鳳凰網《風暴眼》出品
作者：鳳凰網财經 顧北
一頭梳到耳後的花白頭發，一副厚厚的黑框眼鏡，身穿藍色的夾克衫衫和卡其色的褲子。
當比爾·黃（Bill Hwang）出現在紐約聯邦法院庭審現場時，很難讓人相信這個看起來普普通通，被中國網友戲稱“酷似嶽雲鵬”的58歲韓裔老人，憑借一己之力在華爾街掀起一場資本巨震。
根據檢察官的說法，通過銀行借款和杠杆等金融手段，2021年初，比爾·黃的個人财富在一年内從15億美元飙升至350億美元，其公司的實際股票頭寸也膨脹到了1600億美元，可與世界上一些最大的對沖基金相媲美。
但過度膨脹的泡沫很快便破裂。去年3月，比爾·黃成立的家族辦公室Archegos Capital Management 因中概股急跌，杠杆破裂導緻爆倉，千億美元頭寸灰飛煙滅，基金最後破産清算。
Archegos的爆倉也帶來了一系列連鎖反應。高盛、摩根士丹利等投行強制平倉，并再一次引發中概股的大跌。一場瘋狂的、令市場崩潰的火爆抛售随之上演，使瑞士信貸銀行損失超過50億美元，日本野村銀行損失30億美元。
“謊言催生了通脹，而通脹催生了更多謊言。它一圈又一圈地轉。但去年，音樂停止了。”紐約南區聯邦檢察官達米安·威廉姆斯(Damian Williams)這樣描述去年3月的那次“大崩盤”。
Archegos的崩盤引發了監管機構的調查。紐約檢方在起訴中指控比爾·黃與Archegos的首席财務官帕特裡克·哈利根（Patrick Halligan）“對銀行做了實質上是虛假和誤導的陳述”，進而成功實施了“總收益互換”操作。
經過一年左右時間的調查，美國時間4月27日，比爾·黃和帕特裡克·哈利根被聯邦執法人員逮捕，并被起訴，罪名包括證券欺詐、電信欺詐和敲詐勒索。如果所有罪名成立，比爾·黃将面臨最高達380年的監禁。
這也意味着，這位華爾街的韓裔億萬富翁、對沖基金教父級人物朱裡安·羅伯遜的門徒、被稱為“小老虎”的亞洲老虎基金創始人比爾·黃，餘生或許都将在監獄中度過。
4月27日，Bill Hwang在紐約聯邦法院外 （圖檔來源：彭博社）
一場曆史性的“欺詐”
去年3月，一個韓裔男人在華爾街創造了兩個“曆史”——“人類曆史上最大單日虧損”和“美國證券市場曆史性的股票操縱計劃”。
據媒體報道，這位名叫比爾·黃的韓裔男人是一位虔誠的基督教信徒。他創立的Archegos源自一個希臘單詞，通常被認為是指“耶稣——來管理自己的個人财富”。
“我們喜歡從我們的眼睛裡看到上帝通過投資資本主義在做什麼。”他在為數不多的采訪中說過這樣一句話。
而上帝欲使其滅亡，必先使其瘋狂。在去年3月的暴跌之前，比爾·黃和他的Archegos基金無疑是“瘋狂”的。
從券商披露的資訊得知，Archgos基金利用杠杆重倉持有美國傳媒巨頭維亞康姆和探索頻道，中概股百度、騰訊音樂、唯品會、跟誰學等等。
其中一部分倉位是通過“總收益互換”（total return swaps）合約所持有的，這是一種允許投資者在不公開披露頭寸的情況下、買入大額杠杆股權的衍生品。
在3月的暴跌之前，維亞康姆和探索頻道股價漲幅超過150%，而幾隻中概股的漲幅在50%-100%之間。考慮到極高的杠杆，Archgos基金獲利驚人。
SEC在近日披露的調查結果中，也提到了Archegos令人感到“瘋狂”的财富增長速度。
SEC的調查檔案顯示，從2020年3月到2021年3月，比爾·黃控制的Archegos以保證金購買了數十億美元的總回報掉期。這些基于證券的掉期允許投資者通過有限的資金來持有公司證券的巨額頭寸。
