全球户储龙头持续疲软，派能科技的股价为何跌跌不休？

11月15日，派能科技（SH.688063）收盘价117.13元。16日开盘报116.50元，在攀升至116.99元的高点后，又重回下滑通道，惊起股票评论区投资者“哇”声一片。

头顶“全球户储先锋”桂冠的派能科技也有过高光时刻。2022年8月，公司股价一度雄踞506.07元的点位。然而好景不长，在四个多月涨了4倍后，又一步一步跌回了原位。

派能科技刚刚公布的2023年三季报，则着实让无数还希冀翻身的“韭菜”们彻底偃旗息鼓。关键数据下滑尺度之大，让人咋舌。第三季度，派能科技主营收入4.92亿元，同比下降了71.29%；单季归母净利润-3831.03万元，同比下降了110.05%；单季扣非净利润-5109.86万元，同比下降了113.43%。

派能史上最差的成绩单

派能科技成立于2009年，是中兴新通讯的全资子公司。从事通信备电业务起家，2013年后重点业务逐渐转移到家用储能。

2020年公司登陆科创板，一直是A股优等生。当年收入达到了11.2亿元，净利润2.74亿元。2022年营业收入60.13亿元，同比增长191.55%；归母净利润12.73亿元，同比增长302.53%。优秀的表现延伸至今年一季度，单季营业收入18.41亿元，同比增长126%，归母净利润4.62亿元，同比增长355%。

谁也没有想到，幸福时光如此短暂。派能科技2023年二季度数据下滑速度令人咂舌——第二季度营业收入下降到7.16亿元，同比下降了31.9%，净利润直接腰斩将至2.31亿元。不过，这还不是最惨的时候，接下来直接掉到了冰点；2023年第三季度归母净利润-3831.03万元，同比下降了110.05%。

短短半年时间，公司归母净利润从4.62亿元断崖式下滑到了-3831.03万元，将近5个亿的资金去哪了？

从产品出货量来看，派能科技的产品主要销往海外市场，2022年公司半年报显示，境外销售收入占主营业务收入比重达97.26%。据了解，派能科技在业务拓展方面主要是通过与当地储能系统提供商进行合作。比如英国最大光伏系统提供商Segen、德国光储系统提供商Krannich、意大利储能系统提供商Energy。

2022年，由于俄乌冲突导致欧洲天然气价格高企以及用电不稳定，欧洲户储新增装机量达9.3GWh，同比增长142%，全球占比高达60%。意大利户储安装量达2.0GWh，同比增长384.7%；德国户储安装量为1839MWh，同比增长49.9%。激增的市场需求也在2022年年报中有所反应——数据显示，当年营业收入60.13亿元，同比增长191.55%；实现归母净利润12.73亿元，同比增长302.53%。

单Wh净利出现亏损

进入2023年，欧洲储能市场开始出现大幅萎缩。S&PGlobal数据显示，2023年第二季度，全球户用储能出货量较第一季度下降了2%，这是户储有统计数据以来的第一次。比利时和西班牙同比降幅达60%，意大利降幅甚至超过40%。有行业分析师预判，随着意大利存量房屋改造比已完成16.5%，接近国家在2030年达到19%的目标，后续市场需求将持续减弱，很难维持2022年增长速度。

对于整个欧洲市场来说，由于2022年囤货数量过多，其中很大一部分需要在2023年消化，2022年欧洲户用储能市场出货量达到约9.8GWh；然而，实际装机仅4.6GWh。根据S&PGlobal的估算，截至2022年底，欧洲主要市场的户储库存仍然高达近5GWh，其中包括从亚洲转运至仓库的产品以及等待安装的户储产品。该机构预计，欧洲户用市场新增装机规模在2023年达到9.57GWh，这意味着，2023年全年欧洲市场上储能出货量不足5GWh。

