文章的reference：方正證券研究所的研報『跟蹤聰明錢-從分鐘線到選股因子』、
原文連結：https://zhuanlan.zhihu.com/p/21653794
大概思路：在一個非完全有效的市場中，資訊的傳播總是一個從點到面的過程，這一過程中最先接觸到資訊的投資者當然具有巨大的優勢，研報中試圖通過分鐘線的交易資料來尋找這些最先接觸到資訊的資金的動向，這些資金我們稱之為“聰明錢”
文章選取了特定的若幹隻股票作為樣本，定義了情緒因子：聰明程度
其中，
為第t分鐘的漲跌幅，
為第t分鐘的成交量。名額
的值越大，則表示該分鐘的交易越“聰明”。借助名額S，我們可以通過以下方法篩選聰明錢的交易：
- 對于特定股票、特定時段的所有分鐘行情資料，将其按照名額 S 從大到小進行排序；
- 在按 S 排好序的分鐘成交量資料中，将成交量累積占比前 20% 視為聰明錢的交易
以S因子由大到小的順序重新對樣本分鐘線排序，并按此順序計算成交量累積占比，截取S因子最大的前20%成交量所包含的分鐘線作為聰明錢。
找到聰明錢之後，我們就可以通過這些聰明錢的交易資料來構造聰明錢的情緒因子Q：
其中，
是聰明錢的成交量權重平均價，
是所有交易的成交量權重平均價。可以看出，因子Q 實際上反映了在該時間段中聰明錢參與交易的相對價位。之是以将其稱為聰明錢的情緒因子[1]，是因為：
- Q越大，表明聰明錢的交易越傾向于出現在價格較高處，這是逢高出貨的表現，反映了聰明錢的悲觀态度；
- Q越小，則表明聰明錢的交易多出現在價格較低處，這是逢低吸籌的表現，是樂觀的情緒。