全球戶儲龍頭持續疲軟，派能科技的股價為何跌跌不休？

11月15日，派能科技（SH.688063）收盤價117.13元。16日開盤報116.50元，在攀升至116.99元的高點後，又重回下滑通道，驚起股票評論區投資者“哇”聲一片。

頭頂“全球戶儲先鋒”桂冠的派能科技也有過高光時刻。2022年8月，公司股價一度雄踞506.07元的點位。然而好景不長，在四個多月漲了4倍後，又一步一步跌回了原位。

派能科技剛剛公布的2023年三季報，則着實讓無數還希冀翻身的“韭菜”們徹底偃旗息鼓。關鍵資料下滑尺度之大，讓人咋舌。第三季度，派能科技主營收入4.92億元，同比下降了71.29%；單季歸母淨利潤-3831.03萬元，同比下降了110.05%；單季扣非淨利潤-5109.86萬元，同比下降了113.43%。

派能史上最差的成績單

派能科技成立于2009年，是中興新通訊的全資子公司。從事通信備電業務起家，2013年後重點業務逐漸轉移到家用儲能。

2020年公司登陸科創闆，一直是A股優等生。當年收入達到了11.2億元，淨利潤2.74億元。2022年營業收入60.13億元，同比增長191.55%；歸母淨利潤12.73億元，同比增長302.53%。優秀的表現延伸至今年一季度，單季營業收入18.41億元，同比增長126%，歸母淨利潤4.62億元，同比增長355%。

誰也沒有想到，幸福時光如此短暫。派能科技2023年二季度資料下滑速度令人咂舌——第二季度營業收入下降到7.16億元，同比下降了31.9%，淨利潤直接腰斬将至2.31億元。不過，這還不是最慘的時候，接下來直接掉到了冰點；2023年第三季度歸母淨利潤-3831.03萬元，同比下降了110.05%。

短短半年時間，公司歸母淨利潤從4.62億元斷崖式下滑到了-3831.03萬元，将近5個億的資金去哪了？

從産品出貨量來看，派能科技的産品主要銷往海外市場，2022年公司半年報顯示，境外銷售收入占主營業務收入比重達97.26%。據了解，派能科技在業務拓展方面主要是通過與當地儲能系統提供商進行合作。比如英國最大光伏系統提供商Segen、德國光儲系統提供商Krannich、意大利儲能系統提供商Energy。

2022年，由于俄烏沖突導緻歐洲天然氣價格高企以及用電不穩定，歐洲戶儲新增裝機量達9.3GWh，同比增長142%，全球占比高達60%。意大利戶儲安裝量達2.0GWh，同比增長384.7%；德國戶儲安裝量為1839MWh，同比增長49.9%。激增的市場需求也在2022年年報中有所反應——資料顯示，當年營業收入60.13億元，同比增長191.55%；實作歸母淨利潤12.73億元，同比增長302.53%。

單Wh淨利出現虧損

進入2023年，歐洲儲能市場開始出現大幅萎縮。S&PGlobal資料顯示，2023年第二季度，全球戶用儲能出貨量較第一季度下降了2%，這是戶儲有統計資料以來的第一次。比利時和西班牙同比降幅達60%，意大利降幅甚至超過40%。有行業分析師預判，随着意大利存量房屋改造比已完成16.5%，接近國家在2030年達到19%的目标，後續市場需求将持續減弱，很難維持2022年增長速度。

對于整個歐洲市場來說，由于2022年囤貨數量過多，其中很大一部分需要在2023年消化，2022年歐洲戶用儲能市場出貨量達到約9.8GWh；然而，實際裝機僅4.6GWh。根據S&PGlobal的估算，截至2022年底，歐洲主要市場的戶儲庫存仍然高達近5GWh，其中包括從亞洲轉運至倉庫的産品以及等待安裝的戶儲産品。該機構預計，歐洲戶用市場新增裝機規模在2023年達到9.57GWh，這意味着，2023年全年歐洲市場上儲能出貨量不足5GWh。

