蔡崇信履新首月：菜鳥“單飛”，阿裡打響分拆上市第一槍

本文來源：時代周報 作者：楊玲玲

阿裡創始人馬雲曾說，菜鳥是他“最後一個商業夢想”。如今，蔡崇信接任阿裡巴巴集團董事會主席的第一把火就燒向了菜鳥。

9月26日，繼阿裡公告拟分拆菜鳥上市當晚，香港聯交所網站資訊顯示，菜鳥已正式向港交所送出上市申請，成為阿裡“1+6+N”之後首個正式進入IPO程序的業務集團。

9月10日，教師節當天，蔡崇信正式履新阿裡巴巴集團董事會主席，上任半月來，他暫未公開露面。

至此，菜鳥或将成為阿裡分拆後首家獨立上市的子公司。9月26日，時代周報記者就上市詳情咨詢菜鳥相關人士，截至發稿前未獲具體答複。

菜鳥上市，阿裡受益

通過上市申請材料，外界得以窺探這一生長于阿裡“大樹”之下的物流獨角獸的底色。

資料顯示，2021财年至2023财年（截至3月31日的年度），菜鳥分别實作收入527.33億元、668.67億元和778.00億元，同期錄得淨虧損分别為20.15億元、22.86億元和28.01億元；毛利率分别為10.5%、10.7%和10.5%。

圖源：上市申請材料截圖

2024财年一季度（截至6月30日的三個月），也是菜鳥宣布分拆後的首個季度，菜鳥實作營收231.64 億元，同比增長34%；經調整EBITA（息稅前利潤） 8.77億元，去年同期虧損1.85億元，上一季度則虧損3.19億元。也就是說，菜鳥扭虧為盈。

“盡管我們的外部客戶包括在阿裡電商平台上進行交易的商家及品牌，但我們并不依賴阿裡以獲得商家或品牌作為客戶。”上市申請材料中，菜鳥試圖強調其營運獨立性，但獨立後的菜鳥，依然與阿裡保持着緊密關系。

上市申請材料顯示，菜鳥公司董事會由8名董事組成，包括2名執行董事、3名非執行董事及3名獨立非執行董事。其中，蔡崇信擔任董事會主席，其他成員還包括戴珊、蔣凡、萬霖等阿裡高管。

根據上市申請材料，菜鳥已根據股權激勵計劃，向10774名員工授出購股權，合計19.23億股，其中包括2名董事，1名進階管理層成員，4名公司其他關聯人士及10767名集團及阿裡和關聯公司其他員工、顧問及供應商。

同時，上市申請材料披露，目前阿裡持有菜鳥69.54%的股份，分拆完成後，阿裡将繼續持有菜鳥50%以上的股份，菜鳥仍為阿裡子公司。

圖源：菜鳥官網

目前，菜鳥向阿裡提供若幹物流服務，例如，支援速賣通以及阿裡的直營業務天貓超市的配送等。除此之外，菜鳥也從阿裡的不同電商平台上的商家以及阿裡生态體系内的消費者擷取收入。

2021财年至2023年财年以及2024财年第一季度，菜鳥來自前五大客戶的收入分别占各期間總收入的34.4%、34.8%、32.3%及34.4%，來自其最大客戶阿裡的收入分别占其各期間總收入的29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。

“菜鳥上市，最大受益人還是阿裡，菜鳥是阿裡體系中相對較重型的資産，分出去能夠有更好的估值，業務也更為聚焦。菜鳥資産重，但并非沒有成長性，餓了麼并入菜鳥，未來菜鳥可能将即時配送和本地業務整合進來，業務上也許能夠對标美團。”浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林表示。

同時，盤和林指出，物流快遞業進入成熟階段，市場擴充空間非常有限，雖然菜鳥是平台企業，但本身具有一定的重資産特征，業務擴張，市場争奪都需要投入很多的資金來延續。

根據上市申請材料，菜鳥拟通過上市籌集資金，用于進一步發展國際和國内物流服務能力及網絡、研發及技術創新，以及用于營運資金及其他一般公司用途。

物流江湖，風雲詭谲

2013年春夏之交，阿裡聯合順豐、三通一達（圓通、中通、申通、韻達）等快遞企業，以及銀泰、複星、富春等大型集團企業，組建菜鳥網絡。

與其他物流快遞公司不同的是，菜鳥成立之初的定位是網際網路科技公司，目标隻是打通物流骨幹網和毛細血管，搭建起四通八達的物流網絡，改變物流快遞業的效率和成本，以應對快速增長的快遞包裹量。

彼時，菜鳥計劃以首期1000億元進場，用5～8年時間，打造遍布全國的開放式、社會化物流基礎設施，編織一張能支撐日均300億元、年度約10萬億元的網絡零售額的智能骨幹網絡。

10年間，菜鳥按照最初的目标一步步推進，不僅建成快速便捷的天網（線上資料平台）和縱橫交錯的全國地網（線下倉儲物流中心），親自做起物流快遞配送服務，還将版圖拓展到海外，變得越來越“厚重”。

在阿裡内部，菜鳥的地位也與日俱增。其營收對集團總營收貢獻比重，從2018财年的2%增至2023财年的6%，營收年複合增長率超60%，而順豐和京東物流的同期營收年複合增速大約在30%左右。

剛剛過去的一季度，在抵消跨分部交易的影響後，菜鳥的收入同比增長18%至136.19億元，占總營收比重達到7%，保持穩步增長。

這給了菜鳥“單飛”的底氣。但菜鳥面臨的考驗并不小。放眼整個市場，想要謀求IPO上市的物流企業不止菜鳥一家。

圖源：圖蟲創意

6月16日，極兔速遞正式向港交所遞交上市申請材料，計劃募集5-10億美元，預計最快在年内上市。

此前一直被傳将赴港二次上市的順豐，也于8月21日遞交了上市申請材料。如果赴港上市成功，順豐将成為快遞行業首家“A+H”的上市公司。

目前來看，菜鳥、極兔、順豐3家快遞企業有望聚首港交所。行業人士認為，快遞行業競争格局正在發生一些微妙的變化。随着價格戰打響，行業不斷整合出清，“三通一達”+順豐+京東物流的競争格局正在慢慢被打破。在新一輪厮殺中，各方都需要資金支援。

縱觀快遞行業，各家企業不斷在時效和“送貨上門”服務上磨煉内功。順豐、京東、菜鳥不斷加碼半日達、當日達，“送貨上門”也成為比拼服務品質的重要手段。

在深度科技研究院院長張孝榮看來，對于菜鳥來說，一方面，需要跳出阿裡系，接納更廣泛的市場和商家，以擴大業務規模和市場佔有率；另一方面，需要不斷提升自身的服務品質和效率，以滿足客戶的需求和期望。此外，菜鳥還需要應對行業競争和市場變化，保持技術創新和競争力。