據媒體報道，比爾·黃頻繁地進行相關掉期交易，目的是為了大幅擡高公司股票的價格，進而誘使其他投資者以高價購買這些股票。在比爾·黃的交易政策下，Archegos的管理規模和盈利能力快速增長。
根據SEC透露的資料，該公司在2020年3月使用約15億美元本金購入約100億美元的證券，到了2021年3月，該公司則動用超過360億美元購買了約1600億美元的證券，在短短一年内将其家族辦公室的投資組合規模從15億美元增加到350億美元。
但2021年3月23日，維亞康姆公司增發股票導緻的股價大跌，拉開了Archgos基金爆倉的序幕。
在維亞康姆連跌3個交易日股價腰斬後，重倉持有維亞康姆并獲利豐厚的Archegos基金，不得不通過各大券商平台大量賣出股票，同時出售持倉的其他股票。
3月25日，騰訊音樂、愛奇藝等中概股盤中一度下跌近20%。而這種大幅度下跌也開始引起連鎖反應。重倉持有相關股票的Archegos難以追加保證金要求，最終觸發高盛、摩根士丹利等投行的強制平倉潮，并再一次引發中概股的大跌。
此舉刺激了一場瘋狂的、令市場崩潰的火爆抛售，使瑞士信貸銀行損失超過50億美元，日本野村銀行損失30億美元。高盛（Goldman Sachs）等美國銀行較快地出脫了他們的頭寸，基本沒有受到影響。
有人推算，爆倉當天，Archegos的基金虧損超過100億美元（約合654億元人民币），這可能創下了人類史上單個投資者單日虧損的巅峰。
Archegos 的崩盤導緻聯邦檢察官、美國證券交易委員會(SEC)和其它監管機構開始展開調查。
依據一份59頁的起訴檔案，美國司法部門認為他操縱價格并人為增加其持倉頭寸的價值，其操縱的股票包括了美國傳媒股維亞康姆、探索傳播，中概股包括跟誰學（現更名高途集團）、愛奇藝、騰訊音樂、唯品會、百度、富途控股等。
而依據起訴書，比爾·黃通過買入上述持股的10%到15%交易量來影響股價，比如從2020年12月到2021年3月期間，他大量買入跟誰學股票，日均成交量達到15%。其中，有11個交易日的成交量超過了30%，5個交易日成交量超過了35%。2020年10月至2021年3月期間，他有8個交易日買入騰訊音樂的成交量超過了35%。
聊天記錄顯示，當他被問及股票維亞康姆相對市場表現不錯，是否是走強的标志？Hwang的回複令人叫絕：“不，這是我買入的标志。”
4月27日，Archegos的所有者比爾·黃和其前首席财務官哈利根被聯邦執法人員逮捕。檢察官稱，他們涉嫌故意誤導銀行以便借錢，并通過複雜的證券操作在少數股票上大舉操縱。
據《紐約時報》報道，Archegos這樣的管理投資圈子内部人士資金的家族理财室，受到的監管較為寬松。而且它還利用被稱為掉期的複雜金融工具将賭注分散到幾家銀行，這使得比爾·黃可以在實際上并不擁有股票的情況下，對股票價格的走向進行操縱。
紐約南區的聯邦檢察官達米安·威廉姆斯在該案的釋出會上表示: “Archaigos 的股票操縱計劃是‘曆史性的’。”
紐約南區聯邦檢察官達米安·威廉姆斯
檢察官表示，比爾·黃通常先是買入現貨股份，直到持倉接近公司已發行股份的5％。一旦達到這個門檻，他就會轉向一種新的交易方式，以避免公開披露持倉。
然後，他會使用所謂的“總回報掉期”，與銀行簽訂合約；如果股價上漲，就會賺錢，但如果下跌，就會虧錢。起訴書稱，某些情況下，他的持倉相當于所投資公司已發行股份的50％以上。
