憑借“技術+市場”雙輪驅動的發展模式，1500億市值的“疫苗茅”向資本市場交出一份優秀的年度“答卷”。
4月27日晚間，智飛生物公布2021年年報，公司營收首度突破300億元大關，報告期内達到306.52億元，同比增長101.79％，歸母淨利潤、扣非淨利潤分别為102.09億元、101.84億元，大幅增長209.23％、206.48％，每股收益6.38元。公司拟向全體股東每10股派發現金紅利6元（含稅）。
變化一：代理産品推動業績高速增長 營收占比卻在降低
從主營構成來看，智飛生物的産品主要包括代理産品、自營産品兩大類，2021年公司代理産品貢獻收入209.3億，自主産品收入96.97億元。毫無疑問，代理産品目前仍是公司業績強勁增長的重要支撐。
年報顯示，智飛生物共有11種産品上市在售，1種産品附條件上市，包括預防流腦、宮頸癌、肺炎、輪狀病毒等傳染病的疫苗産品，其中代理産品包括默沙東的四價HPV疫苗、九價HPV疫苗、五價輪狀疫苗、23價肺炎疫苗和滅活A肝疫苗。
作為默沙東四價HPV疫苗和九價HPV疫苗的國内獨家代理商，智飛生物在2017、2018年接連獲得四價、九價的代理權後，借助需求的持續攀升，營收完美實作“五連增”。
圖一：智飛生物營收情況
默沙東中國官網資料，截至2021年底，四價HPV疫苗及九價HPV疫苗已惠及超過1650萬中國适齡女性。年報中我們可以看出，2021年全年智飛生物代理産品線保持穩健高速增長，九價HPV疫苗和四價HPV疫苗批簽發增長快速，另外，根據智飛生物與默沙東的采購計劃，預計後續HPV代理銷售部分仍将保持較快增長。
圖二：2021年智飛生物代理産品批簽發情況
值得關注的是，目前HPV疫苗市場需求依舊旺盛，同時伴随群眾接種意識的增強，國内滲透率有望加速提升。國金證券推測，中性估計下國内HPV疫苗潛在存量市場空間為1948億元。在這背後，智飛生物有望成為最大受益者。
西南證券指出，智飛生物銷售能力為國内疫苗企業中最強，覆寫接種點網絡最廣，HPV疫苗方面，國内HPV疫苗滲透率目前依然較低，國産疫苗上市短期内對公司影響較小，預計未來3年代理HPV仍将維持供不應求的緊俏局面；在五價輪狀疫苗方面，智飛生物正快速放量，2023年利潤峰值有望達到達5億元，未來HPV和五價輪狀疫苗等代理品種将繼續驅動公司業績爆發。
值得關注的是，在代理産品業務亮眼的同時，該類業務占營業收入的比重已從2020年的91.86％降至最新的68.28％，而其自主産品營收占比則首度超過3成。
圖三：智飛生物近2年各類業務收入占比概覽
這變化與智飛生物持續發力自研産品密不可分。
變化二：自主産品突破在即 研發投入不斷加碼
智飛生物專注傳染病防控，截至2021年底，自主研發項目共計29項，經過多年研發推進，已有衆多産品進入臨床後期階段，部分自主産品将逐漸進入收獲期。年報顯示，處于臨床試驗及申請注冊階段的項目共16項。
圖四：智飛生物處于臨床試驗及申請注冊階段的項目
據介紹，智飛生物凍幹人用狂犬病疫苗（MRC-5細胞）已獲得III期臨床試驗總結報告，四價流感病毒裂解疫苗、15價肺炎球菌結合疫苗、凍幹人用狂犬病疫苗（Vero細胞）III期臨床有序推進。15價肺炎結合苗、MRC-5狂苗、4價流腦結合苗等均為市場巨大且競争不充分的潛力品種，平安證券表示，預期上述品種會在未來1-3年中陸續落地，為智飛生物提供新的增長動力。另外，2021年年中獲批的預防用微卡及其配套EC試劑已在25個省級機關中标挂網，即将進入放量階段。
