來需求的增長，而供給層面整體收縮。是以，對于有足夠創新實力能走出行業轉型期的公司，未來幾年發展都會較好。

王大鵬對後續醫藥闆塊依然保持樂觀。摩根士丹利健康産業2023年報中，他除了提及醫藥的需求及支付具有剛性、反腐有利于淨化行業生态等利好因素，還表示，美聯儲2024年将進入降息通道，利于醫藥闆塊估值提升。

創新藥闆塊的機遇

随着創新藥、生物制造等行業，成為發展新質生産力的重要領域。基金經理較多提及對創新藥行業的後市觀點。

葛蘭強調，盡管逆全球化趨勢擡頭的宏觀背景下，企業可能一定程度面臨發展的曲折性，但以創新為驅動力的優質醫藥企業在國内乃至全球産業鍊的重要性并未改變。

在她的隐形重倉股中，天壇生物、九洲藥業、恩華藥業、益豐藥房、人福醫藥、東阿阿膠的持股數較去年上半年底增加。

楊桢霄分析，中國醫藥産業在國際化上已經實作了從0到1的突破，開始進入從1到N的階 段。具體來看，國際化根據出海産品的不同可大緻分為兩條路。

其一是依賴IP（知識産權）出海，去歐美等發達市場賺取超額利潤。最典型是創新藥行業，短短幾年，中國的創新藥核心臨床開展數量已經接近美國，成為該領域的重要玩家。

楊桢霄提到，由于歐美創新藥臨床試驗的壁壘很高，目前大陸在創新藥領域的出海多以和跨國大藥企合作的“license-out”（對外授權）模式為主，2023年據不完全統計，中國創新藥的license-out總交易金額超400億美金。

易方達醫療保健的隐形重倉股中，智翔金泰-U的持股數較去年中報時增幅最大，不過在去年四季度，該股曾有減持的情況，或是獲利了結；百利天恒-U的持股數較去年上半年底減幅最大。

趙蓓也在工銀前沿醫療2023年報提出創新藥企的出海情況。為此，她表示，會繼續順應這一産業趨勢，超配創新藥闆塊，投資政策是選擇有海外權益授權和海外大品種映射的公司。該基金的隐形重倉股中，對葵花藥業、益豐藥房、大參林的增持幅度較大，華潤三九、九州藥業減持較多。

還有哪些醫藥子行業值得關注？

楊桢霄提到的另一條醫藥行業國際化路徑則是充分發揮中國制造業的比較優勢，去歐美發達國家之外的地區，适應當地市場，擴大全球份額。最典型的是醫療器械耗材IVD 行業。

是以，他在組合的方向選擇上看好嚴肅醫療，即創新藥和器械耗材IVD， 從個股選擇上，看好存量風險出清，處于新産品放量周期，同時還有國際化期權的公司。

王大鵬除了看好以海外業務為主的CXO及創新藥闆塊，還看好剛性醫療需求的不斷複蘇與增長，包括院内剛性診療（藥品及醫療耗材）、疫苗、藥品流通等方向。

而此前在去年四季報提及超配的中藥闆塊，趙蓓最新觀點認為，中藥行業有一季度高基數的壓力，也有基藥目錄調整和國企改革的催化劑。是以，個股層面選擇業績兌現度較高的标的。

除了中藥行業，血制品和醫藥商業也是她關注的穩健成長類子闆塊。其中，如果産品需求繼續保持高位，血制品行業有望出現采漿量和噸漿利潤持續增長的邏輯。醫藥商業則屬于估值最低但增長确定性較高的闆塊，中長期有望持續獲得超過GDP的增長，分紅率也有提升的潛力。

池陳森則表示，今年依然堅持較均衡的配置，長期依舊看好制造更新、創新更新和消費更新三個方向。目前醫藥股的賽道間估值收斂，個股的選擇重要性會更加突出。

（财聯社記者 周曉雅）