據彭博社報道，如果所有罪名成立，比爾·黃将面臨最高達380年的監禁。也就是說，已經58歲的比爾·黃，餘生或許都将在監獄中度過。
不過，周三的庭審上，比爾·黃和帕特裡克 · 哈利根對11項刑事指控均不認罪。目前，比爾·黃已經以1億美元的保釋金獲釋，保證金是500萬美元現金和兩處房産。
一位神秘的基督徒
在去年3月創造“人類曆史上單日最大虧損記錄”之前，Archegos和它的所有者比爾·黃都是低調而神秘的。
在比爾·黃25年的投資生涯裡，他幾乎從未接受過财經媒體的采訪。即使頂級财經媒體《華爾街日報》《彭博社》《金融時報》的記者，都沒能采訪過他。
網絡上有關他的公開資訊，隻有兩段他的講話，主題都是關于上帝。
據員工透露，比爾·黃每周五早上7點會在 Archegos 舉行讀經會，20到30個人擠在一張長桌子旁，邊喝咖啡邊跳丹麥舞，一邊聽聖經的錄音，一邊交易自己的财産。
比爾·黃還長期資助一個叫The Grace and Mercy Foundation的南韓慈善基金會，這個基金會為許多宗教事業做出了貢獻。
實際上，在成為投資人之前，比爾·黃就已經是一個虔誠的基督教信徒。而比爾·黃對宗教信仰的熱忱，或許與其家庭和成長環境有很大關系。
據一位自稱是Archegos前員工的匿名者提供的資訊，比爾·黃的韓文名字叫Sung Kook Hwang，1964年出生在南韓。父親是基督教牧師，母親是傳教士，還有一位哥哥。
在首爾高中畢業後，比爾·黃跟随父母移居美國。但不久之後，當時隻有 50 歲左右的父親突然離世，一家人也是以失去收入來源。
比爾黃考慮過放棄學業幫助家庭，但是母親極力反對。此後，母親打零工以補貼家用，比爾·黃則蝸居在一間小車庫裡刻苦學習，最終考取了UCLA。大學畢業後，比爾·黃又考入了卡耐基梅隆大學 MBA。
MBA 畢業之後，比爾·黃選擇了進入華爾街工作。在華爾街亞裔罕見的年代，比爾的起點并不高，在南韓現代證券紐約分部做股票銷售，日常工作就是讓美國投資人買南韓股票。
比爾·黃 Bill Hwang（圖檔來源：華爾街日報）
人生的轉折點發生在1996年比爾·黃和老虎基金創始人朱利安·羅伯遜（Julian Robertson）的相遇。比爾·黃以股票銷售員的身份為老虎基金服務一段時間之後，正式應邀加入老虎基金。
比爾·黃在投資上的天賦得到朱利安·羅伯遜的賞識。2001年，在朱利安2500萬美元的支援下，比爾·黃成立了老虎亞洲基金，基金總部設在紐約。
憑着個人的投資天賦及從朱利安身上學習到的投資技巧，比爾·黃讓老虎亞洲基金管理規模一度超過50億美元，成為當時投資亞洲最大規模的對沖基金之一。在持續營運的11年時間裡，老虎亞洲基金的年化收益達到16%。
然而，一次内幕交易，讓比爾·黃和老虎亞洲基金就此退出亞洲金融市場。
據證券時報報道，在2008年12月31日及2009年1月13日，在兩宗中國銀行配售中，老虎亞洲基金獲事先告知屬機密及股價敏感資料的配售詳情，并在中行配股前，沽空3.6億股中行股份，在首次沽空1.04億股時，推算利潤約900萬元。在第二次沽空2.56億股時，則推算虧損約1000萬元。即前後淨虧約100萬元。
随後，在建設銀行的配售中，老虎亞洲基金再次祭出同樣招式。
即使内幕交易虧損，但事後美國證監會和香港證監會都對其開出了天價罰單：美國證監會4400萬美元罰款，香港證監會禁止老虎亞洲基金在港從事證券交易，并當機逾3000萬美元資産。