招商證券預計，随着ACYW135多糖結合疫苗、15價肺炎球菌結合疫苗、23價肺炎多糖疫苗、人二倍體狂犬病疫苗和四價流感裂解疫苗等大産品陸續上市，2026年智飛生物自營産品總可觸及市場有望大幅增長至500億元以上。
需要特别提及的是，目前新冠疫情陰霾仍未消散，智飛生物重組蛋白新冠疫苗（智克威）于2021年3月獲批國内緊急使用，并于2022年獲批附條件上市并作為序貫加強針，為超過1億群眾提供保護，為正常經濟生活的恢複貢獻力量。同時公司重組新冠疫苗已相繼在烏茲别克斯坦獲批緊急使用和銷售許可，印尼獲批緊急使用和序貫加強針，在哥倫比亞獲批緊急使用許可，未來海外出口有望不斷實作進展。
自主産品的成績離不開研發的投入。
截至去年底，智飛生物已形成智飛綠竹、智飛龍科馬、智睿生物醫藥産業園三大研産基地。建構起多個疫苗研發平台，廣泛覆寫多種疫苗開發路徑，包括多糖和多糖蛋白結合疫苗技術平台、組分技術平台、滅活疫苗技術平台、基因重組技術平台、mRNA疫苗技術平台、腺病毒載體疫苗技術平台、人二倍體細胞株技術平台、新型多聯多價技術平台、新型佐劑技術平台等。前瞻性的布局了結核産品、狂犬病疫苗、呼吸道病毒疫苗、肺炎疫苗、腸道疾病疫苗、腦膜炎疫苗等多重矩陣。
2021年度，公司研發投入金額達到8.14億元，較上年同期增長近7成，研發人員共有566名，為公司自主研發創新提供了更充足的人才儲備和資金保證。
自主産品的持續放量以及研發投入的持續加碼，智飛生物的業績有望迎來新的增長曲線，同時，公司營收結構有望持續優化，更好的應對外部不确定性因素帶來的經營風險，助力其自身的高品質發展。
變化三：市場營銷日趨成熟完善 與研發相得益彰
智飛生物之是以能夠成為默沙東的合作夥伴，出色的銷售網絡是其主要的優勢之一。
目前，智飛生物已建構起廣覆寫、強基層、規範化的銷售團隊，截至2021年年底，營銷網絡已覆寫全國31個省、自治區、直轄市，300多個地市，2600多個區縣，30000多個基層衛生服務點（鄉鎮接種點、社群門診）。在人員配置上，2021年公司銷售人員2817人，較上年同期增長48％。深入終端、覆寫面廣的專業銷售隊伍将公司一個個研發成果導入市場。
圖五：智飛生物銷售人員人數
“技術+市場”的雙輪驅動發展模式，使得研發創新成果與市場銷售成效良性互哺，在創造社會效益的同時，維護了股東利益，提升了企業效益，推動了公司發展。
結合以上幾點新變化，我們能夠觀察到，在成熟規範的市場營銷推動下，産品管線豐富的智飛生物正向着“代理+自主”共振放量邁進，2022年有望延續高增長态勢。
對于這一判斷，我們似乎也能在另外兩個方面找出證據。
在年報披露的同時，智飛生物還釋出了公司的一季報，公告顯示，公司今年一季度實作營業收入88.41億元，同比增長125.16％，淨利潤19.23億元，同比增長104.95％。
圖六：智飛生物一季報财務資料
另外，在一季度，智飛生物迎來了公募基金的“衆星捧月”。
同花順iFind資料顯示，截至今年一季度末，重倉持股智飛生物的基金數量從去年末的227驟增為523，持股數也從1.22億股增至1.91億股。葛蘭管理的中歐醫療健康一季度加倉智飛生物1500.42萬股，該股晉升為前十大重倉股。私募迎水投資9号和13号基金在一季度首次買進，分别持倉1171.7萬股和996.6萬股，成為最大的機構股東。同時東方紅資管總經理張鋒管理的東方紅啟恒、李進管理的景順長城景氣進取、李元博管理的富國創新趨勢加倉智飛生物均超過100萬股。
圖七：基金持倉智飛生物情況對比
截至4月28日收盤，智飛生物報93.72元，總市值1500億元。
本文源自金融界