菜鳥撤回上市30天：阿裡百億回購開啟，接盤申通所持股份

時代财經

2024-04-27 07:47釋出于廣東時代财經官方賬号

本文來源：時代财經 作者：林心林

菜鳥IPO暫停後一個月，阿裡巴巴啟動了270億元的回購計劃。

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根據此前公布的計劃，阿裡巴巴将以每股0.62美元的價格要約收購菜鳥少數股東的所有股權和員工已歸屬的股權，總對價達37.5億美元，折合人民币約270億元，菜鳥少數股東和員工可以選擇出售或繼續持有菜鳥股權。

第一個公開選擇出售股權的股東出現了。4月24日，申通快遞一紙公告披露菜鳥出售股權計劃，涉資7073.8萬美元，折合約5.13億人民币。

随着回購計劃陸續實施，那些曾經押注菜鳥“暴富”的夢想或許将一一回落到現實。

拟清空菜鳥股權，申通曾參與多輪投資

根據申通快遞公告，申通快遞間接持有100%股權的境外子公司 STO Express Investment Holding Pte. Ltd.（下稱“新加坡申通”）拟将其持有的菜鳥114,094,165股普通股股份以每股0.62美元的價格轉讓給阿裡巴巴控股公司Ali CN Investment Holding Limited，轉讓價格約為7073.8萬美元，同時拟放棄享有的優先購買權。

根據協定内容，受讓方Ali CN 在交割日先向出讓方支付股權轉讓對價的90%，即6366萬美元。交易完成後，新加坡申通将不再持有菜鳥的股權，交易前新加坡申通持有菜鳥股權的比例為0.74%。

申通快遞表示，鑒于阿裡巴巴撤回菜鳥上市申請，并要約收購菜鳥少數股東的股權，公司作為菜鳥的股東，為了提升自身資産管理效率，優化資産結構，實作對外投資項目的順利退出，是以同意實施本次交易。

不過，交易公告并無披露此次股份轉讓的投資收益情況。時代财經就此向申通快遞方面問詢，截至發稿前尚未得到相關回應。

據時代财經查閱菜鳥招股書，菜鳥創立至今，申通方面共計參與了三次投資。

2015年，阿裡巴巴聯合銀泰集團、複星集團、富春控股、三通一達快遞公司等共同組建菜鳥，根據興業證券報告，其中幾家快遞公司各投資5000萬元，各占股1%。招股書也顯示，2015年時申通快遞獲得配發股份9000萬股，持股1.01%。

此後菜鳥分别在2016 年、2017年、2019年進行了三輪融資，募集資金總額共計310億元。其中，新加坡申通參與了後兩輪融資，分别認購部分900萬股、1509.42萬股，出資對價4500萬元、1.125億元。加上2015年的投資，三次合計2.075億元。

值得注意的是，招股書顯示，2017年、2019年兩輪融資時，投資者支付的每股成本分别為5元、7.45元，而阿裡此次對菜鳥股份回購價僅為0.62美金（折合為4.49元）。以最後一輪融資來看，新加坡申通該部分股權賬面價值僅剩6777萬元，對比投資時的對價1.125億元賬面虧損約四成。

不過，由于初始投資人的優勢，對比此次阿裡回購的總對價5.13億元，申通快遞方面整體賬面仍錄得盈利。

申通快遞一直是與阿裡系捆綁最深的快遞企業。

早在2019年，阿裡巴巴就以47億元與申通快遞簽下《購股權協定》，随後展開業務及資本層面合作。去年5月，菜鳥正式啟動上市程序，随後阿裡巴巴旗下公司将所持申通快遞3.83億股股份轉讓予菜鳥旗下浙江菜鳥供應鍊，轉讓完成後，菜鳥方面持有申通快遞25%的股份，為單一持股比例最高的大股東。

申通也是菜鳥唯一直接投資持股的快遞公司。雙方合作一直較為緊密，包括共同推出智選倉配次日達服務，利用申通的幹線轉運基礎支援菜鳥智選倉提速服務；合作設立物流股權投資基金，投資盤活菜鳥旗下倉儲物流設施等等。