水枯魚瘦。低迷的市場需求也導緻了派能科技出口量迅速下滑。來自東吳證券的一份研究報告顯示，派能科技前三季度出貨1680GWh，同比下降23%。其中第三季度出貨僅300MWh，同比下跌70%。有資料顯示，公司第一季度出貨量已經達到1GWh，也就是說第二季度出貨也隻有380MWh。

2022年年報顯示，全年儲能系統産品銷售量為3.5GWh。根據上述機構預計，派能科技2023年出貨量僅有2.2至2.3GWh，同比下降35%左右。

上述情況對于客戶主要集中在歐洲的派能科技來說，無疑是一個巨大打擊。

需求不及預期疊加202年上半年碳酸锂持續下降，不斷拉低派能科技的單品價格。根據東吳證券餓預計，公司Q3電池單wh均價1.85元，環降7%。按照此價格計算，單wh毛利0.41元/Wh，虧損0.014元。若扣除四千萬彙兌損益和股權激勵，機關wh利潤預計0.01元，同比下降97%，環比下降96%。

該機構表示，後續公司戶儲電池價格仍存在下行壓力。2024年Q1産能使用率有望恢複，預計後續單Wh利潤恢複至0.1-0.2元/Wh。

新的增長點在哪裡？

幸運的是，歐洲市場儲能出貨量正如預期那樣開始回暖。

EESA預計，庫存出清将持續到2023年底，2023年底歐洲庫存水準将回歸到合理規模（約4GWh）。德國和英國在今年上半年的戶儲裝機量已超過去年總量。對于南歐和東歐的新興市場（包括波蘭、希臘和捷克），由于政府的大力補貼和成熟的光伏市場也正在崛起當中，其市場增長空間也相對樂觀。

需要特别提及的是南非儲能市場的崛起。由于供電狀況混亂，南非2023年第二季度儲能出貨同比增長超過300%，成為今年全球增長最為快速的的戶儲市場。

全球儲能市場正在變暖。一些提前布局新興市場的企業已經嘗到了甜頭。今年7月德業股份表示，公司逆變器業務受益于南非戶儲爆發，業績大超預期，環比逆勢高增長。11月10日，鵬輝能源在互動平台表示，今年在南非、歐洲和澳洲市場公司已經擷取了儲能相關訂單。此外，還有錦浪科技、大秦數能、蜂巢能源等企業紛紛湧入南非。

對于派能科技來說，在擴大全球市場時始終有一個繞不開的羁絆：話語權的缺失。Sonnen是歐洲第一大儲能系統內建商，也是派能科技的前五大客戶。兩家公司從2017年開始合作，2018年、2019年Sonnen是派能第一大客戶，主要銷售市場在德國和美國。

但是，sonnen與派能簽訂了很多排他性條款。比如Sonnen在約定期間采購約定的量，派能不能向與其有競争關系的其他公司銷售産品；不能銷售合同約定的定制化産品等。這在一定程度上限制了派能科技在德國和美國等市場上銷售份額的進一步拓展。

9月8日，派能科技在一次投資者活動中被問及“除了歐洲市場，今年公司重點開拓哪些市場”時，派能科技表示，公司家用儲能産品及基于同款電芯的船用電池均已認證日本JET認證，為未來市場拓展打下良好基礎；針對美國市場的儲能相關定制産品取得階段性成果；亞非拉市場工商業儲能産品拓展取得倍增成果。除此之外，派能科技在其2023年半年報中強調，參與了美洲、亞太區域既有歐洲市場的電網級項目。

可以看出，派能科技今年上半年已經開始尋找新的市場和業務拓展點。但是，在2023年半年報和三季報中，還未看到關于公司在一些新興市場的重大進展。

眼下國内儲能市場如火如荼。10月27日派能科技在投資者互動平台表示，公司推出了基于長壽命大容量鋁殼儲能電池的一體化儲能系統。據了解，其未來使用場景是國内工商業儲能、可再生能源配套儲能、微電網儲能等。

2023年歐洲儲能市場突然變天，對于派能科技來說，既是挑戰也是機遇，借此機會拓展新興市場，并尋求大容量儲能系統落地，享受國内儲能行業發展的紅利，或許才是發展的長久之道。（智靈财經·儲能研究院）