2012年，Bill Hwang（右）和他的律師Lawrence Lustberg在紐澤西州離開法庭（圖檔來源：彭博社）
一隻吞錢的“幼虎”
此後，比爾·黃關閉了老虎亞洲基金，并退還外部投資，開始轉型家族投資辦公室。2013年，比爾·黃正式成立自己的基金——Archegos。
因為不在美國注冊，同時不公開對外募集資金，Archegos 避開了美國證監會關于基金對外披露的要求。
比爾·黃這幾年買了什麼股票，買了多少，外人無從得知。直到去年3月26日那周，處于暴跌恐慌中的人們才發現，Archegos已經持有了數百億美元的美國股票。
而那支默默無聞的Archegos基金，原來是對沖基金教父級人物朱利安·羅伯遜的門徒比爾·黃一手養大的一隻“幼虎”。
朱利安·羅伯遜是一位不得不提的投資界教父級人物。在華爾街，朱利安·羅伯遜的名字堪與喬治·索羅斯比肩。
他在上世紀八十年代初創立的老虎環球基金是華爾街最早的對沖基金之一，在高峰期管理的資産規模高達220億美元，曾是全球規模最大的對沖基金。
但在1997年爆發的亞洲金融危機中，朱利安在日元和俄羅斯盧布的交易中錯判，以至于當年出現了基金曆史上一次年度的虧損。
随後，在1999年，朱利安再次錯判了美國股市的走勢。老虎基金當年出現了19%的虧損。在2000年2月基金關閉前，老虎基金總資産規模從1998年頂峰時的210億美元下滑到65億美元。朱利安無奈選擇關閉老虎基金。
在結束旗下基金營運後，朱利安依然在不斷傳播着自己的投資理念。2000年以來，他一直在幫助自己的舊部創立并培育精選對沖基金，這些經羅伯遜指導的對沖基金被業界稱為“虎崽”“幼虎”“小老虎”。
老虎基金創始人、避險基金界的教父級人物朱利安·羅伯遜
比爾·黃的Archegos基金，也被認為是其中的一隻“幼虎”。去年3月底造成華爾街投資者虧損百億美元後，Archegos在Twitter等社交媒體上也被一些網友稱為“一隻吞錢的幼虎”。
Archegos 的崩盤引發了要求大型家族理财機構向SEC披露更多資訊，以及提高衍生品市場的透明度，以便監管機構能夠更好地衡量交易員和銀行正在承擔的風險的呼聲。
據《紐約時報》報道，密歇根大學的法律和商業教授 Erik Gordon 認為，是時候把大型家族理财室當作和其他所有投資機構一樣來接受SEC的監督、審計和檢查了。“除非火星人入侵，否則 Argegos 一定會促使将大型家族理财機構納入投資顧問法案管理範圍，”Gordon 說到。
據外媒報道，華爾街的銀行和投資人們不能容忍自己被一個如此不透明的基金欺騙而遭受的巨額損失，他們要求“盡快抓住這隻幼虎”。
直到被逮捕之前，比爾·黃仍保持着“苦行僧”式的清教徒生活。盡管他很富有，卻依舊居住在紐澤西州郊區的簡樸環境中，保持着低調的生活。
負責Archegos 一案的檢察官威廉姆斯表示，直到最後，比爾·黃都相信自己能夠憑借一己之力讓世界市場屈從于自己的意志。“傲慢和貪婪助長了其欺騙銀行和操縱市場的厚顔無恥的陰謀。”威廉姆斯說到。
參考資料：
１、《Archegos stock manipulation scheme was ‘historic,’ U.S. attorney says.》，紐約時報；
２、《Bill Hwang’s Archegos Catastrophe Was Wilder Than Anyone Knew》，彭博社；
３、《華爾街“賭徒”比爾•黃：暴賺百億無人知，一朝虧光天下聞》，證券時報網；
４、《突發！萬億基金爆倉，基金經理被捕！》，中國基金報