去年12月，申通快遞還曾釋出公告稱，根據業務發展需要，拟增加與菜鳥旗下公司年度關聯交易3億元；并預計2024年度公司與菜鳥、淘天供應鍊、阿裡巴巴集團産生日常關聯交易52.9億元。

估值回落，超萬名員工“捆綁”股權激勵計劃

阿裡的回購價格也暴露出菜鳥估值較高峰期縮水。

據新華社報道，2019年11月8日，阿裡巴巴出資233億元戰略增持菜鳥網絡，所持有的菜鳥股權從約51%增至約63%。按照增持對價和股份計算，彼時菜鳥估值達到1942億元，逼近2000億元。

去年5月，胡潤研究院釋出的全球獨角獸榜顯示，菜鳥以1850億元估值跻身前十，遠超當時極兔的1050億元和貨拉拉900億元估值。彼時，菜鳥正開啟上市征程，變革中的阿裡巴巴稱單獨上市更能展現菜鳥作為集團重要業務的價值。

不過，若按照申通快遞的持股比例及此次回購價計算，菜鳥目前估值約為95.6億美元，折合約692億人民币。照此計算，如今的菜鳥估值比高峰期回落不少。

盡管為減輕少數股東需要面對的不确定性，阿裡巴巴在菜鳥IPO撤回後推出約270億元的回購計劃，但估值的回落對持有股權和期權的人來說，意味着财富效應的縮減。

股權激勵是網際網路大廠普遍采用的激勵方式。菜鳥在招股書中提及，公司董事會于2015年12月30日準許設立2015年股權激勵計劃，該計劃為一項以權益結算的股份激勵計劃，旨在吸引及挽留員工及董事，計劃10年内有效；随後于2018年重新準許修訂了一版。

今年3月份離職的菜鳥員工黃莉告訴時代财經，菜鳥員工的薪酬基本都是以年包為主，所謂的股票期權就是工資體系裡的一部分。

根據招股書，菜鳥的股權激勵計劃向10774名承授人授出尚未行使的購股權，以認購合共19.22億股股份，按照153.73億股本計算，約占12.5%。承授人包括2名董事、1名進階管理層成員、4名公司其他關聯人士，以及10767名菜鳥及阿裡巴巴集團和其聯營公司的其他員工、顧問。

一般而言，阿裡系等大廠的期權授予與績效挂鈎，期權授予後還要經曆歸屬、行權，以及最終公司上市或者并購節點才能得到兌現。未上市前，公司在特定情況下也會進行回購讓員工期權提前變現。由于期待手裡的期權價值不斷上漲，許多像黃莉這樣的大廠員工都抱着“想離開又不甘”的心态。

3月份菜鳥撤回上市的公告，讓黃莉感歎“曾經的幻想破滅了”。黃莉稱，2019年時内部期權回購價為2美元左右，折合約14元人民币，如今0.6美元的回購價相當于縮水了三分之二，這讓不少人大失所望。

黃莉還提到，早期的行權價格最低不到0.1美元，但按照近一兩年行權視窗期，員工的行權價格為每股0.56美元左右，這意味着假如現在出售的話基本沒有太多盈利漲幅。

根據菜鳥此前提供資訊，菜鳥員工股權收購計劃将于2024年8月執行，員工可以自願出售2024年8月1日及以前已歸屬的所有菜鳥股份。

“公司不強制回購，而現在價位跌這麼狠，隻能繼續持有了。”另一名菜鳥員工也透露2021年内部回購價約為2.15美元，但此前的規定是離職才能把股權變現，是以其也抱着公司就要上市了的期待而舍不得賣掉。菜鳥離職員工李翀則表示，去年離職時公司回應還未有上市明确程序，是以一直持有，如今則打算到今年8月回購時将期權全部兌現。

或是為了穩定菜鳥員工的士氣，3月26日官宣上市撤回計劃的同時，菜鳥集團CEO萬霖發出全員郵件，宣布将向菜鳥員工推出二次創業獎金激勵計劃，菜鳥正式員工除了在2025年4月獲得正常的年終獎外，在2025年8月還将額外獲得一筆同等金額的獎金。

不過，随着近幾年市場環境遇冷，網際網路公司市值、估值縮水，李翀心裡也早有預期，“現在網際網路已經沒有那麼多期權造富的故事了。”

（以上受訪者為化名）

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