印度試點T+0交易市場連漲2天，取消了30年A股何時恢複？

内容提要：

長牛之中的印度股市，3月28日迎來可選T+0交易結算。印度投資者對試行T+0交易，既充滿希望又迷惑不解。試行T+0交易刺激印度股市連漲兩天。從T+5到試行T+0，印度用了23年。我們取消T+0已經30年了，A股何時才能恢複T+0交易？

一、長牛之中的印度股市，迎來可選T+0交易結算。

3月27日的印度《商業線上》報道，印度孟買證券交易所（BSE）和印度國家證券交易所（NSE）在3月27日宣布，從28日開始，在現有的T+1結算周期的基礎上，推出25支大盤股試行T+0交易作為補充。

周三，BSE和NSE列出了可參與T+0交易的25種普通股票的清單，這些股票将在同一天以T+0和T+1可選的方式參與交易和結算。《商業線上》評論說，清單中的股票都是大盤股，包括 Ambuja Cements、Ashok Leyland、Bajaj Auto、Bank of Baroda、Cipla、Divi's Laboratories、Hindalco Industries、JSW Steel、LIC Housing Finance、LTIMindtree、MRF、Nestle India、SBI 和 Vedanta。

印度兩家證券交易所在公告中說，T+0當日交易結算，将是現有的T+1交易結算周期的補充，并将成為即時結算的前身。這意味着，T+0交易，可能會在以後合适的時機選擇性地推出。

T+0價格在指數計算和結算價格計算中将不予考慮。根據 T+0 闆塊的交易，證券不會有單獨的收盤價。

二、印度投資者對試行T+0交易，既充滿希望又迷惑不解。

在公布試行T+0交易的當天，印度S&P CNX NIFTY指數 (NSEI)指數跳空61點高開，全天上漲96.2點，上漲0.44%，收于22100.85點。第二天，繼續上漲203.25點，收于22326.9點。股市連續兩天上漲，說明印度的投資者對試行T+0交易是持歡迎态度的。

然而，市場參與者也感到困惑，因為在印度市值更大的信實工業、印孚瑟斯和塔塔咨詢沒有出現在名單上。此外，該榜單還包括個别的低流動性股票，比如MRF，在BSE的6個月平均日成交量為399股，也包括個别交易特别活躍的櫃台，比如聯合銀行，六個月平均日成交量194萬股。

投資者的困惑也展現在，交易所在釋出試行T+0交易股票清單時，并未闡明選擇這些股票的标準或将促進 T+0 結算的經紀人名稱。

《商業線上》介紹，印度股票交易從T+2向T+1結算的過渡，也是分階段進行的，但首先試行的是市值最小的股票。而這次試行T+0結算，首先選擇的是市值較大的股票。

三、為什麼試行T+0交易能夠刺激印度股市連漲兩天？

從T+1到T+0，意味着縮短交易結算周期，一方面将提高投資者的成本，擴大股票市場的波動。另一方面，又能提高投資者的時間效率，降低投資者的股票持有風險。此外，還有利于加強結算公司和整個證券市場生态系統的風險管理。

在目前的T+1系統中，賣家買入股票的當天不能繼續交易，隻能等到第二天賣出，兩天才能完成一次交易閉環，有利于維持市場的穩定性。然而，通過新的T+0結算系統，賣家将可在交易當天賣出，理論上一天可以獲得多次的交易閉環，有利于促進交易市場的活躍度。

最重要的是，T+0将增加投資者的流動性，使他們能夠快速進入其他交易，而不會因等待期而失去投資機會。此外，當日結算将大大降低交易風險，為交易者和投資者提供即時和有形的價值。

按照印度兩家證券交易所的新規定，這 25 隻股票的可選交易視窗從上午 9：15 到下午 1：30 将可用，所有投資者都有資格參與。T+1 監察措施亦适用于 T+0 結算周期内的股票。T+0 區段的價格區間将比正常 T+1 市場的價格區間 加減100 個基點。該區間将在标的 T+1 市場每變動 50 個基點後重新校準。

四、從T+5到試行T+0，印度用了23年。

當然，印度股市的交易頻率加快，從T+5到現在試行T+0，也是慢慢前行的。

印度證券交易委員會于2001年7月對某些股票實行T+5（自交易之日起5天内）的滾動結算，然後分階段擴大到所有股票。

T+5在2002年4月讓位于T+3。

從2003年4月起，印度股市用T+2取代了T+3。

從2023年1月起，印度股市的交易周期進一步縮短至T+1。

從2023年3餘額28日起，試行T+0交易。

印度證券交易委員會上周在一份通知中表示，“MII的技術、架構和能力的重大演變，為進一步推進清算和結算時間表提供了機會。此外，印度的存托生态系統以數字形式可見個人客戶級持股，是以能夠立即轉移證券，印度的支付和結算生态系統長期以來一直允許實時轉移資金 “。

五、取消T+0已經30年了，A股何時才能恢複T+0交易？

實際上，我們早就實施過更先進的T+0交易制度。1992年5月，上海證券交易所取消漲跌幅限制，實行了T+0交易規則；1993年11月深圳證券交易所也實施T+0。

但在1995年，基于所謂的防範股市風險的考慮，滬深兩市，A股和基金交易，又從T+0轉回了T+1制度。喜歡往回走，一直是中國改革開放面臨的最大問題。30年來，我大A股何時恢複實行T+0，一直是衆多股民最關心的一個問題。

監管部門認為，實行T+1取消T+0，是為了限制市場的投機炒作。

但很多投資者認為，如果取消了T+1制度，沒有了隔日限制，散戶的深套情況就會大幅度減少，在發現買入錯誤時可以及時抛出更正錯誤。

T+0相對于T+1來說，最大的優點就是能增加市場的活躍度，隻要你願意，一個交易日内一筆資金可以在市場中重複買賣幾次，等于變相地給股市加了資金，提高了市場的流動性。這對國家和券商來說也是好事，印花稅可以多收，交易傭金也是以增加。

當然，實行T+0交易制度也存在一定的風險。比如增加了市場波動性。可能會鼓勵過度投機，也增加清算風險。

但總的來說，投資就是一門投資者在風險與收益中取舍權衡的藝術。我們常說，投資有風險，入市需謹慎。在一個風險市場用風險為理由而予以限制，這原本就有悖于市場的本性。

如何尊重市場，不要将監管的身份等同于家長，區分投資者與孩子的不同，減少對市場的不當幹預和過多幹預，應該是我們需要清醒認知的重大問題。

無論如何，印度敢做的事，我們有什麼可怕的？

【作者：徐三郎】