水枯鱼瘦。低迷的市场需求也导致了派能科技出口量迅速下滑。来自东吴证券的一份研究报告显示，派能科技前三季度出货1680GWh，同比下降23%。其中第三季度出货仅300MWh，同比下跌70%。有数据显示，公司第一季度出货量已经达到1GWh，也就是说第二季度出货也只有380MWh。

2022年年报显示，全年储能系统产品销售量为3.5GWh。根据上述机构预计，派能科技2023年出货量仅有2.2至2.3GWh，同比下降35%左右。

上述情况对于客户主要集中在欧洲的派能科技来说，无疑是一个巨大打击。

需求不及预期叠加202年上半年碳酸锂持续下降，不断拉低派能科技的单品价格。根据东吴证券饿预计，公司Q3电池单wh均价1.85元，环降7%。按照此价格计算，单wh毛利0.41元/Wh，亏损0.014元。若扣除四千万汇兑损益和股权激励，单位wh利润预计0.01元，同比下降97%，环比下降96%。

该机构表示，后续公司户储电池价格仍存在下行压力。2024年Q1产能利用率有望恢复，预计后续单Wh利润恢复至0.1-0.2元/Wh。

新的增长点在哪里？

幸运的是，欧洲市场储能出货量正如预期那样开始回暖。

EESA预计，库存出清将持续到2023年底，2023年底欧洲库存水平将回归到合理规模（约4GWh）。德国和英国在今年上半年的户储装机量已超过去年总量。对于南欧和东欧的新兴市场（包括波兰、希腊和捷克），由于政府的大力补贴和成熟的光伏市场也正在崛起当中，其市场增长空间也相对乐观。

需要特别提及的是南非储能市场的崛起。由于供电状况混乱，南非2023年第二季度储能出货同比增长超过300%，成为今年全球增长最为快速的的户储市场。

全球储能市场正在变暖。一些提前布局新兴市场的企业已经尝到了甜头。今年7月德业股份表示，公司逆变器业务受益于南非户储爆发，业绩大超预期，环比逆势高增长。11月10日，鹏辉能源在互动平台表示，今年在南非、欧洲和澳洲市场公司已经获取了储能相关订单。此外，还有锦浪科技、大秦数能、蜂巢能源等企业纷纷涌入南非。

对于派能科技来说，在扩大全球市场时始终有一个绕不开的羁绊：话语权的缺失。Sonnen是欧洲第一大储能系统集成商，也是派能科技的前五大客户。两家公司从2017年开始合作，2018年、2019年Sonnen是派能第一大客户，主要销售市场在德国和美国。

但是，sonnen与派能签订了很多排他性条款。比如Sonnen在约定期间采购约定的量，派能不能向与其有竞争关系的其他公司销售产品；不能销售合同约定的定制化产品等。这在一定程度上限制了派能科技在德国和美国等市场上销售份额的进一步拓展。

9月8日，派能科技在一次投资者活动中被问及“除了欧洲市场，今年公司重点开拓哪些市场”时，派能科技表示，公司家用储能产品及基于同款电芯的船用电池均已通过日本JET认证，为未来市场拓展打下良好基础；针对美国市场的储能相关定制产品取得阶段性成果；亚非拉市场工商业储能产品拓展取得倍增成果。除此之外，派能科技在其2023年半年报中强调，参与了美洲、亚太区域既有欧洲市场的电网级项目。

可以看出，派能科技今年上半年已经开始寻找新的市场和业务拓展点。但是，在2023年半年报和三季报中，还未看到关于公司在一些新兴市场的重大进展。

眼下国内储能市场如火如荼。10月27日派能科技在投资者互动平台表示，公司推出了基于长寿命大容量铝壳储能电池的一体化储能系统。据了解，其未来使用场景是国内工商业储能、可再生能源配套储能、微电网储能等。

2023年欧洲储能市场突然变天，对于派能科技来说，既是挑战也是机遇，借此机会拓展新兴市场，并寻求大容量储能系统落地，享受国内储能行业发展的红利，或许才是发展的长久之道。（智灵财经·储能研究院）