着社會經濟的發展，人們對職業發展和終身學習的需求不斷增加，這帶動了成人教育行業的興起。據弗若斯特沙利文資料顯示，成人教育行業的市場規模已經從2017年的7489億元（人民币，下同）增加到2022年的1.35萬億元，期内年複合增長率達12.6%。預計到2027年，這一數值将進一步增加至2.12萬億元。
可見大陸成人教育市場已達萬億級别，這也自然受到了資本市場的關注。
近日，為中國成人教育機構提供支援服務的JIADE LIMITED（簡稱“課标科技”）在美國證券交易委員會(SEC)公開披露招股書，拟以“JDZG”的代碼在美國納斯達克上市，并通過首次公開募股籌集至多1000萬美元。公司計劃以每股4美元至5美元的發行價發行220萬股股票。按照拟議定價區間的中值計算，課标科技的市值将達到1.1億美元。
此次赴美上市，深耕成人教育資訊化的課标科技的看點何在？展望後市，投資者又可以對其抱以何種期待呢？
技術研發備受重視，營收淨利持續向好
據智通财經APP了解，課标科技的上市主體為離岸控股母公司JIADE Limited，注冊成立于開曼群島，其通過在中國營運的子公司開展業務。
成立于2020年的課标科技作為其在中國的子公司，主要為中國成人教育機構提供全面的教育支援服務，包括整個教學周期的教學支援服務和相關的考試管理服務，為成人教育機構提供一站式全面教育支援服務，以滿足客戶在快速變化的成人教育行業中不斷變化的需求。
具體來看，公司的服務主要通過KB平台提供，該平台促進了從入學前到畢業後整個教學周期的資訊簡化和資料管理。除此之外，作為一站式綜合教育支援服務的一部分，公司還為成人教育機構提供輔助解決方案，其中包括整個教學周期的教學支援服務和相關考試管理服務。
值得一提的是，自成立以來，公司就十分重視技術研發，公司陸續開發并更新了各種軟體系統或平台，包括KB平台、注冊資訊自動化管理系統、學術行政後端管理系統和教育服務管理系統。截止目前，公司已獲得31項軟體版權，累計投資348.3萬元。于2022年，公司更是被認定為高新技術企業。
受益于技術能力的不斷深化，公司營收表現也向好發展。據招股書顯示，2021年、2022年，課标科技的收入分别為 502.63萬、1,023.89萬。到了2023年前九個月，這一數值更是進一步增長至1167.85萬元，已超2022年全年營收。對此公司解釋稱，營收的快速增長主要受益于新冠相關限制政策的解除。營收增長的同時也帶動了公司淨利的增長，2021年、2022年及2023年首九個月，公司淨利潤分别為39.53萬元、536.02萬元和726.85萬元。
按類型來劃分，公司的營收主要來自全國成人大學招生統一考試、中國開放大學、自學高等教育考試及線上教育這四大類。其中，來自全國成人大學招生統一考試及中國開放大學的營收為公司核心業務，為公司貢獻超八成營收。
智通财經APP注意到，近年來來自中國開放大學的收入呈現上行趨勢。報告期内，該業務貢獻的收入分别達到了152.57萬元、475.51萬元及708.04萬元，收入占比分别達到了30%、46%及61%，可見該業務的營收占比也處于上升中。對此公司表示，這主要是由于公司與成人教育機構加強業務關系以及入學人數的提高。
雖然來自全國成人大學招生統一考試的收入保持穩定上升，但其收入占比卻持續下滑。報告期内，該業務的收入分别為318.43萬元、384.11萬元及378.58萬元，收入占比則由2021年的63%大幅下滑至2023首九個月的32%。
高增長背後的多重“隐憂”
不過據智通财經APP觀察，課标科技高成長的業績背後可謂隐憂重重。
首先，公司存在較為嚴重的大客戶依賴。公司于招股書中坦言，報告期内公司的大部分收入來自少數成人教育機構客戶。報告期内，公司來自三大客戶的收入分别占當期營收的比重為89%、77%及87%，其中來自公司最大客戶的營收占比分别達到59%、50%及40%。
課标科技表示，在可預見的未來，公司将繼續從數量有限的主要客戶中獲得很大一部分收入，若主要客戶未能付款，不履行合同承諾，或業務下滑，公司的收入和營運結果可能會受到重大不利影響。
與此同時，公司還存在對單一地區依賴性較強的風險。2021年及2022年，課标科技來自四川省的營收占比分别達80.2%、91.7%，而到了2023年首九個月這一數值已飙升至100.0%，細分來看，又以成都市占比最高，報告期内來自成都市的營收占比分别為77.5%、90.7%和98.1%。公司直言預計四川省将繼續成為其收入的重要來源。
但四川省的成人教育支援服務市場增速卻在放緩。智通财經APP注意到，四川省是中國人口最多的省份之一，教育程度相對較低，是以，求職者和員工在就業市場面臨激烈的競争，對成人教育以獲得新技能和提高學曆的需求更高。按銷售收入計算，四川省成人教育支援服務業的市場規模從2017年的18億元增長到2022年的36億元，複合年增長率為14.7%。預計2027年四川省的銷售收入将達到58億元，但複合年增長率将下滑至10%。而在此之中，課标科技僅占該市場的0.286%的市場佔有率。
在多重風險下，課标科技通過給予折扣以穩固其市場競争力，這導緻公司業務的客單價受到影響。其中來自中國開放大學業務的每學生平均服務價格已由2021年的572元下滑至2023年首九個月的242元，來自全國成人大學招生統一考試業務的每學生平均服務價格更是由2021年的1097元下滑至2023年首九個月的僅220元。
與此同時，公司的現金流表現也顯得頗為波動。截止2021年及2022年全年以及截止2023年9月底，公司的在手現金分别為6000元、260.4萬元及378.9萬元。值得注意的是，營運資金更是在2021年一度出現負數，這意味着公司短期債務超出了自身能力所能承受的範圍。
可見，在波動的現金流狀況之下，課标科技面臨着一定的資金壓力，這或許正是公司積極奔赴資本市場的重要原因之一。
綜合來看，課标科技營收淨利的雙增離不開公司對研發的重視及行業需求的增長。雖然面對千億的市場規模，但課标科技的業務囿于四川省内，市占率也低的可憐。随着未來所處行業的競争加劇，若公司想要充分享受行業紅利，從散亂的競争格局中進一步脫穎而出，收入過于依賴單一省份及大客戶、資金壓力等難題正是公司亟需解決的